השאלה
סטרנגל הוא מכירה של פוט ושל קול יחד, על אותה פקיעה. הרעיון מאחוריו פשוט: לא צריך לנחש כיוון. אם השוק עולה - הפוט מרוויח. אם הוא יורד - הקול מרוויח. וכל עוד הוא נשאר בטווח - שניהם מרוויחים.
השאלה היא אם יש לזה יתרון אמיתי על פני מכירת צד אחד בלבד. ואם כן - באיזה מובן: ברווח, ביציבות, או בכסף שצריך להשאיר בצד.
מתודולוגיה
הנתונים. אותן חמש הרצות ב-Option Omega של המחקר על דלתא: בכל הרצה נמכרו פוט אחד וקול אחד על SPX, באותה דלתא - 10, 20, 30, 40 או 50 - לפקיעה בעוד 45 יום, והוחזקו עד הפקיעה בלי שום ניהול. מפברואר 2013 עד ספטמבר 2026.
למה אפשר להשוות ישירות. כל חמש ההרצות נכנסו באותם 694 ימים בדיוק, בשעה 09:45. כלומר בכל אחד מהימים האלה יש לנו חמישה פוטים וחמישה קולים, מאותו רגע ועל אותה פקיעה. מהם נבנו כל השיטות:
- פוט לבד - בכל אחת מחמש הדלתאות.
- קול לבד - בכל אחת מחמש הדלתאות.
- סטרנגל סימטרי - פוט וקול באותה דלתא.
- סטרנגל לא סימטרי - פוט בדלתא אחת וקול בדלתא אחרת. 20 צירופים נוספים, בסך הכול 25.
כל השיטות נמדדות על אותם ימים, אותן פקיעות ואותם מחירים. ההבדל ביניהן הוא רק השיטה.
התוצאה של סטרנגל. בלי ניהול, התוצאה של סטרנגל היא בדיוק הרווח של הפוט ועוד הרווח של הקול. לכן בממוצע, סטרנגל לא יכול להרוויח יותר מאשר למכור את שני הצדדים בנפרד. מה שהוא כן יכול לשנות הוא צורת הסיכון, והכסף שצריך כדי להחזיק אותו. את שניהם בדקנו.
המרג'ין. לפי הכלל ש-Option Omega משתמש בו: לאופציה חשופה - 20% מערך המדד, פחות המרחק של מחיר המימוש מחוץ לכסף, ולא פחות מ-10% מערך המדד. לסטרנגל - רק המרג'ין של הרגל הגדולה מבין השתיים. הכלל הזה נבדק מול המרג'ין שמופיע בקבצים של ההרצות, והתאים (בטווח של 2%) ב-97.8% מהעסקאות.
אחוזים מהמדד. המדד עלה בתקופה בערך פי 5, ולכן עסקה מ-2026 גדולה פי כמה מעסקה מ-2014. כדי שכל עסקה תשקול אותו דבר, חלק מהמדדים מחושבים כאחוז מערך המדד ביום הכניסה (מחיר המדד × 100).
מה לא נכלל: עמלות, החלקה ומס.
דלתא 20: שלוש שיטות על אותם 694 ימים
רווח ממוצע לעסקה
הסטרנגל הוא בדיוק הפוט ועוד הקול. הקול הפסיד, ולכן הוריד את התוצאה.
עסקאות שהרוויחו
בסטרנגל מספיק שצד אחד ייבדק כדי שכל העסקה תפסיד.
תשואה על המרג'ין לעסקה
סטרנגל דורש מרג'ין של הרגל הגדולה בלבד - 48.1% פחות משתי פוזיציות נפרדות.
חודשי פקיעה עם הפסד
סך כל העסקאות שפקעו באותו חודש קלנדרי.
