קול חשוף (Short Call)

מה זה

רגל אחת בלבד:

1. מכירת אופציית קול אחת - התחייבות למכור 100 מניות במחיר המימוש, אם הקונה ידרוש. את הפרמיה מקבלים מיד

המילה חשוף אומרת שמאחורי ההתחייבות אין את המניות. המבנה נקרא גם Naked Call, ובעברית קול חשוף.

זה הקול של קול מכוסה, בלי המניות שמכסות אותו. ובמבט ההפוך, הוא הצד השני של קניית קול: אותו קול, אותה פרמיה, ומי שמוכר אותו לוקח על עצמו את מה שהקונה קונה.

הסיכון שאין לו גבול

בפוט חשוף ההפסד נעצר בנקודה אחת: מניה לא יכולה לרדת מתחת לאפס. בקול חשוף אין נקודה כזו. מניה שעולה אין לה תקרה, ולכן גם ההפסד של מי שמכר עליה קול אין לו תקרה.

OptionStrat מסמן את ההפסד כאן בלי הגבלה, והרווח כמוגבל לפרמיה שנגבתה. זה ההפך המדויק של קונה הקול.

הדוגמה שנשתמש בה

המניה ב-100 דולר. מוכרים קול 100 - בדיוק במחיר הנוכחי - שפוקע בעוד כחודש.

הפרמיה היא 3 דולר למניה, וחוזה אחד הוא 100 מניות - לכן 300 דולר. זה כל הרווח האפשרי.

מתי מרוויחים

מתחת ל-103 דולר בפקיעה. זו נקודת האיזון - מחיר המימוש ועוד הפרמיה שנגבתה.

מ-100 ומטה הרווח קבוע: 300 דולר, בין אם המניה ב-99 או ב-20. זו תקרה מוחלטת: מוכר קול לא נהנה מירידות.

בין 100 ל-103 עדיין ברווח, אבל הקול כבר בתוך הכסף, והרווח קטן בכל דולר עלייה.

אתם לא צריכים שהמניה תרד. אתם צריכים שהיא לא תעלה הרבה.

מתי מפסידים

מעל 103 דולר. מכאן כל דולר עלייה עולה 100 דולר: ב-110 ההפסד 700, וב-130 הוא 2,700.

וההפסד ממשיך לגדול בלי גבול: ב-200 הוא כבר 9,700 דולר, יותר מפי 32 מהרווח האפשרי, ושם זה לא נעצר.

אין יחס, כי אין גבול

בפוט חשוף אפשר לכתוב "רווח 300, הפסד מקסימלי 9,700". כאן אי אפשר: ההפסד המקסימלי אינו מספר. הוא תלוי רק בכמה גבוה תגיע המניה.

כמה זה יכול להיות בפועל? באחד המחקרים באתר, קול בדלתא 20 על S&P 500 שנמכר ב-31 במרץ 2026 גבה פרמיה של 4,310 דולר. אחרי עלייה של 15.4% במדד, בפקיעה, הוא הפסיד 55,040 דולר, כמעט פי 13 מהפרמיה. הפרטים בלמכור קולים כשהפחד גבוה - תמונת הראי.

מי שמוכר קול חשוף צריך לשאול לא כמה אפשר להרוויח, אלא כמה גבוה המניה יכולה להגיע, ואם הוא עומד בזה.

מול קול מכוסה

הקול הנמכר זהה בשני המבנים. מה שמשתנה הוא מה שיושב מאחוריו.

בקול מכוסה יש מניות בחשבון. אם המניה זינקה והקול נתבע, המניות נמסרות במחיר המימוש. ההפסד שם הוא רווח שלא נתפס, ולא כסף שיוצא מהחשבון.

בקול חשוף אין מניות. אם המניה זינקה, המוכר צריך לקנות אותן במחיר השוק, הגבוה, כדי למסור אותן במחיר המימוש, הנמוך. ההפרש הוא ההפסד, והוא הולך ומתרחב עם כל דולר שהמניה עולה.

איך חוסמים את ההפסד

אפשר להוסיף רגל שמגבילה אותו: לקנות קול במחיר מימוש גבוה יותר. הקול הקנוי עולה כסף ומוריד מהפרמיה, ובתמורה ההפסד נחסם ברוחב המרווח פחות האשראי. זה בדיוק מרווח קול דובי.

מול קניית קול

הקול הנמכר הוא ההפך המדויק של קניית קול. הנה אותה מניה ב-100 דולר:

מה שאחד מרוויח, השני מפסיד, בדיוק. הקונה משלם פרמיה קטנה מראש ויכול להרוויח בלי גבול. המוכר גובה אותה ויכול להפסיד בלי גבול.

אותה אסטרטגיה בשוק האמיתי

הדוגמה למעלה היא מספרים עגולים שנבחרו להמחשה. הנה אותה אסטרטגיה עם מספרים אמיתיים, על SPY, כפי שנקראו בכלי החישוב OptionStrat ב-6 באוקטובר 2026. המחירים מושהים, ומחיר הקול הוא האמצע בין מחיר הקנייה למחיר המכירה בשוק.

