פוט חשוף (Short Put)

מה זה

רגל אחת בלבד:

1. מכירת אופציית פוט אחת - התחייבות לקנות 100 מניות במחיר המימוש, אם הקונה ידרוש. את הפרמיה מקבלים מיד

המילה חשוף אומרת שלא עומד מאחורי ההתחייבות שום כיסוי: לא פוט שנקנה כהגנה, ובדרך כלל גם לא המזומן המלא שיידרש לקנות את המניות. הפרמיה היא כל מה שנגבה, וההפסד האפשרי גדול ממנה פי כמה.

המבנה נקרא גם Naked Put. הוא אותו מבנה בדיוק כמו פוט מגובה במזומן: אותו פוט, אותה פרמיה, אותו גרף רווח והפסד. מה שמשתנה הוא רק מה שיושב בחשבון מאחוריו.

מה ההבדל מול פוט מגובה במזומן

בפוט מגובה במזומן מקצים מראש את כל הסכום שיידרש לקנות את המניות: מחיר המימוש כפול 100. בפוט חשוף הברוקר תופס פחות. הוא קובע את הביטחונות לפי כללי המרווח שלו, והם מחושבים מחדש כשמחיר המניה זז.

המשמעות: אותה פוזיציה, אותו סיכון בדולרים, והון קטן בהרבה מאחוריה. אפשר למכור הרבה יותר חוזים באותו הון, וכל ירידה בשוק היא אחוז הפסד גדול בהרבה מהכסף שבחשבון. ובגלל שהביטחונות גדלים כשהשוק זז נגדכם, ירידה יכולה לדרוש הפקדה נוספת עוד לפני שהפוט נסגר.

הדוגמה שנשתמש בה

המניה ב-100 דולר. מוכרים פוט 100 - בדיוק במחיר הנוכחי - שפוקע בעוד כחודש.

הפרמיה היא 3 דולר למניה, וחוזה אחד הוא 100 מניות - לכן 300 דולר. זה כל הרווח האפשרי.

מתי מרוויחים

מעל 97 דולר בפקיעה. זו נקודת האיזון - מחיר המימוש פחות הפרמיה שנגבתה.

מ-100 ומעלה הרווח קבוע: 300 דולר, בין אם המניה ב-101 או ב-300. זו תקרה מוחלטת: מוכר פוט לא נהנה מעליות.

בין 97 ל-100 עדיין ברווח, אבל הפוט כבר בתוך הכסף, והרווח קטן בכל דולר ירידה.

מתי מפסידים

מתחת ל-97 דולר. מכאן כל דולר ירידה עולה 100 דולר: ב-90 ההפסד 700, וב-70 הוא 2,700.

ההפסד ממשיך לגדול עד שהמניה מגיעה לאפס, ושם הוא 9,700 דולר: מחיר המימוש כפול 100, פחות הפרמיה. OptionStrat מתייג אותו "כמעט בלתי מוגבל", וזה נכון במובן המעשי: הוא חסום, אבל גבוה פי 32 מהרווח.

והיחס שצריך להבין

רווח מקסימלי 300, הפסד מקסימלי 9,700: יחס של 1 ל-32. הרווח קטן ומוגבל, וההפסד גדול. כדי שהאסטרטגיה תשתלם, ההפסדים הגדולים צריכים להיות נדירים, ובהם הפוזיציה נבחנת.

מי שמוכר פוט חשוף צריך לשאול לא כמה אפשר להרוויח, אלא כמה אפשר להפסיד, ואם הוא עומד בזה.

מול קניית פוט

הפוט הנמכר הוא ההפך המדויק של קניית פוט: אותו פוט, אותה פרמיה, והצד השני של העסקה.

מה שאחד מרוויח, השני מפסיד, בדיוק. מי שקונה פוט משלם מראש ומקבל הגנה או רווח מירידה. מי שמוכר אותו גובה מראש ולוקח על עצמו את הירידה.

אותה אסטרטגיה בשוק האמיתי

הדוגמה למעלה היא מספרים עגולים שנבחרו להמחשה. הנה אותה אסטרטגיה עם מספרים אמיתיים, על SPY, כפי שנקראו בכלי החישוב OptionStrat ב-6 באוקטובר 2026. המחירים מושהים, ומחיר הפוט הוא האמצע בין מחיר הקנייה למחיר המכירה בשוק.

המחיר 10.07 הוא האמצע; הטווח בשוק באותו רגע היה 10.00 (מחיר הקנייה) עד 10.13 (מחיר המכירה). האשראי מחושב מהמחיר המדויק.

כך זה נראה בפקיעה: אם SPY ב-779 ומעלה, הרווח הוא 1,006.50 דולר. ב-770 הרווח כבר רק 106.50. ב-768.94 התוצאה אפס. ב-750 ההפסד 1,893.50, וב-700 הוא 6,893.50.

