כשהשוק נופל, השאלה המעשית היא לא "כמה זה ירד" אלא "כמה זמן זה ייקח".
מיפינו עשרה משברים היסטוריים במדד ה-S&P 500 — כמה ירדו, כמה זמן ירדו, וכמה זמן לקח לחזור לשיא.
התוצאה
בכל עשרת המשברים המדד חזר בסופו של דבר לשיא. אבל הדרך לשם משתנה בסדרי גודל:
| משבר | ירידה | זמן לחזרה |
|---|---|---|
| קורונה (2020) | 33.9% | 4.9 חודשים |
| משבר פיננסי (2008) | 56.8% | 48.6 חודשים |
| בועת הדוט-קום | — | 55.7 חודשים (אחרי 30.5 חודשי ירידה) |
| יום כיפור ומשבר הנפט | 48.2% | כמעט שש שנים |
התבנית: הנפילה מהירה, ההתאוששות איטית
הקורונה מחקה שליש מהמדד בחודש אחד. הדוט-קום ירד לאורך 30.5 חודשים ואז נדרשו לו עוד 55.7 כדי לחזור — כמעט שבע שנים מקצה לקצה.
מה שקובע אינו מהירות הנפילה אלא משך ההתאוששות, והשניים אינם קשורים.
הכותרת בחדשות לא מנבאת כלום
זה אולי הממצא הכי מפתיע בטבלה:
| אירוע | ירידה |
|---|---|
| מלחמת חרבות ברזל | 10.3% |
| עימות מול איראן | 5.5% |
| מלחמת יום כיפור ומשבר הנפט | 48.2% |
שלושתם אירועים גיאופוליטיים דרמטיים. הפער בעומק הוא פי תשעה.
מה שקבע לא היה סוג האירוע, אלא השאלה אם הוא חלחל לכלכלה הריאלית — לאנרגיה, לאשראי, לרווחי החברות. משבר הנפט של 1973 שינה את מחיר האנרגיה בעולם. עימות שנגמר בשבועיים לא שינה כלום.
זו סיבה טובה להיזהר מהאינסטינקט לתרגם כותרת מפחידה להחלטת השקעה.
הדבר היחיד שקיצר את הכאב
וזו העמודה המעניינת ביותר במחקר.
בכל משבר עמוק, השוואה בין תיק שנכנס פעם אחת לתיק שהמשיך להפקיד מדי חודש:
| משבר | תיק חד-פעמי | תיק שהמשיך להפקיד |
|---|---|---|
| 2008 | 60.1 חודשים | 26.1 |
| דוט-קום | 79.6 חודשים | 46.1 |
| 1973 | 91.2 חודשים | 29.1 |
ההפקדה השוטפת בזמן הירידה קיצרה את זמן ההתאוששות ביותר מחצי, כי היא רוכשת יחידות במחירים הנמוכים של התקופה.
ורגע — זה לא סותר מחקר אחר?
לכאורה כן. המחקר על חד-פעמי מול DCA מצא שכניסה חד-פעמית ניצחה ב-77.9% מהמקרים.
אין סתירה. שם נמדד הממוצע על פני כל התקופות. כאן נמדדות רק התקופות הגרועות ביותר.
פריסה מפסידה בממוצע ומנצחת באסון. זו העסקה — לא מוצר שמנצח בשני המצבים.
ומכיוון שאף אחד לא יודע מראש איזו תקופה מתחילה, הבחירה בין השתיים היא בחירה במה מפחיד אותך יותר: לפגר בממוצע, או להיתקע בעומק.
ההסתייגות שאסור לדלג עליה
בחירת המשברים נעשתה בדיעבד, וכולם על מדד אחד שאכן התאושש.
העובדה שכל עשרת המשברים הסתיימו בהתאוששות מלאה מתארת את ההיסטוריה של S&P 500. היא אינה ערובה.
השוק היפני עבר משבר ב-1989 ולקח לו יותר משלושים שנה לחזור לשיא. הוא לא היה נכנס לטבלה הזו — כי הטבלה נבנתה על שוק שחזר.
המפה המלאה, עם כל עשרת המשברים והנתונים לכל אחד, נמצאת במחקר מפת משברים היסטורית.