הרווח המצטבר, דלתא 20
כל עסקה נמדדת כאחוז מהמדד ביום הכניסה, ואז הכול מצטבר לפי תאריך הפקיעה. כך עסקה מ-2014 ועסקה מ-2026 שוקלות אותו דבר, למרות שהמדד עלה בערך פי 5. הגובה עצמו לא "תשואה על התיק" - הוא מאפשר להשוות את צורת הדרך של שלוש השיטות.
כל המדדים: פוט, קול וסטרנגל באותה דלתא
טבלה לכל דלתא. שלוש שורות שכדאי להכיר לפני שקוראים:
- רווח ביחס לתנודתיות - הרווח הממוצע לעסקה חלקי הפיזור של התוצאות. מספר גבוה יותר אומר שהרווח הגיע בדרך חלקה יותר. זה המדד שעונה על השאלה "האם שני הצדדים יחד מאזנים זה את זה".
- הבור הגדול ביותר - הירידה הכי עמוקה של הרווח המצטבר, בספירה של עסקאות ממוצעות. למשל "200 עסקאות ממוצעות" אומר שהירידה מחקה רווח של 200 עסקאות רגילות - כמעט 4 שנים של כניסה שבועית.
- תשואה על המרג'ין - כמה הרוויחה כל עסקה ביחס לביטחונות שהיא דרשה. כאן לסטרנגל יש יתרון מובנה, כי הוא דורש מרג'ין של רגל אחת בלבד.
דלתא 10
| פוט לבד | קול לבד | סטרנגל | |
|---|---|---|---|
| פרמיה ממוצעת לעסקה | $1,601 | $782 | $2,384 |
| רווח ממוצע לעסקה | +$1,021 | -$85 | +$936 |
| רווח ממוצע לעסקה, באחוזים מהמדד | +0.26% | -0.03% | +0.23% |
| רווח חציוני לעסקה | +$1,462 | +$615 | +$1,902 |
| על כל $100 פרמיה | רווח של $64 | הפסד של $11 | רווח של $39 |
| עסקאות שהרוויחו | 97.3% | 85.9% | 86.9% |
| רווח ממוצע בעסקה מרוויחה | $1,599 | $779 | $2,326 |
| הפסד ממוצע בעסקה מפסידה | -$19,524 | -$5,339 | -$8,274 |
| כמה דולר רווח על כל דולר הפסד | 2.91 | 0.89 | 1.86 |
| רווח ביחס לתנודתיות | 0.19 | -0.03 | 0.15 |
| העסקה הגרועה ביותר | -20.6%מהמדד · 4.2.2020 | -6.9%מהמדד · 31.3.2026 | -20.4%מהמדד · 4.2.2020 |
| הבור הגדול ביותר | 265 עסקאות ממוצעות30 חודשים עד שיא חדש | הפסיד לאורך כל התקופה | 296 עסקאות ממוצעות27 חודשים עד שיא חדש |
| חודשי פקיעה עם הפסד | 4.5% | 26.0% | 16.9% |
| מרג'ין ממוצע | $44,338 | $54,979 | $54,982 |
| תשואה על המרג'ין לעסקה | +2.40% | -0.19% | +1.83% |
דלתא 20
| פוט לבד | קול לבד | סטרנגל | |
|---|---|---|---|
| פרמיה ממוצעת לעסקה | $3,171 | $1,917 | $5,088 |
| רווח ממוצע לעסקה | +$1,714 | -$556 | +$1,158 |
| רווח ממוצע לעסקה, באחוזים מהמדד | +0.44% | -0.15% | +0.29% |
| רווח חציוני לעסקה | +$2,768 | +$1,005 | +$2,492 |
| על כל $100 פרמיה | רווח של $54 | הפסד של $29 | רווח של $23 |
| עסקאות שהרוויחו | 92.7% | 71.8% | 74.1% |
| רווח ממוצע בעסקה מרוויחה | $3,177 | $1,830 | $4,581 |
