השאלה
מניה נסחרת שש וחצי שעות ביום, אבל היום שלה מורכב משני חלקים שונים לגמרי:
- הלילה - הפער בין מחיר הסגירה של אתמול למחיר הפתיחה של היום. כאן נספגות הודעות רווחים, חדשות מחו"ל וכל מה שקרה בזמן שהבורסה הייתה סגורה.
- היום - התנועה מהפתיחה ועד הסגירה. כאן מתרחש כל המסחר בפועל.
השאלה פשוטה: אילו היית מחזיק מניה רק באחד משני החלונות האלה - איזה מהם היה משלם יותר?
מתודולוגיה
לכל מניה חושבו חמש סדרות תשואה יומיות, וכל אחת מהן מדומה כעסקה חוזרת יומית עם השקעה מחדש של כל התמורה:
| אסטרטגיה | חישוב יומי |
|---|---|
| לונג לילי | (פתיחה היום − סגירה אתמול) ÷ סגירה אתמול |
| לונג יומי | (סגירה היום − פתיחה היום) ÷ פתיחה היום |
| שורט לילי | ההופכי של הלונג הלילי |
| שורט יומי | ההופכי של הלונג היומי |
| קנייה והחזקה | (סגירה היום − סגירה אתמול) ÷ סגירה אתמול |
היקום: כל מניות S&P 500 ונאסד"ק 100 יחד, ללא כפילויות - 511 טיקרים, מהם 510 עם היסטוריה שמישה. התקופה מתחילה ב-1 בינואר 2015, ומניות שהונפקו מאוחר יותר נמדדות מיום ההנפקה שלהן.
שתי אסטרטגיות השורט אינן הצעה לפעולה - הן בדיקת שפיות. אם המראה השלילית של הלילה הייתה מרוויחה, משהו בחישוב היה שבור.
התמונה הכוללת
מניות שנבדקו
510
מתוך 511, עד 11.6 שנה
הלילה הניב רווח
92.5%
היום הניב רווח
68.2%
הלילה היכה את היום
69.0%
| מדד (חציון) | לילה בלבד | יום בלבד | החזקה רציפה |
|---|---|---|---|
| תשואה מצטברת | +162.34% | +40.52% | +273.61% |
| אחוז ימים חיוביים | 53.9% | 51.1% | — |
| תשואה ממוצעת ליום | 0.04% | 0.03% | — |
| היכה את ההחזקה הרציפה | 31.8% | 7.5% | — |
חציונים על פני 510 מניות מ-2015-01-01. חציון ולא ממוצע - למניות כמו NVDA יש תשואות שמעוותות כל ממוצע.
ומה עם הצד השני של העסקה?
אותה בדיקה בשורט - מכירה בחסר של אותם חלונות זמן בדיוק. שתי הגישות הפסידו, וזו בדיקת השפיות של המחקר: אם השורט הלילי היה מרוויח, משהו בחישוב היה שבור.
| אסטרטגיה | תשואה ממוצעת |
|---|---|
| לונג לילי | +323.02% |
| לונג יומי | +86.39% |
| שורט לילי | -67.75% |
| שורט יומי | -57.44% |
| קנייה והחזקה | +594.84% |
התפלגות התשואה של הלילה
כל עמודה היא מספר המניות שנפלו בטווח התשואה הזה.
תשואה מצטברת של החזקה לילית בלבד (%)
ואותה התפלגות ליום
שימו לב לעמודה השלילית משמאל: ב-31.8% מהמניות, החזקה בשעות המסחר בלבד הפסידה כסף לאורך כל התקופה.
