קניית פוט (Long Put)

מה זה

רגל אחת בלבד:

1. קניית אופציית פוט אחת - זכות, לא חובה, למכור 100 מניות במחיר קבוע עד תאריך הפקיעה

המחיר הקבוע נקרא מחיר המימוש, והסכום ששילמתם על הזכות נקרא פרמיה.

זה הצד ההפוך של קניית קול: שם מהמרים על עלייה, וכאן על ירידה. הפרמיה ששילמתם היא כל מה שאפשר להפסיד. אם המניה יורדת הרבה מתחת למחיר המימוש, הזכות למכור במחיר הגבוה שווה הרבה. אם לא, הפוט פוקע חסר ערך.

לרגל הזאת שני שימושים. הימור על ירידה - זה המבנה שבדף הזה. וביטוח - מי שמחזיק מניות וקונה להן פוט מקבל פוט מגן. הרגל זהה, ומה שמשתנה הוא מה שעומד לידה.

גם כאן אין חובה לממש. אפשר למכור את הפוט בשוק לפני הפקיעה ולהרוויח או להפסיד את ההפרש. ומי שמוכר לכם את הפוט גבה את הפרמיה והתחייב לקנות 100 מניות במחיר המימוש אם תדרשו - זה בדיוק מה שעושה מי שפותח פוט מגובה במזומן.

הדוגמה שנשתמש בה

המניה ב-100 דולר. קונים פוט 100 - בדיוק במחיר הנוכחי - שפוקע בעוד כחודש.

הפרמיה היא 3 דולר למניה, וחוזה אחד הוא 100 מניות - לכן 300 דולר. זה כל הכסף שיוצא מהחשבון, וזה גם ההפסד המקסימלי.

מתי מרוויחים

מתחת ל-97 דולר בפקיעה. זו נקודת האיזון - מחיר המימוש פחות הפרמיה ששולמה.

לא מספיק שהמניה תרד. היא צריכה לרדת מספיק. ב-98 היא כבר מתחת למחיר המימוש והפוט שווה 2 דולר, אבל שילמתם 3 - הפסד של 100 דולר.

ומתחת ל-97 הרווח גדל בכל דולר שהמניה יורדת: כל דולר מוסיף 100 דולר לחוזה. ב-90 הרווח הוא 700 דולר, וב-70 הוא 2,700.

הרווח כמעט בלי תקרה - אבל יש תקרה אחת. מניה לא יכולה לרדת מתחת לאפס, ולכן הרווח המקסימלי הוא מחיר המימוש פחות הפרמיה: 9,700 דולר בדוגמה, אם המניה מתאפסת לגמרי. זה ההבדל המרכזי מקניית קול, שבה אין שום תקרה.

מתי מפסידים

מ-97 ומעלה. ומ-100 ומעלה ההפסד קופא על 300 דולר - כל הפרמיה.

המניה ב-105? הפסד 300. ב-150? הפסד 300. ב-1,000? עדיין 300.

ושימו לב: ההפסד המלא לא דורש שהמניה תעלה. מספיק שהיא נשארה במקום. מי שמהמר על ירידה והשוק לא זז, משלם את כל הפרמיה.

הזמן עובד נגדכם

אותו עיקרון כמו בקניית קול: הגרף מראה את התוצאה בפקיעה בלבד. לפני כן הפוט שווה שני דברים:

1. ערך פנימי - כמה הוא כבר בתוך הכסף: מחיר המימוש פחות מחיר המניה, ואפס אם המניה מעליו
2. ערך זמן - מה שמשלמים על האפשרות שהמניה עוד תיפול לפני הפקיעה

בדוגמה הפוט בכסף בדיוק, אז הערך הפנימי הוא אפס וכל 3 הדולרים הם ערך זמן. ערך הזמן נשחק עד שהוא מגיע לאפס ביום הפקיעה, והשחיקה מואצת ככל שמתקרבים אליו.

לכן פוט יכול להיות ברווח לפני הפקיעה גם כשהמניה עוד מעל נקודת האיזון, כי ערך הזמן שנשאר עדיין שווה כסף. ואותו פוט יכול להיות בהפסד למרות שהמניה ירדה, אם הירידה קטנה ממה ששחיקת הזמן לקחה.

אותה אסטרטגיה בשוק האמיתי

הדוגמה למעלה היא מספרים עגולים שנבחרו להמחשה. הנה אותה אסטרטגיה עם מספרים אמיתיים, על SPY, כפי שנקראו בכלי החישוב OptionStrat בנתוני 6 באוקטובר 2026. המחירים מושהים, ומחיר הפוט הוא האמצע בין מחיר הקנייה למחיר המכירה בשוק.

המחיר הוא האמצע, 10.065; הטווח בשוק באותו רגע היה 10.00 (מחיר הקנייה) עד 10.13 (מחיר המכירה).

כך זה נראה בפקיעה: אם SPY ב-750, הפוט שווה 29 דולר והרווח הוא 1,893.50 דולר (2,900 פחות 1,006.50 ששולמו). אם הוא ב-770, הפוט שווה 9 דולר, והתוצאה היא הפסד של 106.50 דולר. ומ-779 ומעלה ההפסד קבוע, 1,006.50 דולר.

ושימו לב ליחס. 100 יחידות SPY עולות כ-77,900 דולר, והפוט שנותן חשיפה לירידה שלהן עלה 1,006.50 דולר בלבד, כ-1.3% מהסכום הזה. זה המינוף: סכום קטן שולט בחשיפה גדולה, ואותו יחס פועל בשני הכיוונים.

המספרים האלה תמונת מצב של רגע אחד. למחרת הם כבר אחרים.

היווניות: הסימן של כל אחת

גם לפוט קנוי יש רגל אחת בלבד, אז אין מה שיקזז את היווניות שלו, וכולן ברורות. הסימן אומר לאיזה כיוון הערך זז: חיובי - עולה כשהגורם עולה, שלילי - יורד.

דלתא, גמא, וגה - שלוש היווניות האלה מתגמלות אתכם: על ירידה, על תנועה חדה ועל קפיצה בפחד. תטא היא המחיר שמשלמים על כל זה, בכל יום. ובנפילות חדות התנודתיות הגלומה נוטה לעלות, כך שהדלתא והוגה פועלות לטובתכם באותו זמן.

ובדוגמת SPY מלמעלה, כך נראו היווניות של הפוט בנתוני 6 באוקטובר 2026. היווניות מחושבות למניה אחת, וחוזה הוא 100 מניות, ולכן כפלנו ב-100:

• דלתא מינוס 0.463 - כמו מכירה בחסר של כ-46 מניות. כל דולר ש-SPY יורד מוסיף לפוט כ-46 דולר.
• גמא 0.0146 - כל דולר ירידה מוסיף לדלתא עוד כ-0.0146 בכיוון הרווח, כלומר עוד כ-1.46 מניות מקבילות לחוזה.
• תטא מינוס 0.146 - הפוט מאבד כ-15 דולר ביום, כ-1.5% מהפרמיה, אם שום דבר אחר לא משתנה.
• וגה 0.897 - כל נקודה אחת של תנודתיות גלומה מוסיפה או מורידה כ-90 דולר.
• רו מינוס 0.257 - כל נקודת אחוז בריבית מורידה כ-26 דולר מהפוט. מול פרמיה של 1,006.50 דולר זה סכום קטן.

הערכים מחושבים לפי מודל התמחור של הכלי, ובכל יום הם יוצאים אחרת. את ההסבר המלא על כל יוונית אפשר לקרוא בארבע היווניות.

מול מכירה בחסר של המניה

מכירה בחסר היא הדרך השנייה להמר על ירידה: לווים את המניות, מוכרים אותן עכשיו, ומקווים לקנות אותן בחזרה בזול. הנה אותה מניה ב-100 דולר:

שימו לב לשורה הראשונה והאחרונה. בירידה ל-50 ההפרש בין שני המבנים הוא בדיוק 300 הדולרים של הפרמיה. אבל אם המניה דווקא עולה, מי שמכר בחסר מפסיד בלי גבול, ומי שקנה פוט מפסיד 300 בלבד.

הפרמיה היא מחיר הביטוח מפני הסיכון שאין לו תקרה. ומי שמוכר בחסר צריך גם ללוות את המניות ולהחזיק ביטחונות, ואילו קונה הפוט לא צריך כלום מעבר לפרמיה.

בחירת מחיר מימוש ופקיעה

מחיר המימוש הוא ההחלטה המרכזית, והיא מחליפה בין שלושה דברים: כמה זה עולה, כמה צריך שהמניה תזוז, וכמה סיכוי שהפוט יהיה שווה משהו.

• בכסף או קרוב אליו (כמו בדוגמה): דלתא של בערך מינוס חצי, פרמיה בינונית, וכל הפרמיה היא ערך זמן.
• עמוק בתוך הכסף, כלומר מחיר מימוש גבוה בהרבה ממחיר המניה: יקר. הדלתא קרובה למינוס 1 והפוט מתנהג כמעט כמו מכירה בחסר של המניה. ההפסד המקסימלי גדול יותר, אבל שחיקת הזמן קטנה ביחס לפרמיה.
• רחוק מהכסף, כלומר מחיר מימוש נמוך בהרבה ממחיר המניה: זול, ולכן אחוזי הרווח גדולים אם המניה אכן נופלת בחדות. אבל נקודת האיזון רחוקה, והסיכוי שהפוט יהיה שווה משהו נמוך. זו גם הצורה המקובלת של הגנה זולה מפני קריסה.

פוטים רחוקים מהכסף גם מתומחרים ביוקר יחסית. בבדיקה שלנו על SPX, פוט 5% מתחת למחיר עלה יותר מפי שניים מקול 5% מעליו - הפירוט כאן.

תאריך הפקיעה הוא פשרה בין מחיר לזמן. פקיעה קרובה זולה יותר, אבל נשאר מעט זמן לתחזית להתממש והשחיקה מהירה. פקיעה רחוקה יקרה יותר בדולרים, אבל כל יום שוחק ממנה פחות.

ומה קורה בפקיעה? פוט שנשאר בתוך הכסף עלול להיות מומש אוטומטית, ואז נמכרות 100 מניות במחיר המימוש. מי שלא מחזיק אותן נשאר בפוזיציית מכירה בחסר, שהסיכון בה אינו מוגבל. מי שלא רוצה את זה סוגר את הפוט, כלומר מוכר אותו, לפני הפקיעה. במדד כמו SPX אין מניות בכלל: ההפרש משולם במזומן.

מתי זה מתאים

כשיש תחזית לירידה, ויש לה גם גודל וגם זמן. המניה צריכה לרדת מתחת לנקודת האיזון, ולעשות את זה לפני שהפוט פוקע.

כשרוצים להמר על ירידה בלי להיחשף להפסד שאין לו תקרה. בפוט קנוי אי אפשר להפסיד יותר מהפרמיה, גם אם המניה זינקה וגם בפער חד בפתיחת המסחר.

כשרוצים ביטוח. מי שמחזיק מניות ורוצה רצפה מתחתיהן קונה בדיוק את הרגל הזאת, וכך נוצר פוט מגן.

מתי לא

כשהירידה הצפויה איטית או קטנה. שחיקת הזמן לוקחת את הפרמיה גם כשהכיוון נכון.

כשהתנודתיות הגלומה כבר גבוהה - למשל מיד אחרי נפילה. הפוט יקר, וכשהפחד שוכך התנודתיות יורדת, וגה פועלת נגדכם, ואפשר לצדוק בכיוון ועדיין להפסיד. יש על זה הסבר מפורט בארבע היווניות.

כשאי אפשר לעמוד באובדן מלא של הפרמיה. זה לא תרחיש קיצוני: זה מה שקורה בכל פעם שהמניה לא יורדת מתחת למחיר המימוש עד הפקיעה.

מסחר באופציות כרוך בסיכון, לרבות אובדן מלוא ההשקעה. האמור כאן הוא מידע חינוכי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.