| הפסד ממוצע בעסקה מפסידה | -$16,731 | -$6,618 | -$8,616 |
| כמה דולר רווח על כל דולר הפסד | 2.39 | 0.70 | 1.52 |
| רווח ביחס לתנודתיות | 0.23 | -0.12 | 0.13 |
| העסקה הגרועה ביותר | -24.0%מהמדד · 4.2.2020 | -11.4%מהמדד · 24.3.2020 | -23.6%מהמדד · 4.2.2020 |
| הבור הגדול ביותר | 208 עסקאות ממוצעות18 חודשים עד שיא חדש | הפסיד לאורך כל התקופה | 339 עסקאות ממוצעות27 חודשים עד שיא חדש |
| חודשי פקיעה עם הפסד | 11.0% | 37.0% | 31.8% |
| מרג'ין ממוצע | $57,720 | $61,833 | $62,028 |
| תשואה על המרג'ין לעסקה | +3.32% | -1.04% | +1.96% |
דלתא 30
| פוט לבד | קול לבד | סטרנגל | |
|---|---|---|---|
| פרמיה ממוצעת לעסקה | $4,848 | $3,414 | $8,263 |
| רווח ממוצע לעסקה | +$2,349 | -$1,141 | +$1,208 |
| רווח ממוצע לעסקה, באחוזים מהמדד | +0.61% | -0.31% | +0.30% |
| רווח חציוני לעסקה | +$4,075 | +$1,370 | +$3,028 |
| על כל $100 פרמיה | רווח של $49 | הפסד של $33 | רווח של $15 |
| עסקאות שהרוויחו | 88.8% | 61.4% | 66.7% |
| רווח ממוצע בעסקה מרוויחה | $4,770 | $3,136 | $6,452 |
| הפסד ממוצע בעסקה מפסידה | -$16,771 | -$7,939 | -$9,302 |
| כמה דולר רווח על כל דולר הפסד | 2.25 | 0.63 | 1.39 |
| רווח ביחס לתנודתיות | 0.25 | -0.17 | 0.11 |
| העסקה הגרועה ביותר | -25.9%מהמדד · 4.2.2020 | -14.2%מהמדד · 24.3.2020 | -25.1%מהמדד · 4.2.2020 |
| הבור הגדול ביותר | 171 עסקאות ממוצעות12 חודשים עד שיא חדש | הפסיד לאורך כל התקופה | 369 עסקאות ממוצעות26 חודשים עד שיא חדש |
| חודשי פקיעה עם הפסד | 13.0% | 42.2% | 35.7% |
| מרג'ין ממוצע | $67,090 | $66,929 | $68,251 |
| תשואה על המרג'ין לעסקה | +3.79% | -1.90% | +1.84% |
דלתא 40
| פוט לבד | קול לבד | סטרנגל | |
|---|---|---|---|
| פרמיה ממוצעת לעסקה | $6,650 | $5,405 | $12,055 |
| רווח ממוצע לעסקה | +$2,920 | -$1,693 | +$1,227 |
| רווח ממוצע לעסקה, באחוזים מהמדד | +0.77% | -0.46% | +0.31% |
| רווח חציוני לעסקה | +$4,934 | +$1,302 | +$2,492 |
| על כל $100 פרמיה | רווח של $44 | הפסד של $31 | רווח של $10 |
| עסקאות שהרוויחו | 85.3% | 54.3% | 61.7% |
| רווח ממוצע בעסקה מרוויחה | $6,400 | $4,738 | $7,910 |
| הפסד ממוצע בעסקה מפסידה | -$17,274 | -$9,340 | -$9,524 |
| כמה דולר רווח על כל דולר הפסד | 2.15 | 0.60 | 1.34 |
| רווח ביחס לתנודתיות | 0.27 | -0.20 | 0.10 |
| העסקה הגרועה ביותר | -27.2%מהמדד · 4.2.2020 | -16.2%מהמדד · 24.3.2020 | -25.9%מהמדד · 4.2.2020 |
