סטרנגל קצר (Short Strangle)

מה זה

שתי רגליים באותה פקיעה ובשני מחירי מימוש שונים:

1. מכירת פוט במחיר מימוש נמוך, מתחת למחיר המניה
2. מכירת קול במחיר מימוש גבוה, מעליו

שתי האופציות "מחוץ לכסף": אין להן ערך פנימי, כי המניה עוד לא הגיעה לאף אחד ממחירי המימוש. את שתי הפרמיות מקבלים מיד. המבנה נקרא גם Short Strangle, סטרנגל קצר.

זה ההפך המדויק של סטרנגל, ודומה לסטרדל קצר בשני מחירי מימוש שונים. והוא גם פוט חשוף וקול חשוף ביחד.

למה גובים פחות, ומה מקבלים בתמורה

אופציה מחוץ לכסף שווה פחות מאופציה בכסף, ולכן הסטרנגל הקצר גובה פחות מסטרדל קצר. אבל יש לו יתרון: טווח הרווח רחב יותר. המניה יכולה לזוז עד מחירי המימוש ועדיין להישאר ברווח המלא, ולכן התרחיש הגרוע פחות סביר. זה מה ש-OptionStrat מציין כיתרון של המבנה על פני הסטרדל הקצר.

המחיר: פרמיה קטנה יותר מול אותו סיכון בלי גבול.

הדוגמה שנשתמש בה

המניה ב-100 דולר. מוכרים פוט 95 וקול 105, שניהם עם פקיעה בעוד כחודש.

הפרמיה היא למניה, וחוזה אחד הוא 100 מניות - לכן 200 דולר. זה כל הרווח האפשרי.

מתי מרוויחים

בין 93 ל-107, בפקיעה. אלה נקודות האיזון: כל מחיר מימוש, ועוד או פחות סך שתי הפרמיות שנגבו.

והרווח המלא - 200 דולר - מתקבל בכל מחיר בין 95 ל-105, ולא בנקודה אחת כמו בסטרדל: בכל הטווח הזה שתי האופציות פוקעות חסרות ערך. ממחירי המימוש ועד נקודות האיזון הרווח קטן בהדרגה: ב-94 או ב-106 הוא 100, ובנקודות האיזון אפס.

אתם צריכים שהמניה לא תזוז יותר מכ-7% לשום כיוון.

מתי מפסידים

מתחת ל-93 או מעל 107. ומשם ההפסד גדל, 100 דולר לכל דולר: ב-115 הוא 800, וב-130 הוא 2,300.

למעלה אין לו גבול: ב-200 ההפסד כבר 9,300 דולר, ועוד לא נעצר. למטה הוא גדל עד שהמניה מגיעה לאפס, ושם הוא גם 9,300 דולר: מחיר המימוש של הפוט כפול 100, פחות שתי הפרמיות.

והיחס שצריך להבין

הרווח המקסימלי, 200 דולר, קטן, וההפסד גדל בלי תקרה למעלה. מי שמוכר סטרנגל צריך לשאול לא כמה אפשר להרוויח, אלא כמה המניה יכולה לזוז, ואם הוא עומד בזה.

מול סטרדל קצר

אותה מניה ב-100 דולר, ואותו חודש. הסטרדל הקצר הוא קול ופוט ב-100, והסטרנגל הקצר פוט ב-95 וקול ב-105:

שימו לב לשורה של 106: הסטרדל כבר בנקודת האיזון, והסטרנגל עדיין ברווח. זה מה שהטווח הרחב קונה. אבל במרכז הוא גובה שליש בלבד, ובתנועה גדולה מאוד שני המבנים כמעט שווים בהפסד.

ככל שמרחיקים את שני מחירי המימוש זה מזה, הסטרנגל גובה פחות והטווח שבו מרוויחים רחב יותר. הסטרדל הוא המקרה שבו המרחק ביניהם אפס.

למה הצדדים לא מאזנים זה את זה

אפשר לחשוב שהקול והפוט מגנים זה על זה. הם לא: כל צד מרוויח לכל היותר את הפרמיה שלו, והצד שנבדק יכול להפסיד הרבה יותר מזה.

