במבט אחד
- תחזית שוק
- עולה, עד מחיר המימוש הנמכר
- רווח מקסימלי
- $300
- הפסד מקסימלי
- -$200
- נקודת איזון
- $102.00
- הון נדרש לפתיחה
- $200
- מספר רגליים
- 2
פרופיל היווניות
סימנים בלבד, לא ערכים. הערך המספרי של יוונית דורש מודל תמחור, תנודתיות גלומה וזמן לפקיעה - הסימן נקבע לפי המבנה עצמו, והוא מה שמשווים בין אסטרטגיות.
המספרים הם המחשה. מחיר המניה והפרמיות בדף הזה נבחרו כדי להדגים את המבנה - הם אינם ציטוט משרשרת אופציות אמיתית. כל מה שנגזר מהם - רווח מקסימלי, הפסד מקסימלי, נקודות איזון, הון נדרש והגרף - מחושב מהם במדויק, ולכן הצורה נכונה תמיד, הסכומים תלויים בשוק ביום שבו תפתחו את העסקה.
מה זה
שתי רגליים באותה פקיעה:
- קניית קול במחיר מימוש נמוך - זה מה שנותן את הרווח מהעלייה
- מכירת קול במחיר מימוש גבוה יותר - זה מה שמוזיל את העלות
הקול הנמכר מחזיר חלק ממה ששולם על הקנוי. בתמורה מוותרים על כל הרווח מעל מחיר המימוש שלו.
המבנה נקרא גם Call Debit Spread, כלומר מרווח קולים ששילמו עליו. הוא ההפך של מרווח קול דובי: שם גובים אשראי ומהמרים שהמניה לא תעלה, וכאן משלמים עלות ומהמרים שהיא כן תעלה.
למה למכור קול בתמורה
קניית קול רגילה עולה כסף, ובחלק גדול ממנו משלמים על רווח רחוק שאולי לא יגיע. המרווח מוכר את החלק הרחוק הזה. מקבלים עלות נמוכה יותר ונקודת איזון קרובה יותר, ומוותרים על מה שמעל התקרה.
הדוגמה שנשתמש בה
המניה ב-100 דולר.
| קונים קול 100 | משלמים 3.00 |
| מוכרים קול 105 | מקבלים 1.00 |
| עלות נטו | 2.00 = 200 דולר |
רוחב המרווח: 5 דולר = 500 דולר.
רווח מקסימלי
$300
הפסד מקסימלי
-$200
נקודת איזון
$102.00
| התרחיש | מחיר בפקיעה | התוצאה |
|---|---|---|
| המניה ירדה - שני הקולים פוקעים חסרי ערך | $90.00 | -$200 |
| המניה לא זזה | $100.00 | -$200 |
| המניה עלתה, ועדיין הפסד | $101.00 | -$100 |
| נקודת האיזון | $102.00 | $0 |
| בדיוק על הרגל הנמכרת - הרווח המקסימלי | $105.00 | +$300 |
| המניה זינקה - הרווח לא גדל | $130.00 | +$300 |
מתי מרוויחים
מעל 102 דולר בפקיעה. זו נקודת האיזון - מחיר המימוש התחתון ועוד העלות.
לא מספיק שהמניה תעלה. היא צריכה לעלות מספיק. ב-101 היא כבר מעל מחיר המימוש והמרווח שווה 1 דולר, אבל שילמתם 2 - הפסד של 100 דולר.
ומ-102 הרווח גדל: כל דולר שהמניה עולה מוסיף 100 דולר לחוזה, עד 105. מ-105 ומעלה הרווח קופא על 300 דולר: המניה ב-106 או ב-300, התוצאה זהה.
מתי מפסידים
מתחת ל-102. ומ-100 ומטה ההפסד קופא על 200 דולר - כל העלות.
המניה ב-95? הפסד 200. ב-50? עדיין 200. ההפסד לא גדל, ומעליו הרווח לא גדל.
מה השתנה מול קול רגיל
| קול 100 לבד | מרווח | |
|---|---|---|
| עלות ומקסימום הפסד | 300 | 200 |
| נקודת איזון | 103 | 102 |
| רווח מקסימלי | ללא הגבלה | 300 |
חסכתם 100 דולר ולקחתם נקודת איזון נמוכה יותר. את זה שילמתם בכך שהרווח מעל 105 נעלם.
היחס שכדאי להסתכל עליו
עלות / רוחב = 200 / 500 = 40%
כמה מהרוחב שילמתם. ככל שהמספר נמוך יותר, הרווח האפשרי גדול יותר ביחס לסיכון, אבל המניה צריכה להתרחק יותר מהמחיר כדי להגיע אליו. בדוגמה הרווח האפשרי, 300, גדול מהסיכון, 200.
אותה אסטרטגיה בשוק האמיתי
הדוגמה למעלה היא מספרים עגולים שנבחרו להמחשה. הנה אותה אסטרטגיה עם מספרים אמיתיים, על SPY, כפי שנקראו בכלי החישוב OptionStrat בנתוני 6 באוקטובר 2026. המחירים מושהים, ומחיר כל קול הוא האמצע בין מחיר הקנייה למחיר המכירה בשוק.
| מחיר SPY | 779.14 דולר |
| קונים קול 779 | משלמים 13.24 |
| מוכרים קול 784 | מקבלים 10.37 |
| פקיעה | 6 בנובמבר 2026 (31 יום) |
| עלות נטו | 287.50 דולר (2.875 למניה) |
| רוחב המרווח | 5 דולר = 500 דולר |
| רווח מקסימלי | 212.50 דולר - הרוחב פחות העלות |
| הפסד מקסימלי | 287.50 דולר - כל העלות |
| נקודת איזון | 781.88 דולר - כ-0.4% מעל המחיר |
המחירים בטבלה מעוגלים לסנט, והסכומים מחושבים מהמחירים המדויקים.