| הבור הגדול ביותר | 149 עסקאות ממוצעות10 חודשים עד שיא חדש | הפסיד לאורך כל התקופה | 384 עסקאות ממוצעות26 חודשים עד שיא חדש |
| חודשי פקיעה עם הפסד | 13.6% | 48.7% | 40.3% |
| מרג'ין ממוצע | $73,951 | $71,686 | $74,170 |
| תשואה על המרג'ין לעסקה | +4.14% | -2.56% | +1.67% |
דלתא 50
| פוט לבד | קול לבד | סטרנגל | |
|---|---|---|---|
| פרמיה ממוצעת לעסקה | $8,584 | $8,022 | $16,607 |
| רווח ממוצע לעסקה | +$3,460 | -$2,241 | +$1,219 |
| רווח ממוצע לעסקה, באחוזים מהמדד | +0.92% | -0.61% | +0.31% |
| רווח חציוני לעסקה | +$5,458 | -$410 | +$2,241 |
| על כל $100 פרמיה | רווח של $40 | הפסד של $28 | רווח של $7 |
| עסקאות שהרוויחו | 81.6% | 48.8% | 60.1% |
| רווח ממוצע בעסקה מרוויחה | $8,035 | $6,400 | $8,416 |
| הפסד ממוצע בעסקה מפסידה | -$16,772 | -$10,493 | -$9,617 |
| כמה דולר רווח על כל דולר הפסד | 2.12 | 0.58 | 1.32 |
| רווח ביחס לתנודתיות | 0.28 | -0.23 | 0.10 |
| העסקה הגרועה ביותר | -28.0%מהמדד · 4.2.2020 | -17.8%מהמדד · 24.3.2020 | -26.1%מהמדד · 4.2.2020 |
| הבור הגדול ביותר | 133 עסקאות ממוצעות9 חודשים עד שיא חדש | הפסיד לאורך כל התקופה | 407 עסקאות ממוצעות52 חודשים עד שיא חדש |
| חודשי פקיעה עם הפסד | 17.5% | 50.0% | 38.3% |
| מרג'ין ממוצע | $77,944 | $76,537 | $77,986 |
| תשואה על המרג'ין לעסקה | +4.58% | -3.11% | +1.54% |
מה הקול באמת מוסיף לפוט
הרעיון מאחורי סטרנגל הוא שהצדדים מאזנים זה את זה: כשהפוט מפסיד, הקול מרוויח. הטבלה בודקת כמה זה קרה בפועל.
| דלתא | כמה מהפסדי הפוט הקול כיסה | קשר בין תוצאות הפוט והקול | עסקאות ששני הצדדים הפסידו | חיסכון במרג'ין |
|---|---|---|---|---|
| 10 | 3.7% | -0.03 | 0 | 44.6% |
| 20 | 10.9% | -0.10 | 0 | 48.1% |
| 30 | 19.8% | -0.19 | 0 | 49.1% |
| 40 | 31.7% | -0.30 | 0 | 49.1% |
| 50 | 46.9% | -0.44 | 0 | 49.5% |
"כמה מהפסדי הפוט הקול כיסה": בעסקאות שבהן הפוט הפסיד, הרווח של הקול באותן עסקאות כאחוז מההפסד. "קשר": 1- הוא איזון מושלם, 0 הוא בלי קשר בכלל. "חיסכון במרג'ין": מול פוט וקול כשתי פוזיציות נפרדות. המרג'ין לפי הכלל של Option Omega, שתאם את מה שדווח בקבצים ב-97.8% מהעסקאות (בטווח של 2%).
כל הצירופים: פוט בדלתא אחת, קול בדלתא אחרת
סטרנגל לא חייב להיות סימטרי. כל שורה היא דלתא של הפוט, וכל עמודה מוסיפה קול בדלתא אחרת. העמודה "פוט לבד" היא נקודת ההשוואה. התא המודגש הוא הטוב ביותר בטבלה.
