ארבע היווניות: דלתא, גמא, תטא וּוגה - מה כל אחת באמת מודדת

רוב הסוחרים פוגשים את היווניות כטבלה של אותיות יווניות במסך של הברוקר, מחליטים שזו מתמטיקה, ומדלגים. זו טעות יקרה, אבל היא מובנת - הדרך שבה מלמדים אותן בדרך כלל באמת נשמעת כמו שיעור בחשבון דיפרנציאלי.

הן לא. כל יוונית היא שאלה אחת פשוטה על הפוזיציה שלכם, והתשובה מגיעה במספר שאפשר לקרוא ישירות בדולרים.

המספרים בכל הדוגמאות כאן הם המחשה. מחיר מניה של 100 דולר, דלתא 0.40, גמא 0.05 - נבחרו כדי שהחשבון יהיה קל לעקוב אחריו, ולא נלקחו מאופציה אמיתית.

מה שכן נכון בלי תלות במספרים: הקשרים ביניהם. דלתא באמת גדלה כשהמניה עולה, גמא באמת הכי גבוהה בכסף וקרוב לפקיעה, ותטא באמת מאיצה בסוף. את הערכים האמיתיים תראו בשרשרת האופציות אצל הברוקר.

הרעיון המרכזי, לפני כל האותיות

מחיר של אופציה זז מארבע סיבות בלבד:

1. הנכס זז ← דלתא עונה כמה זה עולה לכם
2. הנכס זז הרבה ← גמא עונה כמה הדלתא עצמה תשתנה
3. עבר יום ← תטא עונה כמה זה עלה לכם
4. הציפייה לתנועה השתנתה ← וגה עונה כמה זה עולה לכם

זהו. ארבע יווניות, ארבע סיבות. כל מה שנשאר הוא לדעת לקרוא את המספרים.

נקודה שחוסכת בלבול מאוחר יותר: כל היווניות מדווחות לאופציה אחת, שהיא בדרך כלל 100 מניות. הברוקר לרוב כבר מכפיל ב-100 בתצוגת הפוזיציה, אבל לא תמיד. אם המספרים נראים קטנים פי מאה ממה שציפיתם - זו הסיבה.

דלתא - כמה אני מרוויח אם המניה תעלה בדולר

דלתא היא השיפוע. היא אומרת בכמה דולרים ישתנה מחיר האופציה אם הנכס יזוז בדולר אחד.

• קול: דלתא בין 0 ל-1
• פוט: דלתא בין 1- ל-0

דוגמה

מניה נסחרת ב-100 דולר. יש לכם קול עם דלתא של 0.40.

המניה עולה לדולר 101. האופציה עולה בערך ב-0.40 דולר - כלומר 40 דולר על החוזה (0.40 × 100).

המניה יורדת ל-99? האופציה יורדת ב-40 דולר בערך.

שלוש הדרכים לקרוא דלתא

כשיפוע - מה שתיארנו כרגע.

כמספר המניות המקביל. קול בדלתא 0.40 מתנהג, בשינויים קטנים, בדיוק כמו החזקה של 40 מניות. זה הכלי המעשי ביותר שיש. אם יש לכם חמישה חוזי קול בדלתא 0.40, החשיפה שלכם שווה ל-200 מניות (5 × 0.40 × 100). כך משווים תפוחים לתפוחים בין פוזיציות שונות לגמרי.

כהערכה גסה להסתברות לפקיעה בתוך הכסף. דלתא 0.40 ≈ סיכוי של כ-40% שהאופציה תפקע בתוך הכסף. זו הסיבה שסוחרים מדברים על "למכור פוט בדלתא 5" כשהם מתכוונים לסיכוי של כ-5%. אבל זה קירוב, לא זהות - וכשבדקנו אותו על 13 שנים של SPX, פוטים בדלתא 20 פקעו בתוך הכסף ב-8.5% מהמקרים וקולים בדלתא 20 ב-34.0%. הפירוט: דלתא כהסתברות, והמדריך המלא: דלתא.

