במבט אחד
- תחזית שוק
- תנועה גדולה, לכל כיוון
- רווח מקסימלי
- ללא הגבלה
- הפסד מקסימלי
- -$600
- נקודות איזון
- $94.00 / $106.00
- הון נדרש לפתיחה
- $600
- מספר רגליים
- 2
פרופיל היווניות
סימנים בלבד, לא ערכים. הערך המספרי של יוונית דורש מודל תמחור, תנודתיות גלומה וזמן לפקיעה - הסימן נקבע לפי המבנה עצמו, והוא מה שמשווים בין אסטרטגיות.
המספרים הם המחשה. מחיר המניה והפרמיות בדף הזה נבחרו כדי להדגים את המבנה - הם אינם ציטוט משרשרת אופציות אמיתית. כל מה שנגזר מהם - רווח מקסימלי, הפסד מקסימלי, נקודות איזון, הון נדרש והגרף - מחושב מהם במדויק, ולכן הצורה נכונה תמיד, הסכומים תלויים בשוק ביום שבו תפתחו את העסקה.
מה זה
שתי רגליים באותה פקיעה ובאותו מחיר מימוש:
- קניית קול - זכות לקנות 100 מניות במחיר הקבוע
- קניית פוט - זכות למכור 100 מניות באותו מחיר
בדרך כלל בוחרים מחיר מימוש שקרוב למחיר המניה, כלומר "בכסף". המבנה נקרא גם Long Straddle, סטרדל ארוך.
הקול מרוויח כשהמניה עולה, והפוט כשהיא יורדת. מי שקונה את שניהם לא מהמר על כיוון אלא על גודל: תנועה גדולה, לכל כיוון, תעשה לאחת מהן ערך גדול. מה שמקבלים הוא רווח בלי תקרה בעלייה, והפסד שידוע מראש.
המבנה הוא קניית קול וקניית פוט ביחד. הוא גם הגוף של איירון באטרפליי הפוך: שם מוסיפים לו שתי רגליים נמכרות רחוקות כדי להוזיל אותו, ובתמורה מוותרים על הרווח הרחוק.
למה זה יקר
שתי האופציות נקנות, ושתיהן בכסף, ולכן מחירן הוא כמעט כולו ערך זמן, כלומר מה שמשלמים על האפשרות שהמניה עוד תזוז. מחיר הסטרדל הוא סכום שתי הפרמיות.
בפקיעה רק אחת מהן יכולה להיות שווה משהו, ושילמתם על שתיהן. לכן הסטרדל מבנה יקר: הוא צריך תנועה שמכסה את שתי הפרמיות ביחד.
הדוגמה שנשתמש בה
המניה ב-100 דולר. קונים קול ופוט במחיר מימוש 100 - בדיוק במחיר הנוכחי - שפוקעים בעוד כחודש.
| קונים קול 100 | משלמים 3.00 |
| קונים פוט 100 | משלמים 3.00 |
| עלות נטו | 6.00 = 600 דולר |
הפרמיה היא למניה, וחוזה אחד הוא 100 מניות - לכן 600 דולר. זה כל הכסף שיוצא מהחשבון, וזה גם ההפסד המקסימלי.
רווח מקסימלי
ללא הגבלה
הרווח גדל עם המחיר
הפסד מקסימלי
-$600
נקודות איזון
$94.00 / $106.00
| התרחיש | מחיר בפקיעה | התוצאה |
|---|---|---|
| המניה צנחה | $70.00 | +$2,400 |
| המניה ירדה | $85.00 | +$900 |
| נקודת האיזון התחתונה | $94.00 | $0 |
| המניה ירדה מעט, ועדיין הפסד | $97.00 | -$300 |
| המניה לא זזה - ההפסד המלא | $100.00 | -$600 |
| המניה עלתה מעט, ועדיין הפסד | $103.00 | -$300 |
| נקודת האיזון העליונה | $106.00 | $0 |
| המניה עלתה | $115.00 | +$900 |
| המניה זינקה | $130.00 | +$2,400 |
מתי מרוויחים
מעל 106 או מתחת ל-94, בפקיעה. אלה נקודות האיזון: מחיר המימוש, ועוד או פחות סך שתי הפרמיות ששולמו.
לא מספיק שהמניה תזוז. היא צריכה לזוז מספיק. ב-105 הקול כבר שווה 5 דולר, אבל שילמתם 6 על שתי האופציות - הפסד של 100 דולר.
ומעבר לנקודות האיזון הרווח גדל: כל דולר נוסף מוסיף 100 דולר לחוזה. למעלה אין תקרה: ב-115 הרווח הוא 900 דולר, וב-130 הוא 2,400. למטה יש תקרה טבעית, כי מחיר מניה לא יורד מתחת לאפס: ב-70 הרווח 2,400, ובקריסה מלאה 9,400.