רווח ממוצע לעסקה, באחוזים מהמדד
| פוט בדלתא | פוט לבד | + קול 10 | + קול 20 | + קול 30 | + קול 40 | + קול 50 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 10 | +0.26% | +0.23% | +0.10% | -0.05% | -0.20% | -0.35% |
| 20 | +0.44% | +0.41% | +0.29% | +0.13% | -0.01% | -0.17% |
| 30 | +0.61% | +0.59% | +0.46% | +0.30% | +0.16% | +0.01% |
| 40 | +0.77% | +0.74% | +0.61% | +0.46% | +0.31% | +0.16% |
| 50 | +0.92% | +0.89% | +0.76% | +0.61% | +0.46% | +0.31% |
הרווח של כל עסקה חלקי ערך המדד (מחיר × 100) ביום הכניסה, בממוצע.
רווח ביחס לתנודתיות
| פוט בדלתא | פוט לבד | + קול 10 | + קול 20 | + קול 30 | + קול 40 | + קול 50 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 10 | 0.19 | 0.15 | 0.06 | -0.02 | -0.08 | -0.12 |
| 20 | 0.23 | 0.20 | 0.13 | 0.06 | -0.01 | -0.06 |
| 30 | 0.25 | 0.24 | 0.18 | 0.11 | 0.05 | 0.00 |
| 40 | 0.27 | 0.26 | 0.21 | 0.15 | 0.10 | 0.05 |
| 50 | 0.28 | 0.27 | 0.23 | 0.19 | 0.14 | 0.10 |
הרווח הממוצע חלקי הפיזור של התוצאות. גבוה יותר = רווח בדרך חלקה יותר.
תשואה על המרג'ין לעסקה
| פוט בדלתא | פוט לבד | + קול 10 | + קול 20 | + קול 30 | + קול 40 | + קול 50 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 10 | +2.40% | +1.83% | +0.70% | -0.32% | -1.13% | -1.79% |
| 20 | +3.32% | +3.08% | +1.96% | +0.81% | -0.10% | -0.85% |
| 30 | +3.79% | +3.63% | +2.86% | +1.84% | +0.87% | +0.03% |
| 40 | +4.14% | +3.99% | +3.32% | +2.49% | +1.67% | +0.81% |
| 50 | +4.58% | +4.45% | +3.82% | +3.04% | +2.30% | +1.54% |
הרווח של כל עסקה חלקי המרג'ין שנדרש לה, בממוצע.
שנה אחר שנה, דלתא 20
סכום התוצאות של כל העסקאות שפקעו באותה שנה, כל אחת כאחוז מהמדד. 2013 ו-2026 הן שנים חלקיות.
| שנה | עסקאות | פוט לבד | קול לבד | סטרנגל |
|---|---|---|---|---|
| 2013 | 3 | +1.9% | +0.6% | +2.5% |
| 2014 | 35 | +21.3% | -5.8% | +15.4% |
| 2015 | 43 | +19.1% | +10.9% | +30.0% |
| 2016 | 43 | +23.9% | -6.7% | +17.2% |
| 2017 | 49 | +24.8% | -16.1% | +8.7% |
| 2018 | 55 | +8.5% | -6.1% | +2.5% |
| 2019 | 54 | +39.0% | -14.6% | +24.4% |
| 2020 | 55 | -25.5% | -13.6% | -39.0% |
| 2021 | 51 | +47.2% | -11.5% | +35.8% |
| 2022 | 53 | +12.1% | +19.9% | +31.9% |
| 2023 | 56 | +38.6% | -11.8% | +26.7% |
| 2024 | 72 | +45.9% | -32.2% | +13.8% |
| 2025 | 69 | +10.0% | -5.2% | +4.7% |
| 2026 | 56 | +39.5% | -13.9% | +25.5% |
מודגש: שנים שבהן הסטרנגל עשה יותר מהפוט לבד - כלומר שנים שבהן הקול הרוויח.
