מרווח פוט דובי (Bear Put Spread)

מה זה

שתי רגליים באותה פקיעה:

1. קניית פוט במחיר מימוש גבוה - זה מה שנותן את הרווח מהירידה
2. מכירת פוט במחיר מימוש נמוך יותר - זה מה שמוזיל את העלות

הפוט הנמכר מחזיר חלק ממה ששולם על הקנוי. בתמורה מוותרים על כל הרווח מתחת למחיר המימוש שלו.

המבנה נקרא גם Put Debit Spread, כלומר מרווח פוטים ששילמו עליו. הוא תמונת המראה של מרווח קול שורי, ובצד השני של מרווח פוט: שם גובים אשראי ומהמרים שהמניה לא תרד, וכאן משלמים עלות ומהמרים שהיא כן תרד.

למה למכור פוט בתמורה

קניית פוט רגילה עולה כסף, ובחלק גדול ממנו משלמים על רווח רחוק, בנפילה עמוקה, שאולי לא יגיע. המרווח מוכר את החלק הרחוק הזה. מקבלים עלות נמוכה יותר ונקודת איזון קרובה יותר, ומוותרים על מה שמתחת לתקרה.

הדוגמה שנשתמש בה

המניה ב-100 דולר.

רוחב המרווח: 5 דולר = 500 דולר.

מתי מרוויחים

מתחת ל-98 דולר בפקיעה. זו נקודת האיזון - מחיר המימוש העליון פחות העלות.

לא מספיק שהמניה תרד. היא צריכה לרדת מספיק. ב-99 היא כבר מתחת למחיר המימוש והמרווח שווה 1 דולר, אבל שילמתם 2 - הפסד של 100 דולר.

ומ-98 הרווח גדל: כל דולר שהמניה יורדת מוסיף 100 דולר לחוזה, עד 95. מ-95 ומטה הרווח קופא על 300 דולר: המניה ב-94 או ב-20, התוצאה זהה.

מתי מפסידים

מעל 98. ומ-100 ומעלה ההפסד קופא על 200 דולר - כל העלות.

המניה ב-105? הפסד 200. ב-150? עדיין 200. ההפסד לא גדל, ומתחתיו הרווח לא גדל.

מה השתנה מול פוט רגיל

חסכתם 100 דולר ולקחתם נקודת איזון קרובה יותר. את זה שילמתם בכך שהרווח מתחת ל-95 נעלם. (בפוט רגיל הרווח הגדול ביותר הוא כשהמניה מתאפסת, ולכן 9,700.)

היחס שכדאי להסתכל עליו

עלות / רוחב = 200 / 500 = 40%

כמה מהרוחב שילמתם. ככל שהמספר נמוך יותר, הרווח האפשרי גדול יותר ביחס לסיכון, אבל המניה צריכה לרדת יותר כדי להגיע אליו. בדוגמה הרווח האפשרי, 300, גדול מהסיכון, 200.

אותה אסטרטגיה בשוק האמיתי

הדוגמה למעלה היא מספרים עגולים שנבחרו להמחשה. הנה אותה אסטרטגיה עם מספרים אמיתיים, על SPY, כפי שנקראו בכלי החישוב OptionStrat בנתוני 6 באוקטובר 2026. המחירים מושהים, ומחיר כל פוט הוא האמצע בין מחיר הקנייה למחיר המכירה בשוק.

המחירים בטבלה מעוגלים לסנט, והסכומים מחושבים מהמחירים המדויקים.

כך זה נראה בפקיעה: אם SPY ב-779 ומטה, הרווח מלא ונעצר: 277 דולר. ב-780 הרווח 177. ב-781.77 התוצאה אפס. ומ-784 ומעלה ההפסד קבוע, 223 דולר.

ושימו לב: נקודת האיזון נמצאת מעל מחיר ה-SPY הנוכחי, כך שאילו הפקיעה הייתה היום, המבנה היה ברווח. העלות היא 44.6% מהרוחב, כי הפוט הנקנה כבר קצת בתוך הכסף ואילו הנמכר רק 5 דולר מתחתיו.

המספרים האלה תמונת מצב של רגע אחד. למחרת הם כבר אחרים.

היווניות: הסימן של כל אחת

במרווח יש שתי רגליים שכמעט מבטלות זו את זו, ולכן היוונית שלו קטנות בהרבה מאלה של כל רגל לבד. רק לדלתא יש סימן ברור. הסימן אומר לאיזה כיוון הערך זז: חיובי - עולה כשהגורם עולה, שלילי - יורד.

הסימנים האלה נכונים כשהמניה קרובה למחיר המימוש הנקנה או מעליו, כמו בדוגמה העגולה. כשהיא יורדת לאזור הרגל הנמכרת, הסימנים של גמא, תטא ווגה נעשים קרובים לאפס ויכולים להתהפך. הדוגמה של SPY קרובה לכך: SPY נמצא בין שני מחירי המימוש.

הנה היווניות של שתי הרגליים באותה דוגמה, ב-6 באוקטובר 2026. היווניות מחושבות למניה אחת. הכלי כבר הופך את הסימן של רגל שנמכרה, ולכן סכמנו את שתי הרגליים כמו שהן מוצגות:

קראו את שורת הדלתא: הקנויה מרוויחה 0.539 על כל דולר ש-SPY יורד, והנמכרת מפסידה 0.463. ביחד המבנה מרוויח 0.076 - כמו מכירה בחסר של כ-8 מניות. זה הרבה פחות מפוט רגיל.

כל השאר כמעט אפס: וגה מינוס 0.003, כלומר כ-0.3 דולר לחוזה לכל נקודת תנודתיות גלומה, ותטא 0.010, כלומר דולר ביום. המבנה כמעט אדיש לתנודתיות ולזמן, והכיוון הוא מה שקובע.

הערכים מחושבים לפי מודל התמחור של הכלי, ובכל יום הם יוצאים אחרת. את ההסבר המלא על כל יוונית אפשר לקרוא בארבע היווניות.

מתי זה מתאים

כשצופים ירידה מתונה. המניה צריכה לעבור את נקודת האיזון, ואין צורך שתעבור את מחיר המימוש הנמכר.

כשרוצים עלות וסיכון קטנים מקניית פוט רגילה.

מתי לא

כשמצפים לנפילה עמוקה. כל מה שמתחת למחיר המימוש הנמכר אובד, ופוט רגיל לא מוגבל כך.

כשהאופציות לא נזילות. בדוגמת SPY הכלי סימן אזהרה על הפוט 784: רק 2 חוזים פתוחים. כדאי לבדוק את המחיר לפני שסומכים עליו.

עלויות

שתי רגליים הן ארבעה ביצועים: שניים בפתיחה ושניים בסגירה. בעמלה של חצי דולר לרגל זה 2 דולר לחוזה בסך הכל, כ-1% מעלות של 200. נסבל. אבל על מרווח שעולה 50 דולר זה כבר 4%.

מסחר באופציות כרוך בסיכון, לרבות אובדן מלוא ההשקעה. האמור כאן הוא מידע חינוכי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.