זה מה שמושך בסטרדל: הפסד של 600 דולר מול רווח שבצד העליון אין לו גבול, ובצד התחתון הוא גדול מאוד.
מתי מפסידים
בין 94 ל-106. וההפסד המלא - 600 דולר - מתקבל בנקודה אחת: בדיוק על 100, שם שתי האופציות פוקעות חסרות ערך. כל דולר שהמניה זזה מהמרכז מחזיר 100 דולר מההפסד, עד שבנקודות האיזון התוצאה אפס.
ושימו לב: גם מניה שזזה 3% לכיוון אחד, ל-97 או ל-103, עדיין מפסידה 300 דולר.
והיחס שצריך להבין
כדי להרוויח, המניה צריכה לזוז יותר מ-6% לאחד הכיוונים עד הפקיעה: זה סכום שתי הפרמיות ביחס למחיר המניה. זה המחיר של חשיפה לשני הכיוונים.
ויש בזה עוד נקודה. מחיר הסטרדל נחשב אומדן גס לתנועה שהשוק מתמחר עד הפקיעה. מי שקונה אותו מהמר שהתנועה בפועל תהיה גדולה ממה שהמחיר כבר כולל.
מול קניית קול לבד
הפוט הוא מה ששונה בין השניים. הנה אותה מניה ב-100 דולר:
| קול 100 לבד | סטרדל 100 | |
|---|---|---|
| עלות | 300 דולר | 600 דולר |
| המניה זינקה ל-130 | רווח של 2,700 | רווח של 2,400 |
| המניה לא זזה | הפסד של 300 | הפסד של 600 |
| המניה צנחה ל-70 | הפסד של 300 | רווח של 2,400 |
| נקודות איזון | 103 | 94 ו-106 |
שימו לב לשורה של 130: הסטרדל מרוויח 300 דולר פחות מקול לבד. זה מחיר הפוט. בתמורה הוא מרוויח גם כשהמניה יורדת, ונקודת האיזון העליונה שלו רחוקה יותר: 106 במקום 103.
הזמן והתנודתיות הגלומה
הגרף מראה את התוצאה בפקיעה בלבד. עד אז שתי האופציות הן בעיקר ערך זמן, והזמן עובד נגדכם בשתיהן: השחיקה כאן גדולה משל קול בודד, כי שתי אופציות נשחקות. מצד שני, התנודתיות הגלומה, כלומר כמה תנועה השוק מתמחר, עובדת לטובתכם: עלייה בה מייקרת את שתי האופציות.
בגלל זה סטרדל נפוץ לפני אירוע ידוע כמו דוח רבעוני: מצפים לתנועה חדה אחריו, או לעלייה בתנודתיות הגלומה לקראתו. אבל אחרי האירוע התנודתיות הגלומה בדרך כלל צונחת, ושתי האופציות מאבדות ערך גם כשהמניה זזה. כדי להרוויח, התנועה צריכה להיות גדולה ממה שהמחיר כבר כלל. יש הסבר מפורט על זה בIV גבוה זה תמחור, לא הזדמנות.
אותה אסטרטגיה בשוק האמיתי
הדוגמה למעלה היא מספרים עגולים שנבחרו להמחשה. הנה אותה אסטרטגיה עם מספרים אמיתיים, על SPY, כפי שנקראו בכלי החישוב OptionStrat בנתוני 6 באוקטובר 2026. המחירים מושהים, ומחיר כל אופציה הוא האמצע בין מחיר הקנייה למחיר המכירה בשוק.
| מחיר SPY | 779.14 דולר |
| קונים קול 779 | משלמים 13.24 |
| קונים פוט 779 | משלמים 10.07 |
| פקיעה | 6 בנובמבר 2026 (31 יום) |
| עלות נטו | 2,330.50 דולר (23.305 למניה) |
| הפסד מקסימלי | 2,330.50 דולר - כל העלות |
| רווח מקסימלי | ללא הגבלה |
| נקודות איזון | 755.69 ו-802.31 דולר - כ-3% מכל צד של המחיר |
המחירים בטבלה מעוגלים לסנט, והסכומים מחושבים מהמחירים המדויקים.
כך זה נראה בפקיעה: אם SPY ב-779 בדיוק, ההפסד מלא: 2,330.50 דולר. ב-770 או ב-788 ההפסד 1,430.50. ב-755.69 או ב-802.31 התוצאה אפס. ב-809 הרווח 669.50, וב-750 הוא 569.50. ובצד העליון הוא ממשיך לגדול בלי תקרה.