תשואה מצטברת של החזקה יומית בלבד (%)
הפער בין השניים, מניה מניה
תשואת הלילה פחות תשואת היום, לכל מניה (נקודות אחוז)
התשואות הליליות הגבוהות ביותר
| מניה | לילה בלבד | יום בלבד | החזקה רציפה | אחוז ימים חיוביים |
|---|---|---|---|---|
| NVDA | +9047.2% | +376.3% | +43470.7% | 57.5% מול 52.2% |
| AMD | +6929.5% | +157.5% | +17999.1% | 54.1% מול 49.1% |
| LITE | +5254.5% | +2.2% | +5373.6% | 53.3% מול 50.4% |
| MU | +4998.3% | -45.5% | +2678.8% | 55.1% מול 50.1% |
| AVGO | +3943.2% | +15.7% | +4578.9% | 56.0% מול 50.4% |
| MRVL | +3800.0% | -52.5% | +1752.4% | 54.7% מול 49.0% |
| FIX | +3252.2% | +206.4% | +10170.5% | 55.2% מול 51.4% |
| MSTR | +3210.3% | -77.3% | +651.8% | 53.0% מול 49.9% |
| AXON | +2882.8% | -23.2% | +2189.7% | 54.7% מול 51.5% |
| AMZN | +2591.1% | -37.5% | +1581.5% | 57.4% מול 50.0% |
| VRT | +1967.4% | +28.1% | +2547.3% | 55.7% מול 47.3% |
| LRCX | +1859.2% | +135.4% | +4512.5% | 54.8% מול 52.6% |
12 המניות שבהן החזקה לילית בלבד הניבה הכי הרבה.
המניות שבהן דווקא היום ניצח
| מניה | לילה בלבד | יום בלבד | החזקה רציפה | אחוז ימים חיוביים |
|---|---|---|---|---|
| TEAM | -42.0% | +1278.9% | +700.5% | 49.7% מול 53.7% |
| FTNT | +74.1% | +1368.9% | +2456.8% | 53.9% מול 53.6% |
| IBKR | +50.0% | +864.6% | +1346.5% | 55.0% מול 53.2% |
| AAPL | +36.8% | +846.9% | +1195.7% | 53.7% מול 53.6% |
| EBAY | -34.8% | +663.5% | +398.1% | 52.9% מול 51.9% |
| WDAY | -65.0% | +573.6% | +135.9% | 51.3% מול 53.3% |
| FERG | -27.2% | +601.1% | +410.2% | 34.0% מול 28.8% |
| ACN | -60.1% | +527.5% | +150.4% | 53.0% מול 54.1% |
| NTAP | -5.9% | +557.6% | +518.9% | 54.1% מול 51.8% |
| HCA | -1.4% | +533.6% | +524.6% | 52.3% מול 52.7% |
| ILMN | -75.0% | +398.2% | +24.6% | 51.2% מול 50.5% |
| HPQ | -53.8% | +416.1% | +138.2% | 51.9% מול 51.4% |
12 המניות שבהן שעות המסחר הניבו יותר מהלילה - הצד השני של ההתפלגות.
מה המשמעות של הממצאים
הממצא חד: התשואה מצטברת בלילה, לא ביום. ב-92.5% מהמניות ההחזקה הלילית הניבה רווח. בהחזקה היומית - רק ב-68.2%. במילים אחרות, בכמעט שליש מהמניות הגדולות בשוק האמריקאי, מי שהיה מחזיק אותן רק בשעות המסחר היה מפסיד כסף לאורך אחת עשרה שנים שבהן השוק עלה בחדות.
בחציון הפער עצום: 162.34% מהלילה לעומת 40.52% מהיום. פי ארבעה. והלילה היכה את היום ב-69% מהמניות.
אבל שימו לב למה שהנתונים לא מראים. ההחזקה הרציפה הפשוטה הניבה חציון של 273.61% - יותר משתיהן. זה לא סותר: מי שמחזיק ברצף מקבל את שני החלונות, ושניהם תרמו בממוצע תרומה חיובית. הלילה היכה את ההחזקה הרציפה רק ב-31.8% מהמניות, והיום - ב-7.5% בלבד.
כלומר הממצא הוא לא "תחזיקו רק בלילה". הוא "התשואה של המניה שלכם מגיעה בעיקר מהשעות שבהן אתם לא יכולים לעשות כלום".
