המניה שלך עולה בזמן שאתה ישן

יש הנחה שקטה ושקופה שרובנו מחזיקים בלי לשים לב: שמניה עולה בזמן שסוחרים בה. שהמחיר זז כי אנשים קונים ומוכרים, ולכן התשואה נוצרת בשעות שבהן המסך פתוח.

זה פשוט לא נכון. וההפרש אינו שולי.

הבדיקה

יום מסחר מתחלק לשני חלונות נפרדים לחלוטין. יש את הלילה - הפער בין מחיר הסגירה של אתמול למחיר הפתיחה של היום. ויש את היום - התנועה מהפתיחה ועד הסגירה.

המחקר המלא באתר בדק את שניהם בנפרד על 510 מניות: כל S&P 500 וכל נאסד"ק 100, מ-2015 ועד היום. לכל מניה חושבה תשואה מצטברת בשלושה תרחישים - החזקה לילית בלבד, החזקה יומית בלבד, והחזקה רציפה רגילה.

מה שיצא

ב-92.5% מהמניות, ההחזקה הלילית הניבה רווח. בהחזקה היומית - רק ב-68.2%.

תעצרו רגע על המספר השני. הוא אומר שבכמעט שליש מהמניות הגדולות בשוק האמריקאי, מי שהיה מחזיק אותן רק בשעות המסחר היה מסיים בהפסד - וזאת בתקופה של אחת עשרה שנים שבהן השוק עלה בחדות.

בחציון הפער הוא פי ארבעה: 162% מהלילה מול 40% מהיום. והלילה היכה את היום ב-69% מהמניות.

בקצה זה קיצוני עוד יותר. NVDA, למשל: החזקה לילית בלבד הניבה 9,047%. החזקה יומית בלבד באותה תקופה בדיוק - 376%.

למה זה קורה

שני הסברים, ושניהם כנראה נכונים.

הראשון הוא מידע. דוחות רווחים מתפרסמים לפני הפתיחה או אחרי הסגירה, כמעט אף פעם לא באמצע היום. שווקים באסיה ובאירופה נסחרים בזמן שאנחנו ישנים. החלטות ריבית, מיזוגים, אזהרות רווח - כולם נוחתים כשהבורסה סגורה. עד שהיא נפתחת, המחיר כבר הפנים את המידע. הפתיחה היא לא תחילת היום, היא סיכום הלילה.

השני הוא פרמיית סיכון. מי שמחזיק פוזיציה דרך הלילה נושא סיכון שאי אפשר לנהל: אין נזילות, סטופ לוס לא יעזור, וגאפ פתיחה יכול למחוק תכנון שלם בשנייה. הרבה סוחרים סוגרים הכל לפני הסגירה בדיוק בגלל זה. מי שמוכן לשאת סיכון שאחרים בורחים ממנו נוטה לקבל על כך תשלום, וייתכן מאוד שזה בדיוק מה שרואים כאן.

ועכשיו החלק שחייב להיאמר

התגובה הטבעית היא "אז בוא נחזיק רק בלילה". זה לא עובד, ולא בגלל סיבה עדינה.

החזקה לילית בלבד פירושה קנייה בכל סגירה ומכירה בכל פתיחה - קרוב ל-2,900 עסקאות הלוך ושוב לכל מניה, לאורך התקופה. כל אחת מהן משלמת מרווח קנייה-מכירה, ורובן גם עמלה.

עשו את החשבון: מרווח של 0.05% בלבד לעסקה, כפול 2,900 עסקאות, מוחק לגמרי את החציון של 162% ואז ממשיך הרבה מעבר לו. הפער שהמחקר מראה הוא ברוטו, והוא נשאר ברוטו.

יש גם בעיה מעשית נוספת: מחיר הפתיחה נקבע במכרז פתיחה. זה לא מחיר שאתם פשוט לוקחים, בטח לא במניה עם נזילות בינונית.

אז מה כן לוקחים מזה

אם אתם משקיעים לטווח ארוך: אתם כבר מקבלים את החלק החזק. ההחזקה הרציפה הניבה חציון של 273% - יותר מכל אחת מהאסטרטגיות בנפרד, כי היא מקבלת את שני החלונות. אתם מקבלים את הלילה בחינם, פשוט משום שאתם לא עושים כלום. זו עוד נקודה לזכות ה"לא לגעת".

אם אתם סוחרים תוך-יומיים: אתם משחקים בחלון שמניב היסטורית פחות מרבע ממה שמניב החלון שאתם ישנים בו. זה לא הופך מסחר יומי לבלתי אפשרי - זה כן אומר שאתם מתחילים כל יום בלי רוח גבית. כל היתרון חייב להגיע מכם, לא מהדריפט של השוק.

ואם אתם מוכרים אופציות: התמונה הזו מסבירה למה מכירת אופציות תוך-יומית הגיונית מלכתחילה. חלון המסחר מכיל יותר תנועה ופחות כיוון - הרבה תנודתיות שאפשר לגבות עליה פרמיה, בלי מגמה חזקה שתדרוס אותך. זה בדיוק מה שמצאנו גם במחקר הקול המכוסה היומי.

מה שלא בדקנו

היקום מורכב ממניות שנמצאות היום במדדים - חברות ששרדו. חברות שקרסו אינן שם, וזה מנפח את המספרים המוחלטים של כל חמש האסטרטגיות (אם כי לא בהכרח את היחס ביניהן).

והתקופה: 2015 ועד היום הייתה שוק עולה חריג בסביבת ריבית נמוכה. איך מתחלקת התשואה בין לילה ליום בשוק דובי ממושך - זו שאלה שהנתונים כאן לא עונים עליה.

האמור במאמר זה הוא מידע חינוכי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או המלצה לביצוע פעולה כלשהי בניירות ערך. ביצועי עבר אינם מעידים על ביצועי עתיד.