מה המשמעות של הממצאים
התשובה הקצרה: בתקופה שנבדקה, סטרנגל לא נתן יתרון על מכירת הפוט לבד - לא ברווח, לא ביציבות, ולא בתשואה על המרג'ין. היתרון היחיד שלו היה על מכירת הקול לבד, ועל מכירת פוט וקול כשתי פוזיציות נפרדות.
הממצא הראשון: הקול הוריד את התוצאה של הסטרנגל בכל אחת מהדלתאות. בדלתא 20:
- פוט לבד: רווח ממוצע של 1,714 דולר לעסקה.
- קול לבד: הפסד ממוצע של 556 דולר לעסקה.
- סטרנגל: רווח ממוצע של 1,158 דולר לעסקה.
הסיבה פשוטה: בשנים האלה מכירת קול הפסידה כסף, בכל חמש הדלתאות. (ראו למה.) כל מה שהקול מוסיף לפוט, מוסיף גם את ההפסד הזה.
הממצא השני: הצדדים כמעט לא איזנו זה את זה. זה הרעיון המרכזי של סטרנגל, ובפועל הוא עבד חלש מאוד:
- בדלתא 20, בעסקאות שבהן הפוט הפסיד, הקול כיסה רק 10.9% מההפסד.
- העסקה הגרועה ביותר של הסטרנגל בדלתא 20 הפסידה 23.61% מערך המדד. העסקה הגרועה של הפוט לבד - 24.03%. הקול חסך פחות מחצי אחוז, בעסקה הכי קשה.
- הקשר בין התוצאות של הפוט והקול בדלתא 20 היה 0.10-. כלומר כמעט אין קשר. הם לא נעים הפוך זה מזה - הם פשוט נעים בנפרד.
למה? כי כשהשוק נופל חזק, הקול כבר גבה את כל מה שיכול היה לגבות - הפרמיה שלו. הפוט, לעומתו, יכול להפסיד פי כמה מהפרמיה. הרווח של הקול מוגבל, וההפסד של הפוט לא. ב-2020 זה היה חמור יותר: אחרי הנפילה המדד התאושש מהר, והקולים הפסידו גם הם. בשנה הזו הפוט לבד הפסיד 25.48 נקודות אחוז מהמדד, והסטרנגל 39.03.
האיזון התחזק ככל שהדלתא התקרבה לכסף: בדלתא 50, הקול כיסה 46.9% מהפסדי הפוט, והקשר הגיע ל-0.44-. אבל גם שם, הקול הפסיד בממוצע יותר ממה שכיסה.
הממצא השלישי: הסטרנגל היה פחות יציב מהפוט לבד, לא יותר. המדד "רווח ביחס לתנודתיות" - כמה רווח קיבלו על כל יחידה של פיזור בתוצאות:
- פוט לבד, דלתא 20: 0.23
- סטרנגל, דלתא 20: 0.13
וגם הבור היה עמוק ואורך יותר. הירידה הגדולה ביותר של פוט לבד בדלתא 20 מחקה רווח של 208 עסקאות ממוצעות, וחזרה לשיא אחרי 18 חודשים. של הסטרנגל - 339 עסקאות ממוצעות, ו-27 חודשים עד שיא חדש.
הממצא הרביעי: היתרון האמיתי של סטרנגל הוא במרג'ין. סטרנגל דורש מרג'ין רק על הרגל הגדולה מבין השתיים. בדלתא 20 זה 48.1% פחות מאשר להחזיק את הפוט ואת הקול כשתי פוזיציות נפרדות.
לכן, למי שבכל מקרה רוצה למכור את שני הצדדים, סטרנגל כמעט מכפיל את התשואה על המרג'ין: 1.96% לעסקה בדלתא 20, מול 1.03% כשתי פוזיציות נפרדות.
אבל פוט לבד, באותה דלתא, הניב 3.32% על המרג'ין. המרג'ין שנחסך לא פיצה על ההפסד של הקול.