באחד המחקרים באתר נבדקו אותן 694 מכירות של סטרנגל על S&P 500, בדלתא 20 וב-45 ימים עד הפקיעה, בין 2013 ל-2026, בלי שום ניהול. הנה מה שנמצא שם:

• הסטרנגל הצליח בפחות עסקאות מפוט לבד: 74.1% לעומת 92.7%.
• והפסיד ביותר חודשי פקיעה: 31.8% לעומת 11.0%.
• הקול כמעט לא הגן על הפוט: בכל העסקאות שבהן הפוט הפסיד, הוא כיסה רק 10.9% מההפסד.
• היתרון האמיתי היה בביטחונות: סטרנגל דרש כ-48% פחות מרג'ין מאשר פוט וקול כשתי פוזיציות נפרדות.

ויש הסתייגות מפורשת במחקר: אלה 13 שנים של שוק עולה, שלא חייבות לחזור, ובלי ניהול של העסקאות. הפרטים בסטרנגל או צד אחד? מה קרה כשהשווינו על אותן 694 עסקאות ובמחקר המלא.

הזמן והתנודתיות הגלומה

הזמן עובד לטובתכם בשתי האופציות: שתיהן נשחקות ונעשות זולות יותר לקנייה חזרה. אבל כמו בסטרדל הקצר, כיוון שהסיכון אינו חסום, OptionStrat מזהיר שלא רוצים להישאר חשופים יותר מדי זמן.

התנודתיות הגלומה, כלומר כמה תנועה השוק מתמחר, עובדת הפוך מאשר אצל הקונה: ירידה בה מוזילה את שתי האופציות, וזה לטובתכם. אבל לפני דוח או אירוע הפרמיה גבוהה מסיבה: השוק מתמחר תנועה חדה, והיא עלולה להגיע.

אותה אסטרטגיה בשוק האמיתי

הדוגמה למעלה היא מספרים עגולים שנבחרו להמחשה. הנה אותה אסטרטגיה עם מספרים אמיתיים, על SPY, כפי שנקראו בכלי החישוב OptionStrat בנתוני 6 באוקטובר 2026. המחירים מושהים, ומחיר כל אופציה הוא האמצע בין מחיר הקנייה למחיר המכירה בשוק.

המחירים בטבלה מעוגלים לסנט, והסכומים מחושבים מהמחירים המדויקים.

כך זה נראה בפקיעה: אם SPY בכל מחיר בין 774 ל-784, הרווח מלא: 1,862 דולר. ב-770 או ב-788 הרווח 1,462. ב-755.38 או ב-802.62 התוצאה אפס. ב-809 ההפסד 638, וב-750 הוא 538. ומעל 802.62 ההפסד ממשיך לגדול בלי תקרה.

והשוואה לסטרדל הקצר על אותו SPY, באותו יום: שם גבו 2,330.50 דולר, ונקודות האיזון היו 755.69 ו-802.31. הסטרנגל גבה 468.50 דולר פחות, ונקודות האיזון שלו רחוקות רק ב-0.31 דולר מכל צד. הסיבה: שני מחירי המימוש שלו, 774 ו-784, קרובים מאוד למחיר המניה, כ-0.6% ממנו. סטרנגל כל כך צר מתנהג כמעט כמו סטרדל, וההבדל העיקרי הוא אזור הרווח המלא: אצלו הוא כל הטווח שבין 774 ל-784, ולא נקודה אחת.

והביטחונות. לפי הכלי, הפוזיציה הזו דורשת ביטחונות של 15,096.80 דולר. כדי לראות מה הרגל השנייה מוסיפה, בדקנו באותו כלי כל רגל לבד: הפוט 774 לבדו מוערך ב-15,068.80, והקול 784 לבדו ב-15,096.80. כשתי פוזיציות נפרדות זה 30,165.60. הסטרנגל דורש את הסכום של הרגל הגדולה בלבד, כמחצית, כי בפקיעה המניה לא יכולה להיות גם מתחת למחיר של הפוט וגם מעל זה של הקול. זה מתיישב עם הממצא במחקר באתר, שבו סטרנגל דרש כ-48% פחות מרג'ין.

