השאלה
45 ימי מסחר הם משך חיים טיפוסי של פוזיציית אופציות רבות, וגם אופק סביר לפוזיציה טקטית במניות. השאלה המעשית היא לא "מה התשואה הממוצעת" אלא "מה הסיכוי שאהיה בהפסד, וכמה עמוק".
זה מחקר בסיס: הוא לא בודק אסטרטגיה, אלא קובע את רף ההשוואה. כל פילטר או שיפור צריך להימדד מולו.
מתודולוגיה
כל יום מסחר פותח חלון של 45 ימים קדימה. לכל חלון נמדדה התשואה בסופו, ונספרו החלונות שהסתיימו בירידה של 1% ומעלה, 2% ומעלה, וכן הלאה עד 10%.
החלונות חופפים - כל יום פותח חלון חדש שחולק 44 ימים עם קודמו. זה נותן את המדגם הגדול ביותר האפשרי, אבל התצפיות אינן בלתי תלויות, וצריך לזכור את זה בקריאת המספרים.
חלונות שנבדקו
6,564
45 ימי מסחר כל אחד
הסתיימו בירידה של 5% ומעלה
14.0%
הסתיימו בירידה של 10% ומעלה
4.7%
| ירידה בסוף החלון | מספר חלונות | שכיחות |
|---|---|---|
| 1% ומעלה | 1,754 | 26.72% |
| 2% ומעלה | 1,506 | 22.94% |
| 3% ומעלה | 1,291 | 19.67% |
| 4% ומעלה | 1,083 | 16.50% |
| 5% ומעלה | 920 | 14.02% |
| 6% ומעלה | 756 | 11.52% |
| 7% ומעלה | 608 | 9.26% |
| 8% ומעלה | 483 | 7.36% |
| 9% ומעלה | 381 | 5.80% |
| 10% ומעלה | 306 | 4.66% |
SPY, 2000-01-03 עד 2026-04-13. כל יום מסחר פותח חלון של 45 ימים, ולכן החלונות חופפים.
מה המשמעות של הממצאים
כרבע מהחלונות הסתיימו בהפסד כלשהו - 26.7% ירדו ב-1% ומעלה. זה המספר הבסיסי, והוא כבר מלמד משהו: גם בשוק שעלה מאוד לאורך התקופה, פוזיציה בת 45 יום נסגרת בהפסד בערך אחת מארבע.
הירידה החדה יותר: 14.0% מהחלונות הסתיימו בירידה של 5% ומעלה, ו-4.7% בירידה של 10% ומעלה.
מה זה אומר בפועל: ירידה של 5% בחלון של חודשיים אינה אירוע חריג - היא קורית בערך בכל חלון שביעי. מי שבונה תוכנית מסחר שמניחה שירידה כזו היא הפתעה בונה על הנחה שגויה. ומי שמוכר אופציות עם 45 יום לפקיעה יודע עכשיו את התדירות שמולה הוא צריך לתמחר את הסיכון.
הנתון של 4.7% לירידה של 10% הוא הקריטי לניהול סיכונים: בערך אחד מכל 21 חלונות. זה לא נדיר.
את הממצא הזה, ומה שהוא אומר בפועל, הרחבנו במאמר מה הסיכוי להיות בהפסד אחרי חודשיים. והוא חלק מסדרה של חמישה מחקרים על משטר המגמה - המסקנה המשותפת לכולם כאן.
מה המחקר לא אומר: החלונות חופפים, ולכן 6,564 התצפיות אינן 6,564 אירועים בלתי תלויים. חלון שנפתח ביום ראשון וחלון שנפתח ביום שני חולקים כמעט את כל התוכן שלהם, והמשמעות היא שהביטחון הסטטיסטי נמוך ממה שהמספר מרמז. זה מדגם מקסימלי, לא מדגם עצמאי.
הבדיקה גם מודדת רק את נקודת הסיום של החלון. חלון שירד 15% באמצע וחזר לאפס נספר כאן כחלון שלא ירד כלל - וזה כמובן לא מה שהמחזיק בפועל חווה.
את השאלה האם פילטר מגמה משנה את המספרים האלה בדקנו בנפרד במחקר החלונות עם פילטר.