ושימו לב לגודל. העלות, 2,330.50 דולר, היא כ-3% משווי 100 יחידות SPY, כ-77,900 דולר. אותם 3% הם גם התנועה שצריך כדי לא להפסיד: SPY צריך לזוז כ-3% לאחד הכיוונים בתוך 31 יום.
המספרים האלה תמונת מצב של רגע אחד. למחרת הם כבר אחרים.
היווניות: הסימן של כל אחת
לסטרדל שתי רגליים קנויות. הקול והפוט מקזזים זה את זה בדלתא, אבל ביתר היווניות הם מצטברים. הסימן אומר לאיזה כיוון הערך זז: חיובי - עולה כשהגורם עולה, שלילי - יורד.
| יוונית | הסימן | מה זה אומר כאן |
|---|---|---|
| דלתא | קרוב לאפס | הקול והפוט מקזזים זה את זה, ולכן אין הימור על כיוון. כשהמניה זזה לצד, החשיפה מתהפכת לטובתכם |
| גמא | חיובי, וגדול | ככל שהמניה מתרחקת מהמרכז, הדלתא זזה איתה והרווח מואץ |
| תטא | שלילי, וגדול | שתי האופציות נשחקות, וכל יום שעובר בלי תנועה מוריד משווי המבנה |
| וגה | חיובי, וגדול | עלייה בתנודתיות הגלומה מייקרת את שתי האופציות, וירידה מוזילה אותן |
| רו | קרוב לאפס | הריבית מייקרת את הקול ומוזילה את הפוט, והסכום קטן |
זה מבנה שקונה תנודתיות בלי לבחור כיוון. גמא וגה מתגמלות על תנועה חדה ועל קפיצה בפחד, ותטא היא המחיר שמשלמים על זה, בכל יום.
הנה היווניות של שתי הרגליים בדוגמת SPY, ב-6 באוקטובר 2026. היווניות מחושבות למניה אחת. שתי הרגליים קנויות, ולכן אין סימן להפוך, והסכום הוא פשוט הצירוף שלהן:
| יוונית | פוט 779 קנוי | קול 779 קנוי | ביחד |
|---|---|---|---|
| דלתא | מינוס 0.463 | 0.547 | 0.084 |
| גמא | 0.0146 | 0.0135 | 0.0281 |
| תטא | מינוס 0.146 | מינוס 0.236 | מינוס 0.382 |
| וגה | 0.897 | 0.900 | 1.797 |
| רו | מינוס 0.257 | 0.351 | 0.094 |
קראו את שורת הדלתא: הפוט מוריד 0.463 והקול מוסיף 0.547. מה שנשאר הוא 0.084, כמו כ-8 מניות, לעומת כ-55 בקול בודד. בשאר השורות הרגליים דווקא מצטברות: תטא מינוס 0.382, כלומר כ-38 דולר ביום, כ-1.6% מהעלות, ווגה 1.797, כלומר כ-180 דולר לכל נקודה של תנודתיות גלומה.
הערכים מחושבים לפי מודל התמחור של הכלי, ובכל יום הם יוצאים אחרת. את ההסבר המלא על כל יוונית אפשר לקרוא בארבע היווניות.
מתי זה מתאים
כשמצפים לתנועה גדולה ואין ודאות לאן. למשל לפני אירוע שיכול להזיז את המניה בחדות לכל כיוון.
כשהתנועה הצפויה גדולה ממה שהשוק מתמחר. זו התחזית האמיתית שמאחורי הקנייה, ולא עצם קיום התנועה.
כשרוצים סיכון שידוע מראש. אי אפשר להפסיד יותר מהעלות, גם בפער חד בפתיחת המסחר.
מתי לא
כשהמניה צפויה להישאר במקום. שחיקת הזמן נוגסת בשתי האופציות, וההפסד המלא מתקבל שם.
כשהתנודתיות הגלומה כבר גבוהה, למשל ממש לפני דוח. הסטרדל יקר, ואחרי האירוע התנודתיות צונחת ופוגעת בשתי הרגליים.
כשקשה לחיות עם הפסד של רוב העלות. בכל פעם שהמניה מסיימת בין נקודות האיזון מפסידים חלק מהעלות, ובמרכז את כולה.
עלויות
שתי רגליים הן ארבעה ביצועים: שניים בפתיחה ושניים בסגירה. בעמלה של חצי דולר לחוזה זה דולר לפתיחה ודולר לסגירה, ביחד 2 דולר. על עלות של 600 דולר זה פחות מ-0.4%, ועל עלות של 2,330.50 דולר, כמו בדוגמת SPY, פחות מ-0.1%.
מסחר באופציות כרוך בסיכון, לרבות אובדן מלוא ההשקעה. האמור כאן הוא מידע חינוכי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.