זו הערכה של הכלי בלבד: הסכום האמיתי נקבע על ידי הברוקר, והוא גדל כשהמניה זזה נגדכם. והביטחונות אינם תקרה להפסד. ב-900 ההפסד הוא 9,738 דולר, וב-1,000 הוא 19,738, יותר מהסכום שהוערך.

המספרים האלה תמונת מצב של רגע אחד. למחרת הם כבר אחרים.

היווניות: הסימן של כל אחת

לסטרנגל קצר שתי רגליים נמכרות, בדיוק כמו בסטרדל הקצר, ולכן אותם סימנים. הקול והפוט מקזזים זה את זה בדלתא, וביתר היווניות הם מצטברים. הסימן אומר לאיזה כיוון הערך זז: חיובי - עולה כשהגורם עולה, שלילי - יורד.

זה מבנה שמוכר תנודתיות בלי לבחור כיוון. תטא חיובית היא הפרמיה שנשחקת לטובתכם, וגמא ווגה שליליות הן המחיר של הסיכון. ככל שמחירי המימוש רחוקים יותר מהכסף, כל אחת מהיווניות האלה קטנה יותר.

הנה היווניות של שתי הרגליים בדוגמת SPY, ב-6 באוקטובר 2026. היווניות מחושבות למניה אחת. הכלי כבר הופך את הסימן של רגל שנמכרה, ולכן סכמנו את הרגליים כמו שהן מוצגות:

קראו את שורת התטא: הפוט הנמכר מכניס 0.151 ליום והקול 0.224, ביחד 0.375, כלומר כ-38 דולר ביום לטובתכם, כ-2.0% מהפרמיה. בסטרדל הקצר על אותו SPY זה היה כ-1.6%: ביחס למה שגבו, השחיקה בסטרנגל גדולה יותר. ובשורת הדלתא הפוט מוסיף 0.395 והקול מוריד 0.478, ונשארים מינוס 0.083, כמו שורט של כ-8 מניות.

הערכים מחושבים לפי מודל התמחור של הכלי, ובכל יום הם יוצאים אחרת. את ההסבר המלא על כל יוונית אפשר לקרוא בארבע היווניות.

מתי זה מתאים

כשמצפים שהמניה תישאר בטווח, ורוצים טווח רווח רחב מזה של סטרדל קצר. המניה יכולה לזוז, כל עוד היא לא מגיעה לנקודות האיזון.

כשהתנודתיות הגלומה גבוהה מהתנועה שמצפים לה. הפרמיה גבוהה, והמבנה מרוויח מירידה בה.

כשיש הון מספיק מעבר לביטחונות, וכלל ברור למתי סוגרים. ההפסד האפשרי גדול בהרבה מהביטחונות של היום.

מתי לא

כשיש סיכוי לתנועה גדולה, כמו לפני דוח. הצד שנבדק מפסיד בלי להשתטח, ואין צד שמגן עליו.

כשאין כלל יציאה. בלי הגדרה מראש של מתי סוגרים, ההפסד פשוט ממשיך לגדול כל עוד המניה זזה.

כשהביטחונות הם כל ההון בחשבון. הביטחונות גדלים כשהשוק זז נגדכם, ובמקרה קיצוני הברוקר עלול לסגור את הפוזיציה בעצמו.

כשרוצים סיכון מוגדר. אפשר לחסום את שני הצדדים בקניית שתי כנפיים רחוקות, וזה בדיוק איירון קונדור: הרווח קטן יותר, אבל ההפסד חסום.

עלויות

שתי רגליים הן ארבעה ביצועים: שניים בפתיחה ושניים בסגירה. בעמלה של חצי דולר לחוזה זה דולר לפתיחה ודולר לסגירה, ביחד 2 דולר. על פרמיה של 200 דולר זה 1%, ועל פרמיה של 1,862 דולר, כמו בדוגמת SPY, כ-0.1%.

מסחר באופציות, ובמיוחד מכירה חשופה, כרוך בסיכון גבוה, לרבות הפסד העולה על ההשקעה המקורית. האמור כאן הוא מידע חינוכי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.