קלנדר פוט (Calendar Put Spread)

מה זה

שתי רגליים באותו מחיר מימוש, ובשני תאריכי פקיעה שונים:

1. מכירת פוט שפוקע בקרוב - הרגל הקרובה
2. קניית פוט שפוקע מאוחר יותר - הרגל הרחוקה

המבנה נקרא גם Horizontal Put Spread, כי הוא נע על ציר הזמן ולא על ציר המחיר.

זה התאום של קלנדר קול, עם פוטים במקום קולים. הרעיון זהה: אופציה קרובה לפקיעה מאבדת מערכה מהר יותר מאופציה רחוקה, ולכן מוכרים את המהירה וקונים את האיטית. אם המניה נשארת ליד מחיר המימוש עד שהרגל הקרובה פוקעת, היא פוקעת חסרת ערך והרגל הרחוקה עדיין שווה הרבה. ההפרש הוא הרווח.

למה הזמן עובד לטובתכם

שחיקת הזמן מואצת ככל שמתקרבים לפקיעה, במיוחד באופציות שקרובות לכסף (ההסבר בארבע היווניות). בדוגמה שלמטה הפוט שנמכר מאבד כ-15 סנט ביום, והפוט שנקנה כ-11. ההפרש, כ-4 סנט ליום למניה, הוא מה שהמבנה גובה מהזמן.

הדוגמה שנשתמש בה

גם כאן אי אפשר להכין דוגמה עגולה, כי הרווח תלוי במה ששווה הפוט הרחוק ביום שהקרוב פוקע. לכן כל הדף נשען על מספרים אמיתיים, על SPY, כפי שנקראו בכלי החישוב OptionStrat ב-6 באוקטובר 2026. המחירים מושהים, ומחיר כל פוט הוא האמצע בין מחיר הקנייה למחיר המכירה בשוק.

ההפסד המקסימלי קורה כשההפרש בין ערכי שני הפוטים מתאפס. זה קורה כשהמניה מתרחקת מאוד ממחיר המימוש: אז שניהם חסרי ערך, או שווים בערך אותו דבר.

הגרף למטה הוא הערכה של הכלי לרווח או הפסד ביום פקיעת הרגל הקרובה, 6 בנובמבר, כשהרגל הרחוקה עדיין בחיים:

מתי מרוויחים

כשהמניה קרובה למחיר המימוש ביום שבו הרגל הקרובה פוקעת. לפי הכלי, בין 764.62 ל-796.57, והשיא - כ-596 דולר - בדיוק על 779. האזור רחב: כ-32 דולר, כ-4.1% ממחיר SPY.

הגרף אינו סימטרי. באותו מרחק מהמרכז הצד העליון שווה יותר: ב-765, כ-14 דולר מתחת, הרווח 12 דולר. ב-794, כ-15 מעל, הוא 61. אותה נטייה מופיעה גם בקלנדר על קולים. לא בדקנו את הסיבה, ולכן לא נשער.

מתי מפסידים

כשהמניה רחוקה ממחיר המימוש, לאיזה כיוון שיהיה. לפי הכלי, ב-750 ההפסד 287 דולר, וב-809 הוא 200.

ההפסד המקסימלי הוא העלות - 340.50 דולר - ולא יותר. בפקיעת הרגל הקרובה ההפסד בדרך כלל עדיין קטן ממנו, כי הרגל הרחוקה שווה משהו.

מחיר המימוש מכוון את הפסגה

השיא נמצא במחיר המימוש, ולכן אפשר להזיז אותו. מחיר מימוש בדיוק במחיר המניה נותן מבנה ניטרלי, כמו בדוגמה. מחיר מימוש נמוך יותר מטה את המבנה לכיוון ירידה, וגבוה יותר לכיוון עלייה: הרווח הגדול מתקבל שם, והאזור כולו זז איתו.

מול קלנדר קול

אותו יום, אותם תאריכי פקיעה ואותו מחיר מימוש, 779, עם קולים ועם פוטים. כל המספרים מהכלי:

המבנים כמעט זהים, חוץ מדבר אחד: הסימן של רו. הוגה והתטא כמעט שוות, ואזור הרווח כמעט זהה. רו מתהפכת כי קולים מתייקרים כשהריבית עולה ופוטים מוזלים. ההבדל המעשי בדוגמה הזאת הוא העלות: הפוטים זולים יותר, והסיכון נמוך בהתאם.

היווניות: הסימן של כל אחת

הסימנים כמו בקלנדר קול, חוץ מרו. הרגל הרחוקה, שנקנית, רגישה יותר לתנודתיות מהקרובה, והרגל הקרובה רגישה יותר לתנועה. הסימן אומר לאיזה כיוון הערך זז: חיובי - עולה כשהגורם עולה, שלילי - יורד.

הנה היווניות של שתי הרגליים בדוגמת SPY, ב-6 באוקטובר 2026. היווניות מחושבות למניה אחת. הכלי כבר הופך את הסימן של רגל שנמכרה, ולכן סכמנו את שתי הרגליים כמו שהן מוצגות:

קראו את שורת הוגה: הרגל הנמכרת מפסידה 0.897 על כל נקודת תנודתיות גלומה, והקנויה מרוויחה 1.19. ביחד המבנה מרוויח 0.293, כלומר כ-29 דולר לחוזה. כמו בקלנדר קול, וגה חיובית: זה ההפך מהבאטרפליי והאיירון.

תטא היא 0.040, כלומר כ-4 דולר ביום לחוזה. דלתא כמעט אפס, 0.008. ורו מינוס 0.179, כ-18 דולר לחוזה לכל נקודת אחוז בריבית: סכום קטן מול עלות של 340.50.

הערכים מחושבים לפי מודל התמחור של הכלי, ובכל יום הם יוצאים אחרת.

מתי זה מתאים

כשצופים שהמניה תישאר סביב מחיר המימוש עד שהרגל הקרובה פוקעת.

כשרוצים להרוויח משחיקת זמן בסיכון מוגדר. כל מה שיוצא מהחשבון הוא העלות, ואין התחייבות פתוחה.

מתי לא

כשמצפים לתנועה גדולה בכל כיוון. הרווח נמצא בקרבת מחיר המימוש, והוא נעלם כשהמניה מתרחקת.

לפני אירוע שעלול להוריד את התנודתיות הגלומה, כמו דוחות. וגה חיובית אומרת שירידה בתנודתיות פוגעת, והרגל הרחוקה, הרגישה יותר, מפסידה יותר.

עלויות

שתי רגליים הן ארבעה ביצועים: שניים בפתיחה ושניים בסגירה. בעמלה של חצי דולר לרגל זה 2 דולר לחוזה בסך הכל, פחות מ-1% מעלות של 340.50. נסבל. הרגל הרחוקה צריכה להיות נזילה: בדוגמה, לפוט 779 שפוקע ב-30 בנובמבר יש 1,091 חוזים פתוחים.

מסחר באופציות כרוך בסיכון, לרבות אובדן מלוא ההשקעה. האמור כאן הוא מידע חינוכי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.