למה זה קורה? ההסבר המקובל הוא שמידע מהותי מתפרסם כשהשוק סגור. דוחות רווחים מגיעים לפני הפתיחה או אחרי הסגירה, שווקים זרים נסחרים בלילה שלנו, והמחיר מתקן את עצמו בפתיחה. אלו שעות שבהן המחיר זז בגלל מידע חדש, לא בגלל תנועת מסחר.
יש גם הסבר משלים: מי שמחזיק פוזיציה דרך הלילה נושא סיכון שאי אפשר לצאת ממנו. אין נזילות, אין אפשרות לסטופ, וגאפ פתיחה יכול למחוק את כל התכנון. פרמיית סיכון היא בדיוק מה שמשלמים למי שמוכן לשאת סיכון שאחרים בורחים ממנו.
מה זה אומר בפועל: אם אתם סוחרים תוך-יומיים, אתם משחקים בחלון שמניב היסטורית פחות מרבע ממה שמניב החלון שאתם ישנים בו. זה לא אומר שאי אפשר להרוויח שם - זה אומר שהרוח לא בגב. כל היתרון חייב להגיע מהמיומנות שלכם, ולא מהדריפט של השוק.
הממצא הזה גם מסביר את שלבים 1 עד 3 של מחקר הקול המכוסה 0DTE: חלון המסחר מכיל יותר תנועה ופחות כיוון - הרבה תנודתיות למכור עליה פרמיה, בלי מגמה חזקה שתדרוס אותך.
את המשמעות המעשית של הממצא - למה הוא אינו רעיון מסחר, ומה כן אפשר לקחת ממנו - הרחבנו במאמר המניה שלך עולה בזמן שאתה ישן.
מה המחקר לא אומר - וזו המגבלה שמבטלת את רוב השימוש הישיר:
זה לא ניתן למסחר כפי שהוא. החזקה לילית בלבד פירושה קנייה בכל סגירה ומכירה בכל פתיחה - קרוב ל-2,900 עסקאות הלוך ושוב למניה. כל אחת מהן משלמת מרווח קנייה-מכירה, ורובן משלמות גם עמלה. מרווח של 0.05% בלבד לעסקה, כפול 2,900, מוחק את החציון של 162% ואז הרבה מעבר לו. הפער כאן הוא ברוטו, ובברוטו הוא נשאר.
בנוסף, מחיר הפתיחה הוא תוצאה של מכרז פתיחה. לא באמת מובטח שתקבלו אותו, ובמיוחד לא במניה עם נזילות בינונית.
היקום מוטה. אלה המניות שנמצאות היום ב-S&P 500 ובנאסד"ק 100 - כלומר חברות ששרדו והצליחו מספיק כדי להיכנס למדדים. חברות שקרסו אינן כאן. זה מייפה את כל חמש האסטרטגיות, ואינו משנה את היחס ביניהן, אבל כן מנפח את המספרים המוחלטים.
ולבסוף, התקופה. 2015 עד היום הייתה תקופה של ריבית נמוכה ושוק עולה חריג. אין במחקר הזה תשובה לשאלה מה קורה לחלוקה בין לילה ליום בשוק דובי ממושך.
הזווית שלי
מה שמעניין אותי כאן הוא לא הרעיון לסחור לילה - הוא לא סחיר, והמספרים לא שורדים את העמלות. מה שמעניין אותי הוא מה זה אומר על סוחרים תוך-יומיים.
הרבה אנשים נכנסים למסחר יומי מתוך הנחה שהם משחקים באותו משחק כמו המשקיעים, רק מהר יותר. הנתונים כאן אומרים משהו אחר: החלון שהם בוחרים לשחק בו הוא החלון שמניב פחות. משקיע לטווח ארוך מקבל את הלילה בחינם, פשוט כי הוא לא עושה כלום. סוחר יומי מוותר עליו במודע, כל יום מחדש.
זה לא הופך מסחר יומי לבלתי אפשרי. זה כן אומר שהסוחר היומי מתחיל כל יום קצת מאחור, ושכל היתרון שלו חייב להגיע ממנו - לא מהשוק.
דעה אישית של כותב האתר, להבדיל מהממצאים המספריים שמעליה. אינה ייעוץ השקעות.