ושימו לב ליחס. ההפסד האפשרי גדול מהאשראי פי 76, ונקודת האיזון רחוקה רק 1.3% מהמחיר: ירידה קטנה יחסית כבר אוכלת את כל הפרמיה.

והביטחונות. לפי הכלי, הפוזיציה הזו דורשת ביטחונות של כ-15,569 דולר. זה כחמישית מ-76,893.50, הסכום שנדרש אילו הפוט היה מגובה במזומן. זו הערכה של הכלי בלבד: הסכום האמיתי נקבע על ידי הברוקר ומשתנה עם מחיר המניה. אבל היא מראה את הנקודה: ירידה של SPY ל-750 היא הפסד של 1,893.50 דולר, כלומר 2.5% מהמזומן המלא, אבל 12.2% מהביטחונות.

המספרים האלה תמונת מצב של רגע אחד. למחרת הם כבר אחרים.

היווניות: הסימן של כל אחת

לפוט חשוף יש רגל אחת בלבד, אז אין מה שיקזז את היווניות שלה, וכולן ברורות. הסימן אומר לאיזה כיוון הערך זז: חיובי - עולה כשהגורם עולה, שלילי - יורד.

מי שמוכר פוט הוא מוכר ביטוח. תטא חיובית היא הפרמיה שנשחקת לטובתו, וגמא ווגה שליליות הן המחיר של הסיכון: תנועה חדה כלפי מטה, או קפיצה בפחד, פוגעות בו.

הנה היווניות של הפוט בדוגמת SPY, ב-6 באוקטובר 2026. היווניות מחושבות למניה אחת, וחוזה הוא 100 מניות, ולכן כפלנו ב-100. הכלי כבר הופך את הסימן של רגל שנמכרה:

• דלתא 0.463 - כמו החזקה של כ-46 מניות. כל דולר ש-SPY עולה מוסיף כ-46 דולר, וכל דולר שהוא יורד גורע כ-46.
• גמא מינוס 0.0146 - כל דולר ירידה מגדיל את הדלתא ב-0.0146, כלומר מוסיף עוד כ-1.5 מניות מקבילות, בדיוק כשההפסד גדל.
• תטא 0.146 - הפוט הנמכר נשחק לטובתכם בכ-15 דולר ביום, כ-1.5% מהפרמיה, אם שום דבר אחר לא משתנה.
• וגה מינוס 0.897 - כל נקודה אחת של תנודתיות גלומה מוסיפה או מורידה כ-90 דולר, ועלייה בה היא הפסד.
• רו 0.257 - כל נקודת אחוז בריבית מוסיפה כ-26 דולר לטובתכם. מול פרמיה של 1,006.50 דולר זה סכום קטן.

הערכים מחושבים לפי מודל התמחור של הכלי, ובכל יום הם יוצאים אחרת. את ההסבר המלא על כל יוונית אפשר לקרוא בארבע היווניות.

מתי זה מתאים

כשאתם מוכנים לקנות את המניה במחיר המימוש. זה מה שהפוט הנמכר מתחייב אליו, ו-OptionStrat אומר זאת במפורש: צריך להיות בסדר עם הקנייה במחיר הזה.

כשהתחזית ניטרלית עד שורית. אפשר להרוויח גם אם המניה לא זזה, וגם אם היא עולה.

כשיש הון מספיק מעבר לביטחונות. המרווח קובע את הדרישה של היום, וההפסד האפשרי גדול ממנה בהרבה.

מתי לא

כשהמניה, אם תיפול, אינה משהו שרוצים להחזיק. הבדיקה שמופיעה בפוט מגובה במזומן חלה כאן בכל הכוח: אם היא תיפול 30% מחר בבוקר, האם עדיין תרצו 100 ממנה?

כשהביטחונות הם כל ההון בחשבון. המרווח מאפשר פוזיציה גדולה פי כמה מהמזומן, וירידה חדה יכולה להביא לדרישה להפקיד עוד. במקרה קיצוני הברוקר עלול לסגור את הפוזיציה בעצמו, דווקא אחרי שהמחיר כבר ירד.

לפני דוחות או אירועים. הפרמיה גבוהה מסיבה: השוק מתמחר תנועה חדה.

עלויות

רגל אחת: חוזה בפתיחה וחוזה בסגירה. בעמלה של חצי דולר לחוזה זה דולר ביחד. על פרמיה של 300 דולר זה כ-0.3%, ועל פרמיה של 1,006.50 דולר, כמו בדוגמת SPY, כ-0.1%.

מסחר באופציות, ובמיוחד מכירה חשופה, כרוך בסיכון גבוה, לרבות הפסד העולה על ההשקעה המקורית. האמור כאן הוא מידע חינוכי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.