כך זה נראה בפקיעה: אם SPY ב-784 ומעלה, הרווח מלא ונעצר: 212.50 דולר. ב-782 הרווח 12.50. ב-781.88 התוצאה אפס. ומ-779 ומטה ההפסד קבוע, 287.50 דולר.
ושימו לב להבדל מהדוגמה העגולה. כאן הסיכון, 287.50, גדול מהרווח האפשרי, 212.50, ולא להפך. העלות היא 57.5% מהרוחב, ולא 40%, כי הקול הנקנה כמעט בדיוק במחיר הנוכחי ואילו הנמכר רק 5 דולר מעליו. ככל שהמרווח רחוק יותר מהכסף כלפי מעלה, הוא עולה פחות ביחס לרוחב והרווח האפשרי גדול ביחס לסיכון - אבל גם הסיכוי להגיע אליו נמוך יותר.
המספרים האלה תמונת מצב של רגע אחד. למחרת הם כבר אחרים.
היווניות: הסימן של כל אחת
במרווח יש שתי רגליים שכמעט מבטלות זו את זו, ולכן היוונית שלו קטנות בהרבה מאלה של כל רגל לבד. רק לדלתא יש סימן ברור. הסימן אומר לאיזה כיוון הערך זז: חיובי - עולה כשהגורם עולה, שלילי - יורד.
| יוונית | הסימן | מה זה אומר כאן |
|---|---|---|
| דלתא | חיובי | מרוויחים כשהמניה עולה ומפסידים כשהיא יורדת |
| גמא | חיובי, וקטן | הרגל הנקנית, הקרובה לכסף, רגישה יותר לתנועה מהנמכרת |
| תטא | שלילי, וקטן | הרגל הנקנית נשחקת מהר יותר מהנמכרת, וכל יום מוריד קצת |
| וגה | חיובי, וקטן | עלייה בתנודתיות הגלומה מועילה קצת |
| רו | חיובי, וקטן | עלייה בריבית מייקרת קולים קצת |
הסימנים האלה נכונים כשהמניה קרובה למחיר המימוש הנקנה או מתחתיו, כמו בדוגמה העגולה. כשהיא עולה לאזור הרגל הנמכרת, הסימנים של גמא, תטא ווגה נעשים קרובים לאפס ויכולים להתהפך. הדוגמה של SPY קרובה לכך: SPY נמצא בין שני מחירי המימוש.
הנה היווניות של שתי הרגליים באותה דוגמה, ב-6 באוקטובר 2026. היווניות מחושבות למניה אחת. הכלי כבר הופך את הסימן של רגל שנמכרה, ולכן סכמנו את שתי הרגליים כמו שהן מוצגות:
| יוונית | קול 779 קנוי | קול 784 נמכר | ביחד |
|---|---|---|---|
| דלתא | 0.547 | מינוס 0.478 | 0.069 |
| גמא | 0.0135 | מינוס 0.0140 | מינוס 0.0005 |
| תטא | מינוס 0.236 | 0.224 | מינוס 0.012 |
| וגה | 0.900 | מינוס 0.905 | מינוס 0.005 |
| רו | 0.351 | מינוס 0.308 | 0.043 |
קראו את שורת הדלתא: הקנויה מרוויחה 0.547 על כל דולר ש-SPY עולה, והנמכרת מפסידה 0.478. ביחד המבנה מרוויח 0.069 - כמו החזקה של כ-7 מניות. זה הרבה פחות מקול רגיל.
כל השאר כמעט אפס: וגה מינוס 0.005, כלומר כחצי דולר לחוזה לכל נקודת תנודתיות גלומה, ותטא מינוס 0.012, כלומר כ-1.2 דולר ביום. המבנה כמעט אדיש לתנודתיות ולזמן, והכיוון הוא מה שקובע.
הערכים מחושבים לפי מודל התמחור של הכלי, ובכל יום הם יוצאים אחרת. את ההסבר המלא על כל יוונית אפשר לקרוא בארבע היווניות.
מתי זה מתאים
כשצופים עלייה מתונה. המניה צריכה לעבור את נקודת האיזון, ואין צורך שתעבור את מחיר המימוש הנמכר.
כשרוצים עלות וסיכון קטנים מקניית קול רגילה.
מתי לא
כשמצפים לזינוק גדול. כל מה שמעל מחיר המימוש הנמכר אובד, וקול רגיל לא מוגבל כך.
כשהמרווח צר ובכסף. מרווח כמו בדוגמת SPY עולה יותר ממחצית הרוחב שלו, והרווח האפשרי קטן מהסיכון.
עלויות
שתי רגליים הן ארבעה ביצועים: שניים בפתיחה ושניים בסגירה. בעמלה של חצי דולר לרגל זה 2 דולר לחוזה בסך הכל, כ-1% מעלות של 200. נסבל. אבל על מרווח שעולה 50 דולר זה כבר 4%.
מסחר באופציות כרוך בסיכון, לרבות אובדן מלוא ההשקעה. האמור כאן הוא מידע חינוכי בלבד ואינו ייעוץ השקעות.