המחיר 13.24 הוא האמצע; הטווח בשוק באותו רגע היה 13.12 (מחיר הקנייה) עד 13.36 (מחיר המכירה).

כך זה נראה בפקיעה: אם SPY ב-779 ומטה, הרווח הוא 1,324 דולר. ב-785 הקול שווה 6 דולר, והרווח 724. ב-792.24 התוצאה אפס. ב-800 הקול שווה 21 דולר, וההפסד 776. ב-850 ההפסד כבר 5,776, ו-SPY עלה עד שם כ-9% מהמחיר של היום.

והביטחונות. לפי הכלי, הפוזיציה הזו דורשת ביטחונות של 15,582.80 דולר, בדיוק 20% משווי 100 היחידות, שהוא כ-77,914 דולר. זו הערכה של הכלי בלבד: הסכום האמיתי נקבע על ידי הברוקר, ובעלייה הוא גדל.

אבל הביטחונות אינם תקרה להפסד. ב-900 ההפסד הוא 10,776 דולר, וב-1,000 הוא 20,776, יותר מהסכום שהוערך כביטחונות.

המספרים האלה תמונת מצב של רגע אחד. למחרת הם כבר אחרים.

היווניות: הסימן של כל אחת

לקול חשוף יש רגל אחת בלבד, אז אין מה שיקזז את היווניות שלה, וכולן ברורות. הסימן אומר לאיזה כיוון הערך זז: חיובי - עולה כשהגורם עולה, שלילי - יורד.

מי שמוכר קול הוא מוכר ביטוח. תטא חיובית היא הפרמיה שנשחקת לטובתו, וגמא ווגה שליליות הן המחיר של הסיכון: תנועה חדה כלפי מעלה, או קפיצה בפחד, פוגעות בו.

הנה היווניות של הקול בדוגמת SPY, ב-6 באוקטובר 2026. היווניות מחושבות למניה אחת, וחוזה הוא 100 מניות, ולכן כפלנו ב-100. הכלי כבר הופך את הסימן של רגל שנמכרה:

• דלתא מינוס 0.547 - כמו החזקת שורט של כ-55 מניות. כל דולר ש-SPY עולה גורע כ-55 דולר, וכל דולר שהוא יורד מוסיף כ-55.
• גמא מינוס 0.0135 - כל דולר עלייה מגדיל את הדלתא השלילית ב-0.0135, כלומר מוסיף עוד כ-1.35 מניות מקבילות נגדכם, בדיוק כשההפסד גדל.
• תטא 0.236 - הקול הנמכר נשחק לטובתכם בכ-24 דולר ביום, כ-1.8% מהפרמיה, אם שום דבר אחר לא משתנה.
• וגה מינוס 0.900 - כל נקודה אחת של תנודתיות גלומה מוסיפה או מורידה כ-90 דולר, ועלייה בה היא הפסד.
• רו מינוס 0.351 - כל נקודת אחוז בריבית גורעת כ-35 דולר. מול פרמיה של 1,324 דולר זה סכום קטן.

הערכים מחושבים לפי מודל התמחור של הכלי, ובכל יום הם יוצאים אחרת. את ההסבר המלא על כל יוונית אפשר לקרוא בארבע היווניות.

מתי זה מתאים

כשהתחזית דובית או ניטרלית, והמניה לא צפויה לעלות הרבה. אפשר להרוויח גם אם היא לא זזה.

כשיש מניות או מזומן שמכסים את המצב. OptionStrat מציין שצריך שיהיו, למקרה שהקול יתבע. מי שיש לו את המניות כבר נמצא בקול מכוסה, שהוא אותו קול בלי הסיכון הפתוח.

כשיש הון מספיק מעבר לביטחונות, ותכנית ברורה למה עושים כשהמניה עולה. ההפסד האפשרי גדול בהרבה מהביטחונות של היום.

מתי לא

כשמצפים לעלייה, או כשהמניה יכולה לזנק. זה מה שהמבנה לא סובל. דוחות, חדשות או השתלטות יכולים להזיז מניה בכמה עשרות אחוזים בבת אחת.

כשחסרה תכנית ליציאה. בלי כלל ברור למתי סוגרים, ההפסד פשוט ממשיך לגדול כל עוד המניה עולה.

כשהביטחונות הם כל ההון בחשבון. המרווח מאפשר פוזיציה גדולה פי כמה, והביטחונות גדלים כשהמניה עולה, בדיוק כשההפסד גדל. במקרה קיצוני הברוקר עלול לסגור את הפוזיציה בעצמו.

עלויות

רגל אחת: חוזה בפתיחה וחוזה בסגירה. בעמלה של חצי דולר לחוזה זה דולר ביחד. על פרמיה של 300 דולר זה כ-0.3%, ועל פרמיה של 1,324 דולר, כמו בדוגמת SPY, פחות מ-0.1%.

מסחר באופציות, ובמיוחד מכירה חשופה, כרוך בסיכון גבוה, לרבות הפסד העולה על ההשקעה המקורית. האמור כאן הוא מידע חינוכי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.