סטרדל קצר (Short Straddle)

מה זה

שתי רגליים באותה פקיעה ובאותו מחיר מימוש:

1. מכירת קול - התחייבות למכור 100 מניות במחיר הקבוע, אם הקונה ידרוש
2. מכירת פוט - התחייבות לקנות 100 מניות באותו מחיר, אם הקונה ידרוש

בדרך כלל בוחרים מחיר מימוש שקרוב למחיר המניה, כלומר "בכסף". את שתי הפרמיות מקבלים מיד. המבנה נקרא גם Short Straddle, סטרדל קצר.

זה ההפך המדויק של סטרדל: שם קונים את שתי האופציות ומהמרים על תנועה, וכאן מוכרים אותן ומהמרים על שקט. והוא גם קול חשוף ופוט חשוף ביחד, באותו מחיר מימוש.

למה גובים כל כך הרבה

שתי אופציות בכסף הן הפרמיה הגדולה ביותר שאפשר לקבל על מניה ופקיעה נתונות: אין להן ערך פנימי, וכל מחירן הוא ערך זמן, כלומר מה ששווה האפשרות שהמניה עוד תזוז. מי שמוכר את שתיהן גובה את שתיהן.

והמחיר הוא שהמניה צריכה להישאר קרובה למחיר המימוש. OptionStrat מתאר את המבנה כמכניס הרבה, אבל כזה שדורש שהמניה כמעט לא תזוז, כי ההפסד אינו חסום.

הדוגמה שנשתמש בה

המניה ב-100 דולר. מוכרים קול ופוט במחיר מימוש 100 - בדיוק במחיר הנוכחי - שפוקעים בעוד כחודש.

הפרמיה היא למניה, וחוזה אחד הוא 100 מניות - לכן 600 דולר. זה כל הרווח האפשרי.

מתי מרוויחים

בין 94 ל-106, בפקיעה. אלה נקודות האיזון: מחיר המימוש, ועוד או פחות סך שתי הפרמיות שנגבו.

והרווח המלא - 600 דולר - מתקבל רק בנקודה אחת: בדיוק על 100, שם שתי האופציות פוקעות חסרות ערך. כל דולר שהמניה זזה מהמרכז מוריד 100 דולר מהרווח: ב-97 או ב-103 הוא כבר 300, וב-94 או ב-106 הוא אפס.

אתם צריכים שהמניה תישאר במקום, וגם את זה רק בקירוב. תנועה של 3% לכל כיוון כבר אוכלת חצי מהרווח.

מתי מפסידים

מתחת ל-94 או מעל 106. ומשם ההפסד גדל, 100 דולר לכל דולר: ב-115 הוא 900, וב-130 הוא 2,400.

למעלה אין לו גבול: ב-200 ההפסד כבר 9,400 דולר, ועוד לא נעצר. למטה הוא גדל עד שהמניה מגיעה לאפס, ושם הוא גם 9,400 דולר: מחיר המימוש כפול 100, פחות שתי הפרמיות.

והיחס שצריך להבין

הרווח המקסימלי, 600 דולר, מתקבל בנקודה אחת, והוא קטן בכל תנועה. ההפסד גדל בלי תקרה למעלה. מי שמוכר סטרדל צריך לשאול לא כמה אפשר להרוויח, אלא כמה המניה יכולה לזוז, ואם הוא עומד בזה.

למה הצדדים לא מאזנים זה את זה

אפשר לחשוב שהקול והפוט מגנים זה על זה: כשהמניה נופלת הקול מרוויח, וכשהיא עולה הפוט מרוויח. אבל כל צד מרוויח לכל היותר את הפרמיה שלו, והצד שמפסיד יכול להפסיד הרבה יותר מזה.

בדוגמה העגולה, ב-70 הקול פוקע חסר ערך ושומר את 300 שלו, והפוט מפסיד 3,000 מול 300 שגבה. הקול כיסה כעשירית מההפסד של הפוט.

זה לא מקרה בודד. באחד המחקרים באתר, על 694 מכירות של סטרנגל על S&P 500, בכל העסקאות שבהן הפוט הפסיד הקול כיסה רק 10.9% מההפסד. הפרטים בסטרנגל או צד אחד? מה קרה כשהשווינו על אותן 694 עסקאות.

מול סטרדל

הסטרדל הקצר הוא ההפך המדויק של הסטרדל. אותה מניה ב-100 דולר:

מה שאחד מרוויח, השני מפסיד, בדיוק. הקונה משלם הרבה, ומרוויח רק מתנועה גדולה. המוכר גובה הרבה, ומפסיד אם התנועה מגיעה.

הזמן והתנודתיות הגלומה

הזמן עובד לטובתכם בשתי האופציות: שתיהן נשחקות ונעשות זולות יותר לקנייה חזרה. אבל OptionStrat מוסיף אזהרה חשובה: כיוון שהסיכון אינו חסום, לא רוצים להישאר חשופים יותר מדי זמן.

התנודתיות הגלומה, כלומר כמה תנועה השוק מתמחר, עובדת הפוך מאשר אצל הקונה: ירידה בה מוזילה את שתי האופציות, וזה לטובתכם. ולכן מוכרי סטרדל נוטים למכור כשהתנודתיות הגלומה גבוהה. אבל לפני דוח או אירוע, הפרמיה גבוהה מסיבה: השוק מתמחר תנועה חדה, והיא עלולה להגיע.