מה שחשוב לזכור

דלתא אינה קבועה. קול עמוק בתוך הכסף מתקרב לדלתא 1 - הוא כבר כמעט מניה. קול עמוק מחוץ לכסף מתקרב לדלתא 0 - הוא כמעט לא מגיב. ובכסף, דלתא היא בערך 0.50.

וזה מוביל ישירות ליוונית הבאה.

גמא - כמה מהר הדלתא עצמה משתנה

גמא היא קצב השינוי של דלתא. אם דלתא היא המהירות, גמא היא התאוצה.

דוגמה

קול עם דלתא 0.40 וגמא 0.05.

המניה עולה בדולר. עכשיו הדלתא היא כ-0.45. עוד דולר - כ-0.50.

המניה יורדת בדולר? הדלתא יורדת לכ-0.35.

למה זה משנה יותר משנדמה

גמא היא הסיבה שמכירת אופציות מרגישה בטוחה עד לרגע שבו היא לא.

נניח שמכרתם פוט בדלתא 0.10. החשיפה שלכם קטנה - שווה ערך ל-10 מניות. אבל אם המניה נופלת בחדות, הדלתא הזו גדלה מהר: 0.10 הופך ל-0.25, ואז ל-0.45. החשיפה שלכם מכפילה ומשלשת את עצמה בדיוק ברגע שבו אתם הכי לא רוצים.

זה נקרא סיכון גמא, וזו הסיבה המרכזית שפוזיציות מכירה קורסות מהר. הפוזיציה לא נעשית מסוכנת יותר בהדרגה - היא נעשית מסוכנת יותר ככל שהיא נעה נגדכם.

שני כללים שכדאי לזכור

גמא הכי גבוהה בכסף, ובאופציות קצרות. אופציה שנשארו לה שלושה ימים לפקיעה ונמצאת בדיוק בכסף היא פצצת גמא: הדלתא שלה יכולה לקפוץ מ-0.3 ל-0.7 בתוך יום.

מי שקונה אופציות הוא גמא חיובי; מי שמוכר הוא גמא שלילי. גמא חיובי אומר שהפוזיציה משתפרת ככל שהתנועה גדולה יותר, לאיזה כיוון שלא יהיה. גמא שלילי הוא ההפך - וזה בדיוק המסחר שרוב מוכרי האופציות מנהלים.

תטא - כמה עולה לי יום שבו כלום לא קרה

תטא היא שחיקת הזמן. כמה מחיר האופציה יורד ביום אחד, בהנחה שכל השאר נשאר זהה.

היא כמעט תמיד שלילית לקונה וחיובית למוכר. הזמן עובד נגד מי שקנה ובעד מי שמכר.

דוגמה

קול עם תטא של 0.05-.

עבר יום, המניה לא זזה, שום דבר לא השתנה. האופציה שווה 5 דולר פחות (0.05 × 100).

אם מכרתם אותה - הרווחתם 5 דולר על כלום. זה מה שמוכרי אופציות עושים למחייתם.

הדבר החשוב ביותר על תטא

היא לא לינארית. אופציה לא מאבדת את ערכה בקצב אחיד לאורך חייה.

אופציה מחוץ לכסף מאבדת ערך לאט בהתחלה ומהר בסוף. בשבוע האחרון לפני פקיעה, תטא מאיצה בחדות. זו הסיבה שסוחרים רבים מוכרים אופציות עם 30 עד 45 יום לפקיעה וסוגרים אותן סביב 20 יום - הם רוצים את הקטע התלול של העקומה בלי להישאר לימים האחרונים.

ולמה לא להישאר? כי הימים האחרונים הם גם הימים של גמא הגבוהה ביותר. תטא וגמא הם שני צדדים של אותו מטבע: התשלום שאתם מקבלים על הזמן הוא בדיוק הפיצוי על הסיכון שהמניה תזוז נגדכם. אין ארוחות חינם - יש רק חילופין בין השניים.

