קול מכוסה הוא העסקה הפשוטה שבה מחזיקים מניות ומוכרים עליהן קול: גובים פרמיה מיד, ובתמורה שמים תקרה על הרווח. המאמר הזה לא על איך פותחים אותו, אלא על מה עושים אחרי שהוא פתוח, כשהשוק מתחיל לזוז. על הבחירות שלפני הפתיחה יש באתר בדיקות על נתונים אמיתיים: קול מכוסה על מדד או על מניה בודדת, וקול מכוסה יומי - מה מלמדות 1,858 עסקאות.
הבהרה. המאמר עוסק בניהול קול מכוסה בלבד. הוא אינו ייעוץ, אינו המלצה לקנות או למכור, ואינו קובע מתי מניה "זולה" או "יקרה". כל החלטה כאן היא שיקול דעתו של הסוחר בלבד. חלק מהדברים כתובים כדעה אישית שלי - הם מסומנים ככאלה, והם דעה, לא עובדה מוכחת.
למניה שמאחורי הקול יש שלושה מצבים אפשריים ביחס למחיר המימוש: היא מדשדשת, היא יורדת, או היא עולה אל מחיר המימוש ומעליו. ולכל מצב יש תגובה אחרת.
שימו לב לדבר אחד לפני שמתחילים: זה לא סדר קבוע. השוק דינמי. מניה יכולה לעלות, אחר כך לרדת, אחר כך לדשדש, או כל צירוף אחר - והמצבים יכולים גם להצטבר. כל מצב יכול לבוא אחרי כל מצב. לכן כדאי להכיר את שלושתם מראש ולהיות מוכנים לכל אחד בכל רגע, במקום לחשוב רק כשזה כבר קורה.
מצב ראשון: המניה מדשדשת או עומדת מתחת למחיר המימוש
זה המצב שבשבילו פתחתם את הקול המכוסה. כל יום שעובר בלי שהמניה עולה מעל מחיר המימוש שוחק את ערך הקול שמכרתם - וזה לטובתכם. אם בפקיעה המניה מתחת למחיר המימוש, הקול פוקע חסר ערך: נשארתם עם כל הפרמיה וגם עם כל המניות.
מה אפשר לעשות. אפשר לתת לקול לפקוע מעצמו, או לקנות אותו בחזרה מוקדם כשכמעט לא נשאר בו ערך, כדי לנעול את הרווח ולשחרר את המניות. אחר כך, מי שרוצה להמשיך לגבות פרמיה, יכול למכור קול חדש. באיזה מחיר מימוש ולאיזו פקיעה - זה שיקול דעת שלכם, ולא משהו שאני אקבע כאן.
(דעה שלי): אני מעדיף לסגור קול כשרוב הפרמיה כבר נשחקה, במקום לחכות עד היום האחרון בשביל השארית הקטנה. זו דעה, לא כלל.
מצב שני: המניה יורדת
כאן חשוב להיות ישרים. הפרמיה היא כרית דקה, לא הגנה. אתם עדיין מחזיקים מניה שירדה, והקול המכוסה הקטין את ההפסד בדיוק בגובה הפרמיה שגביתם, ולא יותר. אם המניה נפלה חזק, הקול לא יציל אתכם.
שוב, ובמפורש: המאמר הזה לא אומר לכם אם המניה עכשיו זולה, ולא אם להחזיק או למכור. זה שיקול דעתכם בלבד.
מה אפשר לעשות, באופן כללי. אפשר להמשיך להחזיק את המניות ולמכור עליהן קול חדש, וכך לגבות עוד פרמיה בזמן שמחכים. אפשר גם לסגור את הפוזיציה כולה. גם כאן, אם בוחרים למכור קול חדש, מחיר המימוש והפקיעה הם בחירה שלכם.
מצב שלישי: המניה עולה אל מחיר המימוש - וכאן החידוש
המניה עלתה והגיעה אל מחיר המימוש. אם לא עושים כלום, בפקיעה המניות נמסרות במחיר המימוש: שומרים את הפרמיה ואת העלייה עד מחיר המימוש, אבל מאבדים את המניות וגם את כל העלייה שמעליו. הרבה אנשים לא רוצים לוותר על המניות - מסיבות שהן שיקול דעתם שלהם.
הדרך המוכרת לשמור על המניות היא לקנות בחזרה את הקולים בכסף חדש. זה עולה כסף.
והנה הדרך השלישית: לממן את הקנייה בחזרה במכירה של חלק מהמניות עצמן, כך שלא נכנס כסף חדש בכלל. נשארים עם אותו מזומן, ועם כמה שיותר מניות - שעכשיו כבר בלי תקרה מעליהן.
דוגמה להמחשה, במספרים עגולים (לא בדיקת עבר, רק אריתמטיקה של המהלך):
- בהתחלה: מחזיקים 500 מניות שנקנו ב-100 דולר. מכרתם נגדן 5 קולים במחיר מימוש 110, וקיבלתם 3 דולר למניה - 300 דולר לחוזה, 1,500 דולר על חמשת הקולים.
- בסוף: המניה עלתה ל-120 דולר, מעל מחיר המימוש. כל קול שווה עכשיו 12 דולר למניה: 10 דולר ערך פנימי (120 פחות 110) ועוד 2 דולר ערך זמן שעוד נשאר בו. כלומר 1,200 דולר לחוזה, 6,000 דולר על חמשת הקולים.
- המהלך: כדי לגייס את ה-6,000 מוכרים 50 מניות ב-120 דולר, ובכסף הזה קונים בחזרה את חמשת הקולים.
| לפני המהלך | אחרי המהלך | |
|---|---|---|
| מניות | 500 | 450 |
| מחיר המניה | 120 דולר | 120 דולר |
| שווי המניות | 60,000 דולר | 54,000 דולר |
| קולים פתוחים (מחיר מימוש 110) | 5, שווים 6,000- דולר | 0 |
| מזומן מהפרמיה שגביתם בהתחלה | 1,500 דולר | 1,500 דולר |
| שווי נטו | 55,500 דולר | 55,500 דולר |
איך קוראים את הטבלה: לפני המהלך יש 60,000 דולר במניות, פחות 6,000 דולר שהקולים הפתוחים "חייבים", ועוד 1,500 דולר הפרמיה - 55,500. אחרי המהלך יש 54,000 במניות ואותה פרמיה - שוב 55,500. השווי לא זז והמזומן לא זז; רק הרכב הפוזיציה השתנה.
נשארתם עם 450 מניות, בלי אף קול, ובאותו מזומן. 450 המניות ממשיכות לעלות עם המניה בלי שום תקרה. ויתרתם על עשירית מהמניות כדי לשחרר את תשע העשיריות הנותרות.
ומה היה קורה בלי המהלך? אם נותנים לקולים לפקוע, המניות נמסרות ב-110: 500 כפול 110, כלומר 55,000 דולר, ועוד 1,500 הפרמיה - 56,500 דולר במזומן, ובלי מניות. זה 1,000 דולר יותר מהמהלך ברגע הזה. ה-1,000 האלה הם בדיוק ערך הזמן ששילמתם כשקניתם את הקולים בחזרה: 2 דולר למניה כפול 500 מניות.
מכאן החשבון פשוט: כל דולר שהמניה עולה מעל 120 מוסיף 450 דולר ל-450 המניות. אחרי עלייה של כ-2.2 דולר, לכ-122.2 דולר, המהלך כבר מקדים את המסירה - ומשם כל עלייה נוספת היא רווח שהמסירה הייתה מוותרת עליו. ואם המניה דווקא יורדת מ-120, המהלך מפסיד לעומת המסירה, כי מחזיקים עכשיו 450 מניות במקום מזומן.
הכלל במשפט אחד: מוכרים כמות מניות ששוות בדיוק לעלות הקנייה בחזרה של הקולים. כך נשארים עם הכי הרבה מניות שאפשר, בלי שהמזומן בחשבון ישתנה.
שני תנאים שאסור לשבור
כלל ברזל: אף פעם לא נשארים עם קול שאינו מכוסה ב-100 מניות מלאות. בדוגמה קנינו בחזרה את כל הקולים, אז לא נשאר שום דבר לא מכוסה. מי שקונה בחזרה רק חלק מהקולים חייב לוודא שנשארות 100 מניות מלאות לכל קול שעדיין פתוח. ואת המהלך עושים כך שאף לרגע לא נשארים עם קול חשוף בלי המניות מאחוריו.
השיטה מתאימה רק למי שמחזיק כמה מאות מניות. עם 100 מניות בלבד וקול אחד היא פשוט לא אפשרית: ברגע שמוכרים ולו מניה אחת, כבר אין 100 מניות שמכסות את הקול, וכלל הברזל נשבר. צריך מספיק מניות כדי שמכירה של נתח תשאיר עדיין מאות שלמות מאחורי הקולים שנשארים - או שסוגרים את כל הקולים, כמו בדוגמה.
ומס. מכירת המניות עלולה לממש רווח, ויש עליו מס כחוק. זה שיקול אמיתי שנכנס להחלטה, והוא שלכם לשקול.
(דעה שלי): זה המהלך שאני הכי אוהב במצב הזה - לוותר על נתח קטן מהמניות כדי לשחרר את הרוב להמשך העלייה, בלי להכניס כסף חדש. אבל זו דעה, לא כלל: המחיר הוא המניות שמכרתי והפרמיה ששילמתי כדי לסגור את הקולים, והאם כדאי תלוי בכמה אני שורי על מה שנשאר. שיקול דעת, לא נוסחה.
המצבים מצטברים, והשוק לא עומד במקום
אמרנו את זה בהתחלה, וכאן זה מתחבר: אין סדר קבוע. מניה יכולה להגיע אל מחיר המימוש, אתם משחררים את המניות, ואז היא יורדת - ואתם במצב השני. או שהיא מדשדשת חודש, ואז מזנקת. כל מצב יכול לבוא אחרי כל אחד, והם יכולים להצטבר.
לכן המטרה היא לא "לזהות את המצב הנכון", אלא להחזיק תוכנית לכל שלושת המצבים עוד לפני שפתחתם את הקול. הדבר הגרוע ביותר הוא להגיע אל מחיר המימוש בלי להחליט מראש מה עושים שם.
בשורה התחתונה
קול מכוסה הוא לא "פתח ותשכח". הפרמיה קטנה, וההבדל האמיתי הוא בהחלטות לאורך הדרך:
- מדשדש - תנו לזמן לעבוד, וחזרו על זה אם תרצו.
- יורד - תחליטו, ביושר, אם אתם עדיין רוצים להחזיק את המניה. הפרמיה לא תחליף את זה.
- עולה - לא חייבים לבחור בין לאבד את המניות לבין לוותר על ההמשך. מכירה חלקית יכולה לשחרר את המניות בלי להכניס כסף, למי שיש לו מספיק מהן ולא שובר את כלל הברזל.
(דעה שלי): כל מה שכתוב כאן הוא הדרך שבה אני חושב על הניהול, לא הוראה. כל החלטה היא שלכם.
מסחר באופציות כרוך בסיכון, לרבות אובדן מלוא ההשקעה. האמור כאן הוא מידע חינוכי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.