הממצא החמישי: אחוז ההצלחה ירד חזק. בסטרנגל מספיק שצד אחד ייבדק כדי שכל העסקה תפסיד. בדלתא 20, 92.7% מהפוטים הרוויחו - אבל רק 74.1% מהסטרנגלים. חודשי הפקיעה עם הפסד קפצו מ-11.0% ל-31.8%.
הממצא השישי: מכל 25 הצירופים, הטובים ביותר היו אלה עם הכי מעט קול. הצירוף הטוב ביותר ב"רווח ביחס לתנודתיות" לא היה סטרנגל בכלל - אלא פוט בדלתא 50 לבד (0.28). אחריו: פוט בדלתא 50 עם קול בדלתא 10 (0.27), ופוט בדלתא 40 לבד (0.27). ככל שהקול היה קרוב יותר לכסף, התוצאה ירדה.
הממצא השביעי: הסטרנגל ניצח את הפוט לבד רק בשנים שבהן הקול הרוויח. בדלתא 20, מבין השנים המלאות, זה קרה רק פעמיים: 2015, שנה של דשדוש, ו-2022, שנה של ירידות. ב-2022 הסטרנגל הרוויח 31.94 נקודות אחוז מהמדד, והפוט לבד רק 12.07. בשנים האלה, הרעיון של סטרנגל עבד בדיוק כמו שהוא אמור לעבוד.
מה זה אומר בפועל:
- סטרנגל הוא לא "פוט עם ביטוח". הקול לא מגן על הפוט בנפילה. הוא מוסיף הימור נפרד - שהשוק לא יעלה חזק.
- בשוק עולה, הקול הוא נטל. בתקופה שנבדקה, כל צירוף עם קול הרוויח פחות מהפוט לבד באותה דלתא.
- בשוק מדשדש או יורד, הסטרנגל עשה בדיוק את מה שהוא מבטיח. 2015 ו-2022 מראות את זה.
- אם כבר מוכרים את שני הצדדים - עדיף כסטרנגל ולא כשתי פוזיציות. המרג'ין יורד בכמעט חצי.
- מי שמוכר סטרנגל מקבל פחות עסקאות מרוויחות. 74% במקום 93% בדלתא 20 - וזה משנה איך האסטרטגיה מרגישה, גם כשהממוצע חיובי.
מה המחקר לא אומר:
זו תקופה של שוק עולה, והיא נגד הקול. המדד עלה פי 5 ב-13.6 שנים. בתקופה עם פחות עליות, הקול היה מרוויח יותר, והסטרנגל היה נראה אחרת. 2015 ו-2022 מראות את הכיוון.
אין כאן ניהול. רוב מי שמוכר סטרנגל מנהל אותו: סוגר ברווח מוקדם, מגלגל את הצד שנבדק, או סוגר לפני הפקיעה. כל אחד מהכללים האלה יכול לשנות את התמונה - והמחקר הזה בכוונה לא בודק אותם, כדי למדוד את השיטה עצמה.
העסקאות חופפות. בכניסה שבועית לעסקה של 45 יום, פתוחות 6-7 עסקאות במקביל. נפילה אחת פוגעת בכולן יחד, ולכן 694 עסקאות הן הרבה פחות מ-694 בדיקות עצמאיות.
המרג'ין הוא של Option Omega. ברוקרים שונים מחשבים מרג'ין אחרת. חשבון Portfolio Margin, למשל, דורש בדרך כלל הרבה פחות. היחס בין השיטות צפוי להישאר דומה, אבל המספרים עצמם ישתנו.
אלה מכירות חשופות. פוט חשוף, קול חשוף וסטרנגל הם פוזיציות עם סיכון גבוה מאוד, ובקול ההפסד התאורטי אינו מוגבל. המחקר משווה בין השיטות ולא ממליץ על אף אחת מהן.
המאמר המלא: סטרנגל או צד אחד?