וגה - כמה משנה לי אם הפחד יעלה

וגה מודדת רגישות לתנודתיות הגלומה (IV). בכמה ישתנה מחיר האופציה אם ה-IV יעלה בנקודת אחוז אחת.

דוגמה

קול עם וגה 0.12. ה-IV עומד על 20%.

מתפרסמת ידיעה, ה-IV קופץ ל-25%. חמש נקודות × 0.12 = 0.60 דולר, כלומר 60 דולר על החוזה - בלי שהמניה זזה בכלל.

למה זו היוונית שהכי מפתיעה אנשים

זו היוונית היחידה שמזיזה את הפוזיציה בלי ששום דבר "אמיתי" קרה. המניה באותו מחיר, אותו יום, אותה פקיעה - והפוזיציה בכל זאת שינתה שווי.

וגה גדולה יותר באופציות ארוכות. לאופציה של שנה יש הרבה יותר וגה מאשר לאופציה של שבוע, כי יש הרבה יותר זמן שבו התנודתיות יכולה להתממש.

המלכודת הקלאסית: קריסת IV אחרי דוחות

לפני פרסום דוחות, ה-IV מתנפח. כולם יודעים שמשהו עומד לקרות, ואופציות מתומחרות בהתאם.

סוחר קונה קול לפני הדוח, מנחש נכון את הכיוון, המניה עולה - והוא מפסיד כסף.

איך? ה-IV קרס מ-60% ל-30% ברגע שהאי-ודאות נעלמה. וגה × 30 נקודות ירידה עלתה יותר ממה שדלתא × העלייה במניה הכניסה. הוא צדק בתחזית והפסיד בעסקה.

זו הסיבה שהרבה סוחרים מוכרים תנודתיות לפני אירועים במקום לקנות אותה.

איך כל זה מתחבר: פוזיציה אחת, ארבע שאלות

נניח שמכרתם פוט. הנה איך היווניות שלכם נראות:

קראו את השורות האלה שוב, וקיבלתם את התיאור המדויק של מה שאתם באמת מוכרים: אתם גובים דמי ביטוח (תטא) תמורת נכונות לספוג תנועה חדה (גמא) והתפרצות פחד (וגה).

זו כל האסטרטגיה בשלוש שורות. לא צריך נוסחה אחת.

מה לעשות עם זה מחר בבוקר

התחילו בדלתא בלבד. לפני כל עסקה, תרגמו את הפוזיציה למספר מניות מקביל. אם אתם לא מוכנים להחזיק את מספר המניות הזה - הפוזיציה גדולה מדי, ולא משנה כמה הפרמיה נראית קטנה.

הסתכלו על גמא כשאתם מוכרים. לא כדי לחשב משהו, אלא כדי לשאול: אם המניה תיפול 5%, לאיזו דלתא אני מגיע? זה התרחיש שצריך להיות נסבל, לא התרחיש הנוכחי.

השתמשו בתטא כדי לבחור פקיעה, לא כדי להצדיק עסקה. תטא גבוהה לא הופכת עסקה גרועה לטובה. היא רק אומרת איפה על עקומת הזמן אתם יושבים.

בדקו וגה לפני אירועים ידועים. דוחות, החלטות ריבית, אישורי FDA. אם אתם קונים לתוך אירוע, וגה היא כנראה הסיכון הגדול שלכם - לא הכיוון.

היווניות אינן כלי חיזוי. הן לא אומרות לאן המניה הולכת, ואף אחת מהן לא תשפר לכם את שיעור ההצלחה. מה שהן כן עושות הוא לתרגם פוזיציה מופשטת למספרים שאפשר להחליט לפיהם - ולהראות לכם, לפני שנכנסתם, מה בדיוק אתם מוכרים ובאיזה מחיר.

הרבה סוחרים מגלים את זה רק אחרי שעסקה אחת מלמדת אותם. עדיף מהטבלה.