במבט אחד
- תחזית שוק
- תנועה גדולה מאוד, לכל כיוון
- רווח מקסימלי
- ללא הגבלה
- הפסד מקסימלי
- -$200
- נקודות איזון
- $93.00 / $107.00
- הון נדרש לפתיחה
- $200
- מספר רגליים
- 2
פרופיל היווניות
סימנים בלבד, לא ערכים. הערך המספרי של יוונית דורש מודל תמחור, תנודתיות גלומה וזמן לפקיעה - הסימן נקבע לפי המבנה עצמו, והוא מה שמשווים בין אסטרטגיות.
המספרים הם המחשה. מחיר המניה והפרמיות בדף הזה נבחרו כדי להדגים את המבנה - הם אינם ציטוט משרשרת אופציות אמיתית. כל מה שנגזר מהם - רווח מקסימלי, הפסד מקסימלי, נקודות איזון, הון נדרש והגרף - מחושב מהם במדויק, ולכן הצורה נכונה תמיד, הסכומים תלויים בשוק ביום שבו תפתחו את העסקה.
מה זה
שתי רגליים באותה פקיעה ובשני מחירי מימוש שונים:
- קניית פוט במחיר מימוש נמוך, מתחת למחיר המניה
- קניית קול במחיר מימוש גבוה, מעליו
שתי האופציות "מחוץ לכסף": אין להן ערך פנימי, כי המניה עוד לא הגיעה לאף אחד ממחירי המימוש. המבנה נקרא גם Long Strangle, סטרנגל ארוך.
זה סטרדל שהרגליים שלו הורחקו זו מזו: במקום שני מחירי מימוש זהים באמצע, הפוט למטה והקול למעלה. כמו בסטרדל, מי שקונה אותו לא מהמר על כיוון אלא על גודל: תנועה גדולה, לכל כיוון, תעשה לאחת האופציות ערך.
למה זה זול יותר
אופציה מחוץ לכסף שווה פחות מאופציה בכסף. אין לה ערך פנימי, ורק הסיכוי שהמניה תגיע למחיר המימוש נותן לה מחיר. שתי אופציות כאלה עולות הרבה פחות משתי אופציות בכסף.
זה היתרון, והמחיר שלו הוא שצריך תנועה גדולה יותר. המניה צריכה קודם להגיע אל מחיר המימוש, ורק אחרי שעברה אותו ועוד את העלות מתחיל רווח.
הדוגמה שנשתמש בה
המניה ב-100 דולר. קונים פוט 95 וקול 105, שפוקעים בעוד כחודש.
| קונים פוט 95 | משלמים 1.00 |
| קונים קול 105 | משלמים 1.00 |
| עלות נטו | 2.00 = 200 דולר |
הפרמיה היא למניה, וחוזה אחד הוא 100 מניות - לכן 200 דולר. זה כל הכסף שיוצא מהחשבון, וזה גם ההפסד המקסימלי.
רווח מקסימלי
ללא הגבלה
הרווח גדל עם המחיר
הפסד מקסימלי
-$200
נקודות איזון
$93.00 / $107.00
| התרחיש | מחיר בפקיעה | התוצאה |
|---|---|---|
| המניה צנחה | $70.00 | +$2,300 |
| המניה ירדה | $85.00 | +$800 |
| נקודת האיזון התחתונה | $93.00 | $0 |
| בדיוק על מחיר הפוט - ההפסד המלא | $95.00 | -$200 |
| המניה לא זזה - ההפסד המלא | $100.00 | -$200 |
| בדיוק על מחיר הקול - ההפסד המלא | $105.00 | -$200 |
| נקודת האיזון העליונה | $107.00 | $0 |
| המניה עלתה | $115.00 | +$800 |
| המניה זינקה | $130.00 | +$2,300 |
מתי מרוויחים
מעל 107 או מתחת ל-93, בפקיעה. אלה נקודות האיזון: כל מחיר מימוש, ועוד או פחות סך שתי הפרמיות ששולמו.
לא מספיק שהמניה תעבור את אחד ממחירי המימוש. ב-106 הקול כבר בתוך הכסף ושווה דולר, אבל שילמתם 2 על שתי האופציות - הפסד של 100 דולר.
ומעבר לנקודות האיזון הרווח גדל: כל דולר נוסף מוסיף 100 דולר לחוזה. למעלה אין תקרה: ב-115 הרווח הוא 800 דולר, וב-130 הוא 2,300. למטה יש תקרה טבעית, כי מחיר מניה לא יורד מתחת לאפס: ב-70 הרווח 2,300, ובקריסה מלאה 9,300.
מתי מפסידים
בין 93 ל-107. וההפסד המלא - 200 דולר - מתקבל בכל מחיר בין 95 ל-105, ולא בנקודה אחת כמו בסטרדל: בכל הטווח הזה שתי האופציות פוקעות חסרות ערך. ממחירי המימוש ועד נקודות האיזון ההפסד קטן בהדרגה: ב-94 או ב-106 הוא 100, ובנקודות האיזון אפס.
ושימו לב: המניה יכולה לזוז 5% לכל כיוון, עד מחיר המימוש עצמו, ועדיין לא לתת רווח כלשהו. ב-95 וב-105 ההפסד עדיין מלא.
והיחס שצריך להבין
כדי להרוויח, המניה צריכה לזוז יותר מ-7% לאחד הכיוונים עד הפקיעה. בסטרדל על אותה מניה זה יותר מ-6%. העלות קטנה, אבל התנועה הנדרשת גדולה יותר.
מי שקונה סטרנגל מהמר על תנועה גדולה במיוחד.
מול סטרדל
אותה מניה ב-100 דולר, ואותו חודש. הסטרדל הוא קול ופוט ב-100, והסטרנגל פוט ב-95 וקול ב-105:
| סטרדל 100 | סטרנגל 95/105 | |
|---|---|---|
| עלות, וגם ההפסד המקסימלי | 600 דולר | 200 דולר |
| איפה ההפסד המלא | בדיוק על 100 | בכל מחיר בין 95 ל-105 |
| נקודות איזון | 94 ו-106 | 93 ו-107 |
| המניה זינקה ל-130 | רווח של 2,400 | רווח של 2,300 |
| המניה זזה ל-103 | הפסד של 300 | הפסד של 200 |
שימו לב לשתי השורות האחרונות. בתנועה גדולה מאוד הסטרנגל מרוויח רק 100 דולר פחות מהסטרדל, ובכל זאת חסך 400 דולר בעלות. אבל בתנועה בינונית, ל-103, הוא כבר איבד את כל העלות, והסטרדל רק חצי ממנה.
ככל שמרחיקים את שני מחירי המימוש זה מזה, הסטרנגל זול יותר והתנועה הנדרשת גדולה יותר. הסטרדל הוא המקרה שבו המרחק ביניהם אפס.
הזמן והתנודתיות הגלומה
אותם כוחות כמו בסטרדל. הזמן עובד נגדכם בשתי האופציות, והתנודתיות הגלומה, כלומר כמה תנועה השוק מתמחר, עובדת לטובתכם: עלייה בה מייקרת את שתיהן.
ואותה מלכודת: מי שקונה לפני דוח רבעוני מצפה לתנועה חדה אחריו, אבל אחרי האירוע התנודתיות הגלומה בדרך כלל צונחת, ושתי האופציות מאבדות ערך גם כשהמניה זזה. כדי להרוויח, התנועה צריכה להיות גדולה ממה שהמחיר כבר כלל. יש הסבר מפורט על זה בIV גבוה זה תמחור, לא הזדמנות.
אותה אסטרטגיה בשוק האמיתי
הדוגמה למעלה היא מספרים עגולים שנבחרו להמחשה. הנה אותה אסטרטגיה עם מספרים אמיתיים, על SPY, כפי שנקראו בכלי החישוב OptionStrat בנתוני 6 באוקטובר 2026. המחירים מושהים, ומחיר כל אופציה הוא האמצע בין מחיר הקנייה למחיר המכירה בשוק.
| מחיר SPY | 779.14 דולר |
| קונים פוט 774 | משלמים 8.26 |
| קונים קול 784 | משלמים 10.37 |
| פקיעה | 6 בנובמבר 2026 (31 יום) |
| עלות נטו | 1,862 דולר (18.62 למניה) |
| הפסד מקסימלי | 1,862 דולר - כל העלות |
| רווח מקסימלי | ללא הגבלה |
| נקודות איזון | 755.38 ו-802.62 דולר - כ-3% מכל צד של המחיר |
המחירים בטבלה מעוגלים לסנט, והסכומים מחושבים מהמחירים המדויקים.
כך זה נראה בפקיעה: אם SPY בכל מחיר בין 774 ל-784, ההפסד מלא: 1,862 דולר. ב-770 או ב-788 ההפסד 1,462. ב-755.38 או ב-802.62 התוצאה אפס. ב-809 הרווח 638, וב-750 הוא 538. ובצד העליון הוא ממשיך לגדול בלי תקרה.
ושימו לב להשוואה לסטרדל. בסטרדל על אותו SPY, באותו יום, שילמו 2,330.50 דולר, ונקודות האיזון היו 755.69 ו-802.31. הסטרנגל זול ב-468.50 דולר, ונקודות האיזון שלו רחוקות רק ב-0.31 דולר מכל צד. הסיבה: שני מחירי המימוש שלו, 774 ו-784, קרובים מאוד למחיר המניה, כ-0.6% ממנו. סטרנגל כל כך צר מתנהג כמעט כמו סטרדל, וההבדל העיקרי הוא אזור ההפסד המלא: אצלו הוא כל הטווח שבין 774 ל-784, ולא נקודה אחת.
המספרים האלה תמונת מצב של רגע אחד. למחרת הם כבר אחרים.
היווניות: הסימן של כל אחת
לסטרנגל שתי רגליים קנויות, בדיוק כמו בסטרדל, ולכן אותם סימנים. הקול והפוט מקזזים זה את זה בדלתא, וביתר היווניות הם מצטברים. הסימן אומר לאיזה כיוון הערך זז: חיובי - עולה כשהגורם עולה, שלילי - יורד.
| יוונית | הסימן | מה זה אומר כאן |
|---|---|---|
| דלתא | קרוב לאפס | הקול והפוט מקזזים זה את זה, ולכן אין הימור על כיוון. כשהמניה זזה לצד, החשיפה מתהפכת לטובתכם |
| גמא | חיובי, וגדול | ככל שהמניה מתרחקת מהמרכז, הדלתא זזה איתה והרווח מואץ |
| תטא | שלילי, וגדול | שתי האופציות נשחקות, וכל יום שעובר בלי תנועה מוריד משווי המבנה |
| וגה | חיובי, וגדול | עלייה בתנודתיות הגלומה מייקרת את שתי האופציות, וירידה מוזילה אותן |
| רו | קרוב לאפס | הריבית מייקרת את הקול ומוזילה את הפוט, והסכום קטן |
זה מבנה שקונה תנודתיות בלי לבחור כיוון. גמא וגה מתגמלות על תנועה חדה ועל קפיצה בפחד, ותטא היא המחיר שמשלמים על זה, בכל יום. ככל שמחירי המימוש רחוקים יותר מהכסף, כל אחת מהיווניות האלה קטנה יותר.
הנה היווניות של שתי הרגליים בדוגמת SPY, ב-6 באוקטובר 2026. היווניות מחושבות למניה אחת. שתי הרגליים קנויות, ולכן אין סימן להפוך, והסכום הוא פשוט הצירוף שלהן:
| יוונית | פוט 774 קנוי | קול 784 קנוי | ביחד |
|---|---|---|---|
| דלתא | מינוס 0.395 | 0.478 | 0.083 |
| גמא | 0.0135 | 0.0140 | 0.0275 |
| תטא | מינוס 0.151 | מינוס 0.224 | מינוס 0.375 |
| וגה | 0.871 | 0.905 | 1.776 |
| רו | מינוס 0.228 | 0.308 | 0.080 |
קראו את שורת התטא: הפוט מאבד 0.151 ליום והקול 0.224, ביחד 0.375, כלומר כ-38 דולר ביום, כ-2.0% מהעלות. בסטרדל על אותו SPY, באותו יום, זה היה כ-1.6%: ביחס למה ששולם, השחיקה בסטרנגל גדולה יותר. ובשורת הדלתא הקול מוסיף 0.478 והפוט מוריד 0.395, ונשארים 0.083, כמו כ-8 מניות.
הערכים מחושבים לפי מודל התמחור של הכלי, ובכל יום הם יוצאים אחרת. את ההסבר המלא על כל יוונית אפשר לקרוא בארבע היווניות.
מתי זה מתאים
כשמצפים לתנועה גדולה מאוד ואין ודאות לאן. נקודות האיזון רחוקות, והמבנה משלם על זה בעלות נמוכה.
כשרוצים להסתכן בפחות דולרים מבסטרדל. ההפסד המקסימלי בדוגמה קטן פי שלושה, ובתנועה גדולה מאוד גם הרווח כמעט זהה.
כשרוצים סיכון שידוע מראש. אי אפשר להפסיד יותר מהעלות, גם בפער חד בפתיחת המסחר.
מתי לא
כשהתנועה הצפויה בינונית. המניה צריכה לעבור את מחיר המימוש ועוד את העלות, ותנועה שנעצרת באמצע הדרך נותנת הפסד מלא.
כשהמניה צפויה להישאר במקום. ההפסד המלא מתקבל בכל הטווח שבין שני מחירי המימוש.
כשהתנודתיות הגלומה כבר גבוהה, למשל ממש לפני דוח. הסטרנגל יקר, ואחרי האירוע התנודתיות צונחת ופוגעת בשתי הרגליים.
עלויות
שתי רגליים הן ארבעה ביצועים: שניים בפתיחה ושניים בסגירה. בעמלה של חצי דולר לחוזה זה דולר לפתיחה ודולר לסגירה, ביחד 2 דולר. על עלות של 200 דולר זה 1%, ועל עלות של 1,862 דולר, כמו בדוגמת SPY, כ-0.1%.
מסחר באופציות כרוך בסיכון, לרבות אובדן מלוא ההשקעה. האמור כאן הוא מידע חינוכי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.