לגדר מטבע או לא - והשאלה שכולם שוכחים לשאול

כשאתם קונים קרן על מניות אירופיות, אתם קונים שני דברים:

1. את החברות
2. את היורו

החלק השני לא מופיע בשם המוצר, והוא יכול להיות גדול. גידור מטבע מנטרל אותו.

השאלה היא אם זה משתלם.

איך בודקים את זה נקי

יש זוגות של קרנות סל שמחזיקות בדיוק את אותן מניות, ונבדלות רק בגידור. זו ההשוואה הכי נקייה שאפשר לעשות - כל מה שאינו המטבע זהה.

בדקנו שלושה:

שלושה מתוך שלושה למגודר. פערים גדולים. כיוון אחיד.

ועכשיו אני הולך להסביר למה אסור להסיק מזה שכדאי לגדר.

הסיבה שהתוצאה הזו הייתה כמעט מובטחת

כל שלוש התקופות הן תקופות שבהן הדולר התחזק.

וכשהדולר מתחזק, החשבון פשוט: כל יורו של רווח שווה פחות דולרים. הקרן הלא מגודרת סופגת את ההפסד הזה. המגודרת לא.

זו לא תגלית על גידור. זו תוצאה של איזו תקופה נמדדה.

בתקופה שבה הדולר נחלש, אותו חישוב בדיוק היה מתהפך, והלא מגודרת הייתה מנצחת באותו סדר גודל.

הפער הגדול ביותר - יפן, 5.74 נקודות - הוא גם המקרה הקיצוני ביותר: הין איבד כשליש מערכו מול הדולר בתקופה שנבדקה.

מה כן למדנו, וזה מפתיע

הנחתי שגידור תמיד מרגיע את התיק. הרי מסירים מקור סיכון.

זה נכון באירופה: התנודתיות ירדה מ-23.5% ל-18.6%.

אבל בשני הזוגות האחרים היא דווקא עלתה:

למה

כי מטבע יכול לקזז את המניות.

הין היפני הוא מטבע מקלט. כשהשווקים נופלים, הוא נוטה להתחזק - וזה מרכך את הנפילה עבור מי שמחזיק ביפן בדולרים.

הגידור מסיר גם את הכרית הזו. אתם מקבלים תשואה גבוהה יותר בתקופה של דולר חזק, ומשלמים על זה בנסיעה מטלטלת יותר.

זה לא היה ברור לי לפני הבדיקה, וזה שינה לי את הדרך שבה אני חושב על חשיפה זרה.

אז איך מחליטים

לא לפי מה שעבד. אף אחד לא יודע לחזות שערי מטבע, ואם הייתם יודעים - הייתם סוחרים במטבעות, לא קונים קרנות מניות.

הבסיס הנכון הוא במה נמדדות ההוצאות שלכם.

אם בעוד עשרים שנה תקנו דירה בישראל בשקלים, החשיפה שמעניינת אתכם היא דולר-שקל - ואף אחת משתי הקרנות האלה לא מטפלת בה. הבחירה בין מגודר ללא מגודר באירופה מטפלת ביורו-דולר בלבד, שהיא כנראה השכבה הפחות חשובה מבחינתכם.

זו נקודה שהרבה משקיעים ישראלים מפספסים: הדיון על גידור מטבע בקרנות זרות הוא לרוב דיון על השכבה השנייה בחשיבותה.

והערה על העלות

לגידור יש מחיר שוטף. הוא לא מופיע בטבלה כי הוא כבר בתוך התשואה, אבל הוא קיים - עלות הגלגול של חוזי המטבע, שתלויה בפער הריביות בין שני המטבעות.

כשריבית הדולר גבוהה מריבית היורו, הגידור למעשה מרוויח את ההפרש. זה חלק מהפער שראיתם למעלה, וזה גם יכול להתהפך.

הנתונים המלאים, כולל הירידות המקסימליות ויחסי הסיכון-תשואה, נמצאים במחקר השקעה מגודרת מטבע מול לא מגודרת.