במבט אחד
- תחזית שוק
- ניטרלי עד יורד
- רווח מקסימלי
- $130
- הפסד מקסימלי
- -$370
- נקודת איזון
- $106.30
- הון נדרש לפתיחה
- $370
- מספר רגליים
- 2
פרופיל היווניות
סימנים בלבד, לא ערכים. הערך המספרי של יוונית דורש מודל תמחור, תנודתיות גלומה וזמן לפקיעה - הסימן נקבע לפי המבנה עצמו, והוא מה שמשווים בין אסטרטגיות.
המספרים הם המחשה. מחיר המניה והפרמיות בדף הזה נבחרו כדי להדגים את המבנה - הם אינם ציטוט משרשרת אופציות אמיתית. כל מה שנגזר מהם - רווח מקסימלי, הפסד מקסימלי, נקודות איזון, הון נדרש והגרף - מחושב מהם במדויק, ולכן הצורה נכונה תמיד, הסכומים תלויים בשוק ביום שבו תפתחו את העסקה.
מה זה
שתי רגליים באותה פקיעה:
- מכירת קול קרוב יותר לכסף - זה מה שגובה את הפרמיה
- קניית קול במחיר מימוש גבוה יותר - זה מה שחוסם את ההפסד
הקול שקונים לא בא בחינם: הוא מוריד מהפרמיה שנגבתה. בתמורה מקבלים תקרה להפסד. המבנה נקרא גם Call Credit Spread, כלומר מרווח קולים שנגבה עליו אשראי.
זה התאום של מרווח פוט: אותו רעיון בצד הקולים. מרווח פוט מרוויח כשהמניה עולה או לא זזה, ומרווח קול דובי מרוויח כשהיא יורדת או לא זזה. ושניהם יחד, באותה פקיעה, הם איירון קונדור.
למה בכלל להוסיף רגל
קול שנמכר בלי כיסוי מסוכן במיוחד, כי למניה אין תקרה: אם היא מזנקת, ההפסד גדל איתה בלי גבול. קול מכוסה פותר את זה בעזרת מניות שמחזיקים.
מרווח קול פותר את זה אחרת: קול קנוי במחיר מימוש גבוה יותר מכסה את ההתחייבות, בלי להחזיק מניות בכלל.
הדוגמה שנשתמש בה
המניה ב-100 דולר.
| מוכרים קול 105 | מקבלים 2.50 |
| קונים קול 110 | משלמים 1.20 |
| אשראי נטו | 1.30 = 130 דולר |
רוחב המרווח: 5 דולר = 500 דולר.
רווח מקסימלי
$130
הפסד מקסימלי
-$370
נקודת איזון
$106.30
| התרחיש | מחיר בפקיעה | התוצאה |
|---|---|---|
| המניה ירדה - שתי הרגליים פוקעות | $90.00 | +$130 |
| המניה לא זזה | $100.00 | +$130 |
| בדיוק על הרגל הנמכרת | $105.00 | +$130 |
| נקודת האיזון | $106.30 | $0 |
| על הרגל המגינה - ההפסד המקסימלי | $110.00 | -$370 |
| המניה זינקה - ההפסד לא גדל | $130.00 | -$370 |
מתי מרוויחים
בכל מחיר מתחת ל-106.30 בפקיעה.
ומתחת ל-105 הרווח קבוע ומלא: 130 דולר. המניה יכולה לרדת ל-104.99 או ל-50 - התוצאה זהה.
אתם לא צריכים שהמניה תרד. אתם צריכים שהיא לא תעלה הרבה. לכן המבנה מרוויח בשוק יורד, בשוק שטוח, ואפילו בשוק שעולה מעט - עד נקודת האיזון.
מתי מפסידים
מעל 106.30. וההפסד גדל עד 110 בלבד. מ-110 ומעלה הוא קופא על 370 דולר - רוחב המרווח פחות האשראי.
המניה ב-130? הפסד 370. ב-300? עדיין 370. זה כל מה שהקול הקנוי קונה.
מה השתנה מול קול חשוף
| קול חשוף | מרווח | |
|---|---|---|
| רווח מקסימלי | 250 | 130 |
| הפסד מקסימלי | ללא הגבלה | 370 |
ויתרתם על 48% מהרווח, ובתמורה ההפסד חסום.
היחס שכדאי להסתכל עליו
אשראי / רוחב = 130 / 500 = 26%
כמה מהרוחב אתם גובים. ככל שהמספר גבוה יותר, הקול הנמכר קרוב יותר לכסף: יותר פרמיה, ובדיוק בגלל זה גם יותר סיכוי להפסיד.
מול קניית פוט
אם התחזית היא ירידה, יש דרך פשוטה יותר: קניית פוט. הנה אותה מניה ב-100 דולר, מול הפוט 100 מהמאמר ההוא:
| קניית פוט 100 | מרווח קול 105/110 | |
|---|---|---|
| בכניסה | משלמים 300 | גובים 130 |
| המניה בלי שינוי | הפסד של 300 | רווח של 130 |
| המניה יורדת ל-90 | רווח של 700 | רווח של 130 |
| המניה קורסת ל-50 | רווח של 4,700 | רווח של 130 |
| המניה עולה ל-130 | הפסד של 300 | הפסד של 370 |
שני המבנים הפוכים בדיוק במה שהם דורשים. הפוט משלם רק אם המניה יורדת מספיק, אבל אז הוא משלם גדול. המרווח משלם גם אם המניה רק לא עלתה, אבל הרווח שלו קטן ונעצר.
אותה אסטרטגיה בשוק האמיתי
הדוגמה למעלה היא מספרים עגולים שנבחרו להמחשה. הנה אותה אסטרטגיה עם מספרים אמיתיים, על SPY, כפי שנקראו בכלי החישוב OptionStrat בנתוני 6 באוקטובר 2026. המחירים מושהים, ומחיר כל קול הוא האמצע בין מחיר הקנייה למחיר המכירה בשוק.
| מחיר SPY | 779.14 דולר |
| הרגל הנמכרת | קול 774 ב-16.41 דולר |
| הרגל הנקנית | קול 779 ב-13.24 דולר |
| פקיעה | 6 בנובמבר 2026 (31 יום) |
| אשראי נטו | 317 דולר (3.17 למניה) |
| רוחב המרווח | 5 דולר = 500 דולר |
| רווח מקסימלי | 317 דולר - כל האשראי |
| הפסד מקסימלי | 183 דולר - הרוחב פחות האשראי |
| נקודת איזון | 777.17 דולר - כ-0.3% מתחת למחיר |
הכלי מעריך ביטחונות של 500 דולר, בגובה הרוחב. האשראי שנכנס מקטין את מה שנחשף בפועל ל-183 דולר.
כך זה נראה בפקיעה: אם SPY ב-774 ומטה, שתי הרגליים פוקעות והרווח מלא, 317 דולר. אם הוא ב-777.17, התוצאה אפס. ומ-779 ומעלה ההפסד קבוע, 183 דולר.
והנה מה שמיוחד בדוגמה הזאת. מחיר המימוש הנמכר, 774, נמצא מתחת למחיר ה-SPY הנוכחי, כלומר הקול הנמכר כבר בתוך הכסף. ולכן האשראי גדול - 63% מהרוחב, לעומת 26% בדוגמה העגולה - ואילו הפקיעה הייתה היום, המבנה היה בהפסד המקסימלי. כדי להרוויח, SPY צריך לרדת בחזרה מתחת ל-777.17. אשראי גדול הוא לא מתנה, הוא המחיר של סיכוי נמוך יותר.
המספרים האלה תמונת מצב של רגע אחד. למחרת הם כבר אחרים.
היווניות: הסימן של כל אחת
במרווח יש שתי רגליים שכמעט מבטלות זו את זו, ולכן היוונית שלו קטנות בהרבה מאלה של כל רגל לבד. הסימן אומר לאיזה כיוון הערך זז: חיובי - עולה כשהגורם עולה, שלילי - יורד.
| יוונית | הסימן | מה זה אומר כאן |
|---|---|---|
| דלתא | שלילי | מרוויחים כשהמניה יורדת ומפסידים כשהיא עולה |
| גמא | שלילי, וקטן | ככל שהמניה עולה, הדלתא נעשית שלילית יותר, ולכן ההפסד מאיץ |
| תטא | חיובי, וקטן | כל עוד המניה מתחת למחיר המימוש הנמכר, כל יום שעובר מחזיר לכם מהפרמיה |
| וגה | שלילי, וקטן | קפיצה בתנודתיות הגלומה מייקרת את הקול הנמכר יותר מהקנוי |
| רו | שלילי, וקטן | עלייה בריבית פוגעת במעט |
הסימנים האלה נכונים כשהמניה מתחת למחיר המימוש הנמכר, כמו בדוגמה העגולה. אם היא עולה מעבר לאמצע המרווח, הקול הקנוי הוא זה שקרוב יותר לכסף, ואז גמא, תטא ווגה נעשות קרובות לאפס ויכולות אפילו להתהפך. הדוגמה של SPY היא בדיוק המצב הזה: SPY נמצא מעל שני מחירי המימוש.
הנה היווניות של שתי הרגליים באותה דוגמה, ב-6 באוקטובר 2026. היווניות מחושבות למניה אחת. הכלי כבר הופך את הסימן של רגל שנמכרה, ולכן סכמנו את שתי הרגליים כמו שהן מוצגות:
| יוונית | קול 774 שנמכר | קול 779 שנקנה | ביחד |
|---|---|---|---|
| דלתא | מינוס 0.611 | 0.547 | מינוס 0.064 |
| גמא | מינוס 0.0126 | 0.0135 | 0.0009 |
| תטא | 0.241 | מינוס 0.236 | 0.005 |
| וגה | מינוס 0.871 | 0.900 | 0.029 |
| רו | מינוס 0.391 | 0.351 | מינוס 0.040 |
קראו את השורה הראשונה: הרגל הנמכרת מפסידה 0.611 על כל דולר ש-SPY עולה, והקנויה מרוויחה 0.547. ביחד המבנה מפסיד 0.064 על כל דולר. כפול 100, זה כמו מכירה בחסר של כ-6 מניות בלבד.
כך כל השורות: הרגליים כמעט מקזזות. וגה, למשל, היא כ-3 דולר לחוזה לכל נקודת תנודתיות גלומה, לעומת כ-90 דולר ברגל אחת. תטא היא חצי דולר ליום. רק לדלתא יש סימן ברור, ולכן המבנה כמעט אדיש לתנודתיות ולקצב התנועה, והכיוון הוא מה שקובע.
הערכים מחושבים לפי מודל התמחור של הכלי, ובכל יום הם יוצאים אחרת. את ההסבר המלא על כל יוונית אפשר לקרוא בארבע היווניות.
מתי זה מתאים
כשהתחזית היא שהמניה לא תעלה הרבה. ירידה, דשדוש או אפילו עלייה קטנה - הכל טוב. אין צורך בנפילה.
כשרוצים לגבות פרמיה בלי התחייבות פתוחה. הקול הקנוי הופך סיכון בלי גבול להפסד שידוע מראש.
מתי לא
כשמצפים לזינוק. ההפסד חסום, אבל הוא עדיין המקסימלי, ובדוגמה העגולה הוא כמעט פי שלושה מהרווח.
כשהאשראי קטן ביחס לרוחב. העמלות והמרווח בין הקנייה למכירה אוכלים אחוז גדול ממנו.
לפני אירוע גדול, כמו דוחות. פער חד בפתיחת המסחר יכול להעביר את המניה מעל שתי הרגליים בבת אחת.
עלויות
שתי רגליים הן ארבעה ביצועים: שניים בפתיחה ושניים בסגירה, כלומר כפול עמלות מקול בודד. בעמלה של חצי דולר לרגל זה 2 דולר לחוזה - כ-1.5% מאשראי של 130, נסבל. אבל במרווח שגובה 30 דולר זה כבר יותר מ-6%.
מסחר באופציות כרוך בסיכון, לרבות אובדן מלוא ההשקעה. האמור כאן הוא מידע חינוכי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.