אותה אסטרטגיה בשוק האמיתי

הדוגמה למעלה היא מספרים עגולים שנבחרו להמחשה. הנה אותה אסטרטגיה עם מספרים אמיתיים, על SPY, כפי שנקראו בכלי החישוב OptionStrat בנתוני 6 באוקטובר 2026. המחירים מושהים, ומחיר כל אופציה הוא האמצע בין מחיר הקנייה למחיר המכירה בשוק.

המחירים בטבלה מעוגלים לסנט, והסכומים מחושבים מהמחירים המדויקים.

כך זה נראה בפקיעה: אם SPY ב-779 בדיוק, הרווח מלא: 2,330.50 דולר. ב-770 או ב-788 הרווח כבר רק 1,430.50. ב-755.69 או ב-802.31 התוצאה אפס. ב-809 ההפסד 669.50, וב-750 הוא 569.50. ומעל 802.31 ההפסד ממשיך לגדול בלי תקרה.

ושימו לב לגודל. האשראי, 2,330.50 דולר, הוא כ-3% משווי 100 יחידות SPY, כ-77,900 דולר. אותם 3% הם גם הטווח שבו SPY צריך להישאר: מחוצה לו מתחיל הפסד.

והביטחונות. לפי הכלי, הפוזיציה הזו דורשת ביטחונות של 15,582.80 דולר. זה בדיוק אותו סכום כמו לקול החשוף לבד, בקול חשוף: הרגל השנייה לא הוסיפה. זה הגיוני, כי בפקיעה המניה לא יכולה להיות גם מתחת למחיר המימוש של הפוט וגם מעל זה של הקול. זו הערכה של הכלי בלבד: הסכום האמיתי נקבע על ידי הברוקר, והוא גדל כשהמניה זזה נגדכם.

והביטחונות אינם תקרה להפסד. ב-900 ההפסד הוא 9,769.50 דולר, וב-1,000 הוא 19,769.50, יותר מהסכום שהוערך כביטחונות.

המספרים האלה תמונת מצב של רגע אחד. למחרת הם כבר אחרים.

היווניות: הסימן של כל אחת

לסטרדל קצר שתי רגליים נמכרות. הקול והפוט מקזזים זה את זה בדלתא, אבל ביתר היווניות הם מצטברים. הסימן אומר לאיזה כיוון הערך זז: חיובי - עולה כשהגורם עולה, שלילי - יורד.

זה מבנה שמוכר תנודתיות בלי לבחור כיוון. תטא חיובית היא הפרמיה שנשחקת לטובתכם, וגמא ווגה שליליות הן המחיר של הסיכון: תנועה חדה, לכל כיוון, או קפיצה בפחד, פוגעות בכם.

הנה היווניות של שתי הרגליים בדוגמת SPY, ב-6 באוקטובר 2026. היווניות מחושבות למניה אחת. הכלי כבר הופך את הסימן של רגל שנמכרה, ולכן סכמנו את הרגליים כמו שהן מוצגות:

קראו את שורת הדלתא: הפוט הנמכר מוסיף 0.463 והקול הנמכר מוריד 0.547. נשארים מינוס 0.084, כמו שורט של כ-8 מניות, לעומת כ-55 בקול חשוף לבד. בשאר השורות הרגליים דווקא מצטברות: תטא 0.382, כלומר כ-38 דולר ביום לטובתכם, כ-1.6% מהפרמיה, ווגה מינוס 1.797, כלומר כ-180 דולר לכל נקודה של תנודתיות גלומה, נגדכם כשהיא עולה.

הערכים מחושבים לפי מודל התמחור של הכלי, ובכל יום הם יוצאים אחרת. את ההסבר המלא על כל יוונית אפשר לקרוא בארבע היווניות.

מתי זה מתאים

כשמצפים שהמניה תישאר קרובה למחיר הנוכחי, ויש מושג כמה היא יכולה לזוז.

כשהתנודתיות הגלומה גבוהה מהתנועה שמצפים לה. הפרמיה גבוהה, והמבנה מרוויח מירידה בה.

כשיש הון מספיק מעבר לביטחונות, וכלל ברור למתי סוגרים. ההפסד האפשרי גדול בהרבה מהביטחונות של היום.

מתי לא

כשיש סיכוי לתנועה גדולה, כמו לפני דוח. זה בדיוק מה שהמבנה לא סובל.

כשאין כלל יציאה. בלי הגדרה מראש של מתי סוגרים, ההפסד פשוט ממשיך לגדול כל עוד המניה זזה.

כשהביטחונות הם כל ההון בחשבון. הביטחונות גדלים כשהשוק זז נגדכם, ובמקרה קיצוני הברוקר עלול לסגור את הפוזיציה בעצמו.

כשרוצים סיכון מוגדר. אפשר לחסום את שני הצדדים בקניית שתי כנפיים רחוקות, וזה בדיוק איירון באטרפליי: הרווח קטן יותר, אבל ההפסד חסום.

עלויות

שתי רגליים הן ארבעה ביצועים: שניים בפתיחה ושניים בסגירה. בעמלה של חצי דולר לחוזה זה דולר לפתיחה ודולר לסגירה, ביחד 2 דולר. על פרמיה של 600 דולר זה פחות מ-0.4%, ועל פרמיה של 2,330.50 דולר, כמו בדוגמת SPY, פחות מ-0.1%.

מסחר באופציות, ובמיוחד מכירה חשופה, כרוך בסיכון גבוה, לרבות הפסד העולה על ההשקעה המקורית. האמור כאן הוא מידע חינוכי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.