במבט אחד
- תחזית שוק
- ניטרלי - המניה נשארת ליד מחיר המימוש
- רווח מקסימלי
- $633
- הפסד מקסימלי
- $525
- נקודות איזון
- $764.19 / $798.57
- הון נדרש לפתיחה
- $525
- מספר רגליים
- 2
פרופיל היווניות
סימנים בלבד, לא ערכים. הערך המספרי של יוונית דורש מודל תמחור, תנודתיות גלומה וזמן לפקיעה - הסימן נקבע לפי המבנה עצמו, והוא מה שמשווים בין אסטרטגיות.
המספרים נקראו מדוגמה חיה על SPY, ולא חושבו מהרגליים. במבנה עם שני תאריכי פקיעה, מה שווה הקול הרחוק ביום שהקרוב פוקע תלוי במודל תמחור, ולכן הרווח המקסימלי ונקודות האיזון הם הערכות של הכלי OptionStrat, בנתוני 6 באוקטובר 2026. ההפסד המקסימלי וההון הנדרש הם העלות עצמה.
מה זה
שתי רגליים באותו מחיר מימוש, ובשני תאריכי פקיעה שונים:
- מכירת קול שפוקע בקרוב - הרגל הקרובה
- קניית קול שפוקע מאוחר יותר - הרגל הרחוקה
השם בא מכך שההבדל בין הרגליים הוא בלוח השנה ולא במחיר. המבנה נקרא גם Horizontal Call Spread, כי הוא נע על ציר הזמן.
הרעיון: אופציה קרובה לפקיעה מאבדת מערכה מהר יותר מאופציה רחוקה. מוכרים את המהירה וקונים את האיטית. אם המניה נשארת ליד מחיר המימוש עד שהרגל הקרובה פוקעת, היא פוקעת חסרת ערך - והרגל הרחוקה עדיין שווה הרבה. ההפרש הוא הרווח.
הוא קרוב ברעיון לקול מכוסה: גם שם מוכרים קול, אבל כאן הוא מכוסה בקול רחוק ולא ב-100 מניות.
למה הזמן עובד לטובתכם
שחיקת הזמן אינה אחידה: היא מואצת ככל שמתקרבים לפקיעה, במיוחד באופציות שקרובות לכסף (ההסבר בארבע היווניות). לכן הרגל הקרובה מאבדת ערך מהר יותר מהרחוקה.
בדוגמה שלמטה, הקול שנמכר מאבד כ-24 סנט ביום, והקול שנקנה כ-19. ההפרש, כ-4.5 סנט ליום למניה, הוא מה שהמבנה גובה מהזמן. סכום זעיר, אבל הוא חיובי.
הדוגמה שנשתמש בה
לקלנדר אי אפשר להכין דוגמה עגולה, כי הרווח שלו תלוי במה ששווה הקול הרחוק ביום שהקרוב פוקע. לכן כל הדף נשען על מספרים אמיתיים, על SPY, כפי שנקראו בכלי החישוב OptionStrat ב-6 באוקטובר 2026. המחירים מושהים, ומחיר כל קול הוא האמצע בין מחיר הקנייה למחיר המכירה בשוק.
| מחיר SPY | 779.14 דולר |
| הרגל הנמכרת | קול 779 שפוקע ב-6 בנובמבר 2026 (31 יום), ב-13.24 דולר |
| הרגל הנקנית | קול 779 שפוקע ב-30 בנובמבר 2026 (55 יום), ב-18.49 דולר |
| עלות נטו | 525 דולר (5.25 למניה) |
| הפסד מקסימלי | 525 דולר - כל העלות |
| רווח מקסימלי | כ-633 דולר - הערכת הכלי |
| נקודות איזון | 764.19 ו-798.57 דולר - הערכת הכלי |
ההפסד המקסימלי קורה כשההפרש בין ערכי שני הקולים מתאפס. זה קורה כשהמניה מתרחקת מאוד ממחיר המימוש: אז שניהם חסרי ערך, או שווים בערך אותו דבר.
הגרף למטה הוא הערכה של הכלי לרווח או הפסד ביום פקיעת הרגל הקרובה, 6 בנובמבר, כשהרגל הרחוקה עדיין בחיים:
| התרחיש | המחיר | התוצאה (הערכה) |
|---|---|---|
| SPY ירד חזק | $750.00 | -$327 |
| קרוב לנקודת האיזון התחתונה | $765.00 | +$26 |
| SPY ירד מעט | $771.00 | +$250 |
| קרוב למחיר המימוש | $777.00 | +$529 |
| בדיוק על מחיר המימוש - הרווח המקסימלי | $779.00 | +$633 |
| SPY עלה מעט | $782.00 | +$502 |
| SPY עלה | $791.00 | +$185 |
| קרוב לנקודת האיזון העליונה | $797.00 | +$33 |
| SPY זינק | $809.00 | -$160 |
מתי מרוויחים
כשהמניה קרובה למחיר המימוש ביום שבו הרגל הקרובה פוקעת. לפי הכלי, בין 764.19 ל-798.57, והשיא - כ-633 דולר - בדיוק על 779.
האזור רחב: 34 דולר, כ-4.4% ממחיר SPY. זה כמעט פי ארבעה מאזור הרווח של באטרפליי קול קנוי על SPY באותו יום. ההבדל בא במחיר: כאן העלות והסיכון הם 525 דולר, ושם 29.50.
הגרף אינו סימטרי. באותו מרחק מהמרכז הצד העליון שווה יותר: ב-765, כ-14 דולר מתחת, הרווח 26 דולר. ב-794, כ-15 מעל, הוא 104. אותה נטייה מופיעה גם בקלנדר פוט, ולכן היא לא תלויה בסוג האופציה. לא בדקנו את הסיבה.
מתי מפסידים
כשהמניה רחוקה ממחיר המימוש, לאיזה כיוון שיהיה. לפי הכלי, ב-750 ההפסד 327 דולר, וב-809 הוא 160.
ההפסד המקסימלי הוא העלות - 525 דולר - ולא יותר. בפקיעת הרגל הקרובה ההפסד בדרך כלל עדיין קטן ממנו, כי הרגל הרחוקה שווה משהו. כל העלות אובדת רק אם גם הרגל הרחוקה מתרוקנת מערך.
מחיר המימוש מכוון את הפסגה
השיא נמצא במחיר המימוש, ולכן אפשר להזיז אותו. מחיר מימוש בדיוק במחיר המניה נותן מבנה ניטרלי, כמו בדוגמה. מחיר מימוש נמוך יותר מטה את המבנה לכיוון ירידה, וגבוה יותר לכיוון עלייה: הרווח הגדול מתקבל שם, והאזור כולו זז איתו.
ומה קורה אחרי שהרגל הקרובה פוקעת
אם המניה ליד מחיר המימוש, הרגל הנמכרת פוקעת חסרת ערך, ונשארת ביד הרגל הרחוקה: קול רגיל, בלי התחייבות. מכאן אפשר למכור אותה ולממש את הרווח, או להחזיק אותה כקול קנוי לכל דבר.
היווניות: הסימן של כל אחת
כאן הסימנים שונים מאלה של הבאטרפליי והאיירון. הרגל הרחוקה, שנקנית, רגישה יותר לתנודתיות מהקרובה, והרגל הקרובה רגישה יותר לתנועה. הסימן אומר לאיזה כיוון הערך זז: חיובי - עולה כשהגורם עולה, שלילי - יורד.
| יוונית | הסימן | מה זה אומר כאן |
|---|---|---|
| דלתא | קרוב לאפס | שתי הרגליים כמעט מקזזות: ניטרלי לכיוון כשהמניה ליד מחיר המימוש |
| גמא | שלילי, וקטן | הרגל הנמכרת רגישה יותר לתנועה מהקנויה, ולכן תנועה חדה פוגעת |
| תטא | חיובי, וקטן | הרגל הנמכרת נשחקת מהר יותר מהקנויה, וכל יום מוסיף קצת |
| וגה | חיובי | הרגל הקנויה רגישה יותר לתנודתיות, ולכן עלייה בתנודתיות הגלומה מועילה וירידה פוגעת |
| רו | חיובי, וקטן | עלייה בריבית מייקרת קולים, והקנוי רגיש יותר |
זה ההבדל המרכזי מהבאטרפליי והאיירון: שם וגה שלילית, וכאן חיובית. קלנדר מרוויח כשהתנודתיות הגלומה עולה.
הנה היווניות של שתי הרגליים בדוגמת SPY, ב-6 באוקטובר 2026. היווניות מחושבות למניה אחת. הכלי כבר הופך את הסימן של רגל שנמכרה, ולכן סכמנו את שתי הרגליים כמו שהן מוצגות:
| יוונית | קול 779 נמכר (6 בנובמבר) | קול 779 קנוי (30 בנובמבר) | ביחד |
|---|---|---|---|
| דלתא | מינוס 0.547 | 0.561 | 0.014 |
| גמא | מינוס 0.0135 | 0.0099 | מינוס 0.0036 |
| תטא | 0.236 | מינוס 0.191 | 0.045 |
| וגה | מינוס 0.900 | 1.19 | 0.290 |
| רו | מינוס 0.351 | 0.631 | 0.280 |
קראו את שורת הוגה: הרגל הנמכרת מפסידה 0.900 על כל נקודת תנודתיות גלומה, והקנויה מרוויחה 1.19. ביחד המבנה מרוויח 0.290, כלומר כ-29 דולר לחוזה. זה יותר מפי עשרה מהוגה של הבאטרפליי, ובכיוון ההפוך.
תטא היא 0.045, כלומר כ-4.5 דולר ביום לחוזה. דלתא קרובה לאפס - 0.014, כמו החזקה של כ-1.4 מניות בלבד.
הערכים מחושבים לפי מודל התמחור של הכלי, ובכל יום הם יוצאים אחרת. את ההסבר המלא על כל יוונית אפשר לקרוא בארבע היווניות.
מתי זה מתאים
כשצופים שהמניה תישאר סביב מחיר המימוש עד שהרגל הקרובה פוקעת.
כשרוצים להרוויח משחיקת זמן בסיכון מוגדר. כל מה שיוצא מהחשבון הוא העלות, ואין התחייבות פתוחה: הרגל הרחוקה מכסה את הקרובה.
מתי לא
כשמצפים לתנועה גדולה בכל כיוון. הרווח נמצא בקרבת מחיר המימוש, והוא נעלם כשהמניה מתרחקת.
לפני אירוע שעלול להוריד את התנודתיות הגלומה, כמו דוחות. וגה חיובית אומרת שירידה בתנודתיות פוגעת, והרגל הרחוקה, שהיא הרגישה יותר, מפסידה יותר מהקרובה.
עלויות
שתי רגליים הן ארבעה ביצועים: שניים בפתיחה ושניים בסגירה. בעמלה של חצי דולר לרגל זה 2 דולר לחוזה בסך הכל, כ-0.4% מעלות של 525. נסבל. ויש עוד דבר: שני תאריכי פקיעה לעקוב אחריהם, והרגל הרחוקה צריכה להיות נזילה. בדוגמה, לקול 779 שפוקע ב-30 בנובמבר יש 1,342 חוזים פתוחים.
מסחר באופציות כרוך בסיכון, לרבות אובדן מלוא ההשקעה. האמור כאן